„Quants” es el nombre de Wall Street para los investigadores de mercado que utilizan el análisis cuantitativo para desarrollar estrategias de negociación rentables. En pocas palabras, un quant peina los ratios de precios y las relaciones matemáticas entre empresas o vehículos comerciales para adivinar oportunidades de inversión rentables. Durante la década de 1980, un grupo de quants que trabajaba para Morgan Stanley encontró oro con una estrategia llamada el comercio de pares. Los inversores institucionales y las mesas de negociación por cuenta propia de los principales bancos de inversión han utilizado la técnica desde entonces, y muchos han obtenido pingües beneficios con la estrategia.
Los banqueros de inversión y los gestores de fondos de inversión rara vez tienen interés en compartir con el público las estrategias de negociación rentables, por lo que el comercio de pares siguió siendo un secreto de los profesionales (y de unos pocos individuos hábiles) hasta la llegada de Internet. El comercio en línea abrió la puerta a la información financiera en tiempo real y permitió a los principiantes acceder a todo tipo de estrategias de inversión. Los pares no tardaron en atraer a los inversores particulares y a los operadores de poca monta que buscaban cubrir su exposición al riesgo de los movimientos del mercado en general.
Puntos clave
- La negociación de pares consiste en apostar por el diferencial de precios entre dos valores similares.
- Las operaciones por pares pueden basarse en factores fundamentales o técnicos, y estas operaciones suelen mantenerse durante horizontes temporales más cortos.
- Si el operador cree que los precios deberían converger, comprará el valor relativamente infravalorado y venderá simultáneamente el sobrevalorado.
Qué es el comercio de pares?
El comercio de pares tiene el potencial de conseguir beneficios a través de posiciones sencillas y de relativamente bajo riesgo. La operación de pares es neutral desde el punto de vista del mercado, lo que significa que la dirección del mercado general no afecta a sus ganancias o pérdidas.
El objetivo es hacer coincidir dos vehículos de negociación que están altamente correlacionados, negociando uno en largo y el otro en corto cuando la relación de precios del par diverge „x” número de desviaciones estándar-x” se optimiza utilizando datos históricos. Si el par vuelve a su tendencia media, se obtiene un beneficio en una o ambas posiciones.
Ejemplo de operación de par con acciones
Los operadores pueden utilizar datos fundamentales o técnicos para construir un estilo de negociación de pares. Nuestro ejemplo es de naturaleza técnica, pero algunos operadores utilizan una relación P/E u otros factores fundamentales para medir la correlación y la divergencia.
El primer paso para diseñar una operación de pares es encontrar dos valores que estén altamente correlacionados. Normalmente, eso significa que las empresas pertenecen al mismo sector o subsector, pero no siempre. Por ejemplo, los valores que siguen un índice, como el QQQQ (Nasdaq 100) o el SPY (S&P 500) puede ofrecer excelentes oportunidades de negociación de pares. Dos índices que generalmente cotizan juntos son los S&P 500 y el Dow Jones Utilities Average. Este sencillo gráfico de precios de los dos índices demuestra su correlación:
Para nuestro ejemplo, nos fijaremos en dos empresas que están muy correlacionadas: GM y Ford. Como ambos son fabricantes de automóviles estadounidenses, sus acciones tienden a moverse juntas.
A continuación se muestra un gráfico semanal de la relación de precios entre Ford y GM (calculada dividiendo la cotización de Ford por la de GM). Esta relación de precios se denomina a veces „rendimiento relativo” (no debe confundirse con el índice de fuerza relativa, algo completamente diferente). La línea blanca central representa la relación de precios media de los dos últimos años. Las líneas amarilla y roja representan una y dos desviaciones estándar de la relación media, respectivamente.
En el gráfico siguiente, se puede identificar el potencial de beneficio cuando la relación de precios alcanza su primera o segunda desviación. Cuando se producen estas divergencias rentables, es el momento de tomar una posición larga en el valor de menor rendimiento y una posición corta en el de mayor rendimiento. Los ingresos de la venta en corto pueden ayudar a cubrir el coste de la posición larga, lo que hace que la operación en pares sea poco costosa. El tamaño de la posición del par debe coincidir con el valor en dólares en lugar de con el número de acciones; de este modo, un movimiento del 5% en una equivale a un movimiento del 5% en la otra. Al igual que con todas las inversiones, existe el riesgo de que las operaciones se muevan hacia los números rojos, por lo que es importante determinar los puntos de stop-loss optimizados antes de implementar la operación de pares.
Un ejemplo con contratos de futuros
La estrategia de negociación de pares no sólo funciona con acciones, sino también con divisas, materias primas y opciones. En el mercado de futuros, los „minicontratos” -contratos de menor tamaño que representan una fracción del valor de la posición completa- permiten a los inversores más pequeños operar con futuros.
Una operación de pares en el mercado de futuros puede implicar un arbitraje entre el contrato de futuros y la posición en efectivo de un índice determinado. Cuando el contrato de futuros se adelanta a la posición en efectivo, un operador puede intentar beneficiarse vendiendo en corto el futuro y comprando las acciones de seguimiento del índice, esperando que se unan en algún momento. A menudo, los movimientos entre un índice o una materia prima y su contrato de futuros son tan ajustados que los beneficios sólo quedan para los operadores más rápidos, que suelen utilizar ordenadores para ejecutar automáticamente posiciones enormes en un abrir y cerrar de ojos.
Un ejemplo con opciones
Los operadores de opciones utilizan las opciones de compra y de venta para cubrir los riesgos y aprovechar la volatilidad (o la falta de ella). Una opción de compra es un compromiso por parte del emisor de vender acciones de un valor a un precio determinado en algún momento futuro. Una opción de venta es un compromiso por parte del emisor de comprar acciones a un precio determinado en algún momento del futuro. Una operación de pares en el mercado de opciones puede consistir en suscribir una opción de compra para un valor que está superando a su par (otro valor altamente correlacionado) y compensar la posición suscribiendo una opción de venta para el par (el valor de menor rendimiento). Cuando las dos posiciones subyacentes vuelven a su media, las opciones pierden su valor, lo que permite al operador embolsarse las ganancias de una o ambas posiciones.
Pruebas de rentabilidad
En un importante trabajo de investigación escrito por los economistas de la Yale Business School, Even G. Gatev, William Goetzmann y K. Geert Rouwenhorst, los autores intentaron demostrar que el trading de pares es rentable. Utilizando un amplio conjunto de datos de 1967 a 1997, el trío descubrió que en cualquier periodo de seis meses de negociación, las operaciones de pares obtuvieron un rendimiento medio del +12%. Para distinguir los resultados rentables de la simple suerte, su prueba incluía estimaciones conservadoras de los costes de transacción y pares seleccionados al azar.
Las investigaciones más recientes también han demostrado que la negociación por pares puede seguir siendo rentable, aunque la llegada de la negociación algorítmica y de alta frecuencia (HFT) ha dejado este negocio en gran medida en manos de los profesionales.
El resultado final
El mercado en general está lleno de altibajos que obligan a salir a los jugadores débiles y confunden incluso a los pronosticadores más inteligentes. Afortunadamente, utilizando estrategias neutrales para el mercado, como el comercio de pares, los inversores y los operadores pueden encontrar beneficios en todas las condiciones del mercado. La belleza del comercio de pares es su simplicidad. La relación larga/corta de dos valores correlacionados actúa como lastre para una cartera atrapada en las agitadas aguas del mercado general. Buena suerte en su búsqueda de beneficios en el comercio de pares, y aquí' a su éxito en los mercados.
Fuentes del artículo
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