La volatilidad es un factor importante en las inversiones en acciones y opciones, y el Índice de Volatilidad, o VIX, creado por la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE), ha sido un indicador popular y estrechamente vigilado casi desde el momento en que se lanzó. Aunque el VIX puede o no ser un sustituto riguroso del riesgo, los inversores y los comentaristas financieros observan, no obstante, este indicador para medir el tenor de las actitudes de los inversores sobre el mercado y la trayectoria probable de las operaciones a corto plazo.
Sin embargo, como indicador financiero por derecho propio, también es posible que los inversores utilicen el VIX como medio para obtener beneficios o proteger sus carteras.
Puntos clave
- El índice de volatilidad CBOE (VIX) ofrece a los inversores un indicador de la volatilidad implícita basado en los valores cotizados del primer mes&Contratos de opciones P 500.
- A veces, el VIX se conoce como el „índice del miedo”, ya que el aumento de la volatilidad suele indicar un riesgo a la baja.
- Desde su introducción, los inversores han negociado el valor del VIX en un esfuerzo por especular sobre el sentimiento de los inversores o la volatilidad futura.
- La principal forma de operar con el VIX es utilizar los derivados del VIX o los fondos cotizados (ETF) y los pagarés cotizados (ETN) vinculados al propio VIX.
El VIX – Qué es (y qué no es)
El VIX es un índice ponderado que combina varias opciones del índice S&P 500, con la idea de que cuanto mayores sean las primas de estas opciones, mayor será la incertidumbre sobre la dirección del mercado. En su diseño, pues, es la raíz cuadrada de los rendimientos del periodo de 30 días, y se expresa en puntos porcentuales. Como tal, se supone que es una representación prospectiva del tipo de volatilidad que los mercados esperan a corto plazo.
Aunque el VIX se utiliza con frecuencia como medida del miedo (o la complacencia) de los inversores, en realidad no es eso lo que mide, ya que el optimismo o el pesimismo consensuados no se traducirían en un VIX especialmente elevado. En consecuencia, probablemente debería considerarse mejor como el „índice de incertidumbre” (aunque es justo admitir que existe un fuerte vínculo entre el miedo y la incertidumbre en Wall Street). No obstante, existe una correlación negativa entre el VIX y S&P 500 (lo que significa que se mueven en direcciones opuestas).
También es importante señalar que el VIX no es técnicamente una medida directa del riesgo. Existe un amplio debate sobre lo que es realmente el riesgo, y algunos inversores utilizan la volatilidad pasada o proyectada como indicador de riesgo. Dicho esto, es mejor considerar el riesgo como la volatilidad histórica de los movimientos de la cartera, y no las oscilaciones esperadas a lo largo de la trayectoria.
Cómo operar con el VIX
Los inversores tienen varias opciones para incorporar el VIX a sus carteras.
ETNs
Los bonos cotizados (ETN) son una de las formas más populares de operar con el VIX. Al igual que los ETF, los ETN permiten a los inversores comprar y vender instrumentos diseñados para replicar determinados índices objetivo. En el caso del VIX, estos ETN mantienen una colección de contratos de futuros del VIX renovables.
Los ETNs son relativamente baratos de comprar y vender, y cualquier corredor puede manejar las operaciones. Es importante que los inversores se den cuenta de que NO son idénticos al VIX al contado. Además, dado que la volatilidad es un fenómeno de reversión de la media, los ETN sobre el VIX pueden desviarse del VIX al contado, cotizando más alto de lo que deberían durante la baja volatilidad (suponiendo que la volatilidad aumentará) y más bajo durante los periodos de alta volatilidad.
Los inversores también deben ser conscientes de que los ETN del VIX apalancados tienen otros inconvenientes. Debido al reposicionamiento que se produce en la cartera, se produce un fenómeno llamado „retraso de la volatilidad” que perjudica el rendimiento. Aunque los ETNs de volatilidad apalancados se acercan más a replicar el rendimiento real del VIX, estos instrumentos sólo son realmente efectivos cuando se mantienen durante periodos cortos de tiempo (ya que el retraso de la volatilidad se come los rendimientos con el tiempo).
Futuros y opciones sobre el VIX
Los inversores más sofisticados también pueden optar por operar con opciones y futuros sobre el propio índice VIX. Las opciones y los futuros ofrecen un mayor apalancamiento a los inversores y, por tanto, un mayor potencial de rentabilidad en caso de éxito de la operación. Dicho esto, hay algunos factores que los inversores deben tener en cuenta. Las opciones y los futuros suelen conllevar comisiones más elevadas que las operaciones de renta variable, y los operadores de futuros deberán mantener un margen mínimo. Los inversores también deben ser conscientes del diferente tratamiento fiscal de las ganancias y las pérdidas, especialmente en los contratos de futuros. Las opciones y los futuros también son inversiones con una vida útil definida, por lo que los inversores no sólo tienen que acertar en la dirección de la volatilidad, sino también en el plazo.
Las opciones sobre el VIX son opciones de tipo europeo, lo que significa que sólo pueden ejercerse a su vencimiento. Además, estas opciones vencen los miércoles (a diferencia del tradicional vencimiento del viernes para las opciones), y las liquidaciones son en efectivo. Aunque el apalancamiento incorporado de las opciones sirve para producir rendimientos magnificados, los inversores deben tener en cuenta que estas opciones se negocian con un valor esperado a futuro y pueden desviarse del VIX al contado.
En otras palabras, debido al ejercicio de estilo europeo y a la reversión media de la volatilidad, las opciones del VIX a menudo se negocian a un valor inferior al que parece apropiado durante los periodos de alta volatilidad (y viceversa en los periodos de baja volatilidad), sobre todo al principio del plazo de la opción
Al igual que las opciones, los futuros del VIX están intrínsecamente apalancados y tienden a replicar mejor los movimientos del VIX al contado que los ETN. Sin embargo, también en este caso los inversores deben tener en cuenta que el valor del contrato de futuros se basa en una evaluación prospectiva del VIX. Los futuros reales pueden ser inferiores, superiores o iguales al VIX al contado en función de esa perspectiva y del tiempo que quede antes de la liquidación.
Además, ha habido acusaciones de manipulación del VIX, y los inversores que se han equivocado en los movimientos más importantes han sufrido grandes pérdidas.
Estrategias de volatilidad alternativas
No existe ninguna norma que obligue a los inversores a utilizar el VIX y los instrumentos relacionados con él para operar con la volatilidad de los mercados. De hecho, en muchos casos, los instrumentos del VIX pueden ser coberturas menos que ideales, ya sea por el coste, el horizonte temporal o las diferencias entre la beta de una cartera y el mercado. Para los inversores que quieran alternativas adicionales, puede valer la pena echar un vistazo a ciertas estrategias de opciones.
Estrangulamientos/estrangulamientos
Los strangles y straddles son una forma viable de operar con la volatilidad esperada de un índice o un valor individual.
Una estrategia de straddle larga significa comprar una opción de compra y otra de venta sobre el mismo valor con el mismo precio de ejercicio y el mismo vencimiento. La pérdida máxima es la prima pagada por las dos opciones (más las comisiones), mientras que la ganancia potencial es ilimitada, y el inversor se beneficia en cuanto el precio se mueve lo suficientemente por encima (o por debajo) del precio de ejercicio para liquidar las primas y las comisiones.
Para crear un estrangulamiento, un inversor compra una opción de compra y otra de venta para el mismo valor subyacente con el mismo vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. La principal ventaja de utilizar un estrangulamiento es que es más barato comprarlo, pero un estrangulamiento también requiere un movimiento de precios mayor para producir un beneficio.
Puts simples
Si un inversor busca simplemente cubrir la exposición al mercado, una simple opción de venta sobre índices puede ser la más eficiente. Las opciones están disponibles en prácticamente todos los índices bursátiles importantes y tienden a ser bastante líquidas. Los inversores deben tener cuidado de calcular correctamente su exposición (comprando S&Opciones de venta del P 500 para cubrir una cartera poco correlacionada con el S&P 500 no ofrecen tanta protección, por ejemplo), pero las opciones de venta son una forma muy sencilla de protegerse contra el riesgo de retrocesos del mercado a corto plazo.
El resultado final
Mientras que la mayoría de los inversores tratan de mantenerse alejados de la volatilidad, otros la aceptan e incluso tratan de beneficiarse de ella. Los ETNs pueden ser una buena opción para aquellos que buscan jugar un sentimiento específico sobre la volatilidad del mercado a corto plazo, mientras que las opciones y los futuros ofrecen a los operadores más beneficios por su dinero. Sin embargo, dados los inconvenientes y los costes de las inversiones relacionadas con el VIX, los inversores que deseen cubrir sus carteras pueden simplemente considerar las opciones de venta normales como una alternativa más barata.
Fuentes del artículo
Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.