El mundo de la gestión de inversiones se divide en inversores minoristas e institucionales. Los productos diseñados para inversores individuales de renta media, como las clases minoristas de fondos de inversión, tienen requisitos de inversión inicial modestos: 1.000 dólares o incluso menos. Por el contrario, las cuentas gestionadas o los fondos para instituciones tienen imponentes requisitos de inversión mínima de 25 millones de dólares o más.
Entre estos extremos del espectro, sin embargo, se encuentra el creciente universo de las cuentas gestionadas por separado (SMA) dirigidas a los inversores individuales ricos (pero no necesariamente ultra ricos). Ya sea que se refieran a ellas como „cuentas gestionadas individualmente”, „cuenta separada” o „cuentas gestionadas por separado”, estas cuentas gestionadas orientadas al individuo se han convertido en la corriente principal.
Puntos clave
- Una cuenta gestionada por separado (SMA) es una cartera de activos gestionada por una empresa de inversión profesional.
- Los SMA se dirigen cada vez más a los inversores minoristas ricos (pero no ultra ricos), con al menos seis cifras para invertir.
- Las SMA ofrecen más personalización en la estrategia de inversión, el enfoque y el estilo de gestión que los fondos de inversión.
- Los SMA ofrecen la propiedad directa de los valores y ventajas fiscales sobre los fondos de inversión.
- Los inversores deben actuar con la debida diligencia antes de comprometerse con un gestor monetario cuyos servicios discrecionales cuestan entre el 1% y el 3% de los activos de la cartera.
Qué es una cuenta gestionada por separado?
Un SMA es una cartera de activos gestionada por una empresa de inversión profesional. En Estados Unidos, la gran mayoría de estas empresas se denominan asesores de inversión registrados y operan bajo los auspicios reguladores de la Ley de Asesores de Inversión de 1940 y el ámbito de la U.S. Comisión de Valores y Bolsa (SEC). Uno o más gestores de cartera son responsables de las decisiones de inversión diarias, con el apoyo de un equipo de analistas, además de personal operativo y administrativo.
Las SMA se diferencian de los vehículos agrupados, como los fondos de inversión, en que cada cartera es única para una sola cuenta (de ahí el nombre). En otras palabras, si usted establece una cuenta separada con el gestor monetario X, entonces el gestor X tiene la discreción de tomar decisiones para esta cuenta que pueden ser diferentes de las decisiones tomadas para otras cuentas. Los fondos de inversión no pueden ofrecer, debido a su estructura como inversiones compartidas por un grupo de inversores, la ventaja de una gestión de cartera personalizada. Las cuentas separadas superan esta barrera.
Digamos, por ejemplo, que un gestor supervisa una estrategia de renta variable básica diversificada que incluye 20 valores. El gestor decide lanzar un fondo de inversión que invierte en estos valores, así como una oferta de cuenta gestionada por separado. Supongamos que, al principio, el gestor elige las mismas inversiones y las mismas ponderaciones tanto para el fondo de inversión como para el SMA. Desde el punto de vista del cliente, los intereses beneficiosos de cualquiera de los dos vehículos son idénticos desde el principio, pero los estados de cuenta tendrán un aspecto diferente. Para el cliente del fondo de inversión, la posición aparecerá como una entrada de una sola línea que lleva el ticker del fondo de inversión, probablemente un acrónimo de cinco letras que termina en „X.” El valor será el valor neto de los activos al cierre de las operaciones en la fecha efectiva de la declaración. Sin embargo, el estado de cuenta del inversor del SMA enumerará cada una de las posiciones y valores de las acciones por separado, y el valor total de la cuenta será el valor agregado de cada una de las posiciones.
A partir de este momento, las inversiones comenzarán a divergir. Las decisiones que el gestor toma para el fondo de inversión -incluyendo el calendario de compra y venta de acciones, la reinversión de dividendos y las distribuciones- afectarán a todos los inversores del fondo de la misma manera. En el caso de los SMA, sin embargo, las decisiones se toman a nivel de cuenta y, por tanto, variarán de un inversor a otro.
Cómo se personalizan las cuentas gestionadas por separado
El alto nivel de personalización es uno de los principales puntos de venta de las SMA, especialmente cuando se trata de cuentas individuales sujetas a impuestos. Las transacciones de la cartera tienen implicaciones fiscales y de gastos. Con las cuentas gestionadas, los inversores pueden sentir que tienen un mayor grado de control sobre estas decisiones, y que están más en sintonía con los objetivos y limitaciones establecidos en la declaración de política de inversión.
¿Cuál es el precio de entrada para este nivel adicional de atención personalizada?? Gracias a los avances tecnológicos, las empresas de gestión monetaria han podido reducir considerablemente sus requisitos de inversión mínima hasta situarlos muy por debajo del nivel tradicional de 1 millón de dólares. Pero todavía no hay una respuesta única para los varios miles de gestores que componen el universo de las SMA. Como regla general, el precio de entrada comienza en 100.000 dólares. Los SMA dirigidos a inversores minoristas de alto patrimonio tienden a establecer saldos mínimos de cuenta entre 100.000 y 5 millones de dólares. En el caso de las estrategias diseñadas para gestores institucionales, el tamaño mínimo de las cuentas puede oscilar entre 10 y 100 millones de dólares.
Para los inversores basados en el estilo que buscan exposición a varios estilos de inversión diferentes (e.g., (valor de gran capitalización, crecimiento de pequeña capitalización) el precio de entrada sube, ya que habrá un SMA separado, y una cuenta mínima separada, para cada estilo elegido. Por ejemplo, un inversor que busque una exposición pura al estilo en las cuatro esquinas del cuadro de estilos -grande capitalización, pequeña capitalización, valor y crecimiento- podría necesitar disponer de al menos 400.000 dólares para implementar una estrategia basada en SMA. Otros inversores pueden preferir un enfoque de mezcla de capitalización (o básico) al que se pueda acceder a través de un único gestor.
Además, los inversores pueden imponer restricciones a la gestión de la cuenta. Por ejemplo, es posible que un cliente no quiera invertir en empresas de alcohol o tabaco o que desee invertir sólo en empresas comprometidas con algún bien mayor, como la ayuda al medio ambiente. Las cuentas gestionadas por separado están diseñadas en última instancia para ofrecer a los inversores individuales el tipo de gestión monetaria personalizada que antes estaba reservada a las instituciones y a los clientes corporativos.
Cuentas gestionadas por separado y propiedad directa
La capacidad de tener una base de coste individual en los valores de su cartera es la clave de esos beneficios. Para entender el significado, considere la naturaleza del fondo de inversión. En su forma más básica, un fondo de inversión es una empresa que invierte en otras empresas comprando las acciones y bonos emitidos por esas empresas. Cuando compra acciones de un fondo de inversión, comparte la propiedad de los valores subyacentes con todos los demás inversores del fondo. Usted no tiene una base de coste individual en esos valores.
Por ejemplo, supongamos que el fondo de inversión XYZ posee acciones de la empresa 1 y de la empresa 2. Usted compra 100 acciones del fondo de inversión XYZ. Mientras que usted posee esas 100 acciones de XYZ, no posee ninguna acción de la empresa 1 o de la empresa 2. Esas acciones son propiedad de la sociedad de fondos de inversión. Como usted es un inversor en XYZ -la empresa- puede comprar o vender acciones de esa empresa, pero no tiene capacidad para controlar la decisión de XYA's de comprar o vender acciones de la empresa 1 o de la empresa 2.
Sin embargo, en una cuenta gestionada por separado, usted es dueño de esas acciones. Si la cartera de una cuenta independiente incluye acciones de la empresa 1 y de la empresa 2, el gestor monetario compra acciones de cada una de esas empresas en su nombre.
Para evitar la naturaleza „mutua” de los fondos de inversión, puede optar por comprar acciones y bonos individuales para construir su propia cartera, pero esto requiere mucho tiempo y le niega el beneficio de la gestión profesional de la cartera, que es la razón principal por la que la mayoría de los inversores ponen su dinero en fondos de inversión. Para obtener las ventajas de una gestión profesional de la cartera sin el obstáculo de la propiedad mutua de los valores subyacentes, cada vez más inversores recurren a las cuentas separadas.
Ventajas fiscales de las cuentas gestionadas por separado
Una de las ventajas más significativas de las cuentas separadas es la recogida de ganancias/pérdidas fiscales, que es una técnica para minimizar la responsabilidad fiscal de las ganancias de capital mediante la realización selectiva de ganancias y pérdidas en la cartera de la cuenta separada. Consideremos, por ejemplo, una cartera de cuentas separadas en la que se han comprado dos valores a precios similares. Con el tiempo, uno de los valores ha duplicado su valor mientras que el otro ha caído a la mitad.
Al ordenar al gestor de dinero que venda ambos títulos, las ganancias generadas por el título que ha duplicado su valor se compensan con las pérdidas del otro título, eliminando cualquier obligación fiscal por plusvalías. El producto de la venta puede reinvertirse, manteniendo el saldo en su cuenta. De manera similar, si usted vendió algunos bienes inmuebles, obras de arte u otras inversiones con beneficios, pero tiene pérdidas no realizadas en su cuenta separada, podría realizar las pérdidas y utilizarlas para compensar las ganancias de la venta de sus otras inversiones.
Otra ventaja fiscal de las cuentas separadas es la ausencia de ganancias de capital implícitas, un problema común en los fondos de inversión. Como los fondos de inversión son „mutuos”, todos los inversores comparten la responsabilidad fiscal sobre las plusvalías obtenidas por el fondo, que debe pagarlas todas una vez al año. Así, por ejemplo, si el fondo duplicó su valor de enero a noviembre, los inversores que compraron el fondo en diciembre no se beneficiaron de ninguna de esas ganancias, pero sí heredaron la responsabilidad fiscal porque las ganancias están integradas en la cartera. Los inversores de cuentas separadas, gracias a la base de coste individual de los valores subyacentes, no serían responsables de las plusvalías generadas antes del día en que invirtieron en la cartera.
Estructuras de comisiones de los fondos gestionados por separado
Una de las dificultades inherentes a la comparación entre ofertas de inversión es que las estructuras de comisiones varían. Esto es aún más complicado para los SMA que para los fondos de inversión, por las razones que se explican a continuación.
Las comisiones de los fondos de inversión son bastante sencillas. La cifra clave es el coeficiente de gastos netos, que incluye la comisión de gestión (por los servicios profesionales del equipo que gestiona el fondo), los gastos auxiliares diversos y una comisión de distribución denominada 12(b)1 para determinados fondos elegibles. Muchos fondos también tienen diferentes tipos de gastos de venta. Los fondos deben divulgar esta información en sus folletos y mostrar explícitamente cómo los gastos del fondo y las comisiones de venta afectarían a los rendimientos hipotéticos durante diferentes periodos de tenencia. Los inversores pueden obtener fácilmente el folleto del fondo de la sociedad matriz, ya sea por Internet o por correo.
Las comisiones de los gestores profesionales suelen oscilar entre el 1% y el 3% de los activos gestionados.
No se emite un folleto para una cuenta separada. Los gestores enumeran sus estructuras básicas de comisiones en un documento reglamentario denominado Formulario ADV Parte 2. Un inversor puede obtener este documento poniéndose en contacto con el gestor, pero no suelen estar tan disponibles a través de descargas online sin restricciones como los folletos de los fondos de inversión. Además, las tarifas publicadas en el ADV Parte 2 no son necesariamente firmes, sino que están sujetas a la negociación entre el inversor (o el asesor financiero del inversor) y el gestor monetario. A menudo, no se trata de una comisión única, sino de una escala en la que la comisión (expresada como porcentaje de los activos gestionados) disminuye a medida que aumenta el volumen de activos (la cantidad invertida).
La importancia de la diligencia debida
Dado que los SMA no emiten folletos registrados, los inversores o sus asesores deben recurrir a otras fuentes para investigar y evaluar al gestor. En la jerga de los inversores, esto se denomina diligencia debida. Una diligencia debida exhaustiva le permitirá obtener información suficientemente detallada sobre todas las áreas siguientes:
Datos de rendimiento
El gestor debe estar preparado para compartir los datos de rendimiento (rendimientos anuales y preferiblemente trimestrales) desde el inicio de la estrategia. La información está contenida en una tabla compuesta que muestra el rendimiento agregado de todas las cuentas que pagan honorarios en esa estrategia. Una buena pregunta que hay que hacer aquí es si el compuesto cumple con los Estándares Globales de Rendimiento de la Inversión establecidos por el Instituto CFA y si un auditor externo competente ha proporcionado una carta afirmando el cumplimiento de los estándares.
Filosofía y enfoque
Cada gestor tiene una filosofía de inversión única y un método para aplicar esa filosofía a un enfoque de inversión. Querrá saber si el gestor tiene un estilo más activo o pasivo, un enfoque descendente o ascendente, cómo se gestiona el riesgo alfa y beta, la referencia de rendimiento de la estrategia y otra información pertinente.
Proceso de inversión
Averigüe quién toma las decisiones y cómo se aplican; las funciones y responsabilidades de los gestores de cartera, los analistas, el personal de apoyo y otros; quién forma parte del comité de inversión y con qué frecuencia se reúne. A continuación, vender la disciplina y otros aspectos clave del proceso.
Operaciones
Algunos gestores cuentan con amplias plataformas de negociación internas, mientras que otros subcontratan todas las funciones no esenciales a proveedores externos como Schwab o Fidelity. También hay que entender los gastos de las transacciones y cómo pueden afectar a los resultados. Otra área de información útil aquí es la de los servicios a clientes y cuentas. Entre otras cosas, puede averiguar la actividad neta de los clientes, es decir, el número de clientes que entran y salen de la empresa.
Organización y remuneración
La organización de la empresa y la forma en que paga a sus profesionales -especialmente a los gestores cuya reputación y trayectoria son el gran atractivo- son aspectos extremadamente importantes de la inversión. Comprender los cálculos que hay detrás de la compensación de incentivos. ¿Están los incentivos del gestor alineados con los del inversor?? Esta es una característica esencial.
Historial de cumplimiento
Las banderas rojas incluyen infracciones destacadas con la SEC u otros organismos reguladores, multas o sanciones impuestas y juicios u otras situaciones legales adversas. La SEC considera que los gestores de cuentas separadas son asesores de inversión sujetos a las disposiciones de la Ley de Asesores de Inversión de 1940.
Gran parte de esta información puede obtenerse del formulario ADV Partes 1 y 2 del gestor (la Parte 2 incluye más detalles sobre la estrategia, el enfoque y las comisiones, así como información biográfica sobre los principales miembros del equipo). Los datos de rendimiento deben estar disponibles directamente del gestor, ya sea en línea o a través del contacto personal con un representante de la gestión. El representante también debe ser capaz de coordinar reuniones telefónicas o en persona con los miembros clave del equipo y dirigir sus preguntas sobre el cumplimiento y otras cuestiones al personal adecuado.
El resultado final
Dados los mínimos de la cuenta, las cuentas gestionadas por separado no son para todos los inversores. Si dispone de los medios necesarios, pueden ser una alternativa útil a los fondos de inversión u otros vehículos agrupados y se ajustan mejor a sus propios objetivos específicos de rentabilidad, tolerancia al riesgo y circunstancias especiales. Para aprovechar al máximo las ventajas que ofrecen las cuentas separadas, la mayoría de los inversores trabajan con un asesor de inversiones profesional. El asesor ayuda a tomar decisiones sobre la asignación de activos y la selección del gestor de fondos, y coordina la personalización de la cartera y la recogida de ganancias y pérdidas.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.