En la última década, la negociación algorítmica (AT) y la negociación de alta frecuencia (HFT) han llegado a dominar el mundo de la negociación, especialmente la HFT. Durante 2009-2010, más del 60% de las acciones de U.S. de la negociación se atribuyó a la HFT, aunque ese porcentaje ha disminuido en los últimos años.
He aquí un vistazo al mundo de la negociación algorítmica y de alta frecuencia: cómo se relacionan, sus beneficios y desafíos, sus principales usuarios y su estado actual y futuro.
Trading de alta frecuencia – Estructura de la HFT
En primer lugar, hay que tener en cuenta que la HFT es un subconjunto de la negociación algorítmica y, a su vez, la HFT incluye la negociación Ultra HFT. Los algoritmos funcionan esencialmente como intermediarios entre los compradores y los vendedores, siendo la HFT y la Ultra HFT una forma de que los operadores saquen provecho de las discrepancias de precios infinitesimales que podrían existir sólo durante un período minúsculo.
La negociación algorítmica basada en reglas asistidas por ordenador utiliza programas especializados que toman decisiones de negociación automatizadas para colocar las órdenes. AT divide las órdenes de gran tamaño y coloca estas órdenes divididas en diferentes momentos e incluso gestiona las órdenes de negociación después de su presentación.
Las órdenes de gran tamaño, normalmente realizadas por fondos de pensiones o compañías de seguros, pueden tener un gran impacto en los niveles de precios de las acciones. El objetivo de la AT es reducir el impacto de los precios dividiendo las órdenes grandes en muchas órdenes de pequeño tamaño, ofreciendo así a los operadores alguna ventaja en los precios.
Los algoritmos también controlan dinámicamente el calendario de envío de órdenes al mercado. Estos algoritmos leen los datos de alta velocidad en tiempo real, detectan las señales de negociación, identifican los niveles de precios apropiados y colocan las órdenes de negociación una vez que identifican una oportunidad adecuada. También pueden detectar oportunidades de arbitraje y pueden realizar operaciones basadas en el seguimiento de tendencias, noticias e incluso especulaciones.
La negociación de alta frecuencia es una extensión de la negociación algorítmica. Gestiona las órdenes comerciales de pequeño tamaño para enviarlas al mercado a gran velocidad, a menudo en milisegundos o microsegundos: un milisegundo es una milésima de segundo y un microsegundo es una milésima de milisegundo.
Estas órdenes son gestionadas por algoritmos de alta velocidad que reproducen el papel de un creador de mercado. Los algoritmos de HFT suelen realizar colocaciones de órdenes en dos direcciones (compra-baja y venta-alta) en un intento de beneficiarse de los diferenciales entre oferta y demanda. Los algoritmos de HFT también intentan „detectar” cualquier orden pendiente de gran tamaño enviando múltiples órdenes de pequeño tamaño y analizando los patrones y el tiempo de ejecución de las operaciones. Si detectan una oportunidad, los algoritmos de HFT intentan aprovechar las grandes órdenes pendientes ajustando los precios para cubrirlas y obtener beneficios.
Además, la Ultra HFT es una corriente más especializada de la HFT. Mediante el pago de una cuota adicional en la bolsa, las empresas comerciales tienen acceso a ver las órdenes pendientes una fracción de segundo antes que el resto del mercado.
Potencial de beneficios de la HFT
Aprovechando las condiciones del mercado que no pueden ser detectadas por el ojo humano, los algoritmos de HFT se basan en encontrar el potencial de beneficios en un tiempo ultracorto. Un ejemplo es el arbitraje entre futuros y ETF sobre el mismo índice subyacente.
Los siguientes gráficos revelan lo que los algoritmos de HFT pretenden detectar y aprovechar. Estos gráficos muestran los movimientos de los precios del E-mini S tick a tick&Futuros P 500 (ES) y SPDR S&P 500 ETFs (SPY) a diferentes frecuencias de tiempo.
Cuanto más se profundiza en los gráficos, mayores son las diferencias de precios entre dos valores que a primera vista parecen perfectamente correlacionados.
Tenga en cuenta que el eje de ambos instrumentos es diferente. Las diferencias de precios son significativas, aunque aparecen en los mismos niveles horizontales.
Así, lo que a simple vista parece estar perfectamente sincronizado, resulta tener un gran potencial de beneficios cuando se ve desde la perspectiva de los algoritmos rápidos como un rayo.
Operaciones automatizadas
En la U.S. mercados, la SEC autorizó los intercambios electrónicos automatizados en 1998. Aproximadamente un año más tarde, comenzó la HFT, cuyo tiempo de ejecución de las operaciones, en ese momento, era de unos pocos segundos. En 2010, esta frecuencia se había reducido a milisegundos -véase el discurso de Andrew Haldane, del Banco de Inglaterra, titulado „Patience and finance”- y, en la actualidad, una centésima de microsegundo es tiempo suficiente para la mayoría de las decisiones y ejecuciones de las operaciones de HFT. Dada la creciente potencia de cálculo, es posible que en un futuro relativamente cercano se pueda trabajar con frecuencias de nanosegundos y picosegundos a través de la HFT.
Bloomberg informa de que, aunque en 2010, la HFT ” representaron más del 60% de todas las operaciones de U.S. el „volumen de acciones”, que ha demostrado ser una marca de agua alta. En 2013, ese porcentaje se había reducido a aproximadamente el 50%. Bloomberg señaló además que donde, en 2009, „los operadores de alta frecuencia movieron alrededor de 3.25.000 millones de acciones al día. En 2012, fue del 1.Los participantes en la HFT han invertido 6.000 millones de euros al día” y „los beneficios medios han caído de una décima de céntimo por acción a una vigésima de céntimo”.”
Participantes en HFT
Lo ideal es que la negociación HFT tenga la menor latencia de datos posible (retrasos de tiempo) y el máximo nivel de automatización posible. Así que los participantes prefieren operar en mercados con altos niveles de automatización y capacidad de integración en sus plataformas de negociación. Entre ellas se encuentran NASDAQ, NYSE, Direct Edge y BATS.
La HFT está dominada por empresas de negociación por cuenta propia y abarca múltiples valores, como acciones, derivados, fondos de índices y ETF, divisas e instrumentos de renta fija. Un informe del Deutsche Bank de 2011 reveló que, de los participantes actuales en la HFT, las empresas de negociación por cuenta propia representaban el 48%, las mesas de negociación por cuenta propia de los corredores de bolsa multiservicios el 46% y los fondos de cobertura alrededor del 6%. Entre los principales nombres del sector se encuentran empresas de negociación por cuenta propia como KWG Holdings (formada por la fusión de Getco y Knight Capital) y las mesas de negociación de grandes empresas institucionales como Citigroup (C), JP Morgan (JPM) y Goldman Sachs (GS).
Necesidades de infraestructura de HFT
Para la negociación de alta frecuencia, los participantes necesitan disponer de la siguiente infraestructura
- ordenadores de alta velocidad, que necesitan actualizaciones de hardware periódicas y costosas;
- Co-localización. Es decir, una instalación típicamente de alto coste que coloca sus ordenadores de negociación lo más cerca posible de los servidores de la bolsa, para reducir aún más los retrasos;
- La alimentación de datos en tiempo real, que es necesaria para evitar que incluso un microsegundo de retraso pueda afectar a los beneficios; y
- Algoritmos informáticos, que son el corazón de la AT y la HFT.
Beneficios de la HFT
La HFT es beneficiosa para los operadores, pero ¿ayuda al mercado en general?? Algunos de los beneficios generales del mercado que citan los partidarios de la HFT son
- Los diferenciales entre oferta y demanda se han reducido significativamente debido a la negociación HFT, lo que hace que los mercados sean más eficientes. La evidencia empírica incluye que después de que las autoridades canadienses, en abril de 2012, impusieran tasas que desalentaran la HFT, los estudios sugirieron que „el diferencial entre oferta y demanda rose en un 9%," posiblemente debido a la disminución de las operaciones de HFT.
- La HFT crea una gran liquidez y, por tanto, alivia los efectos de la fragmentación del mercado.
- La HFT ayuda en el proceso de descubrimiento y formación de precios, ya que se basa en un gran número de órdenes
Desafíos de la HFT
Quienes se oponen a la HFT argumentan que los algoritmos pueden ser programados para enviar cientos de órdenes falsas y cancelarlas en el siguiente segundo. Este tipo de „spoofing” crea momentáneamente un falso pico de demanda/oferta que da lugar a anomalías en los precios, que pueden ser explotadas por los operadores de HFT en su beneficio. En 2013, la SEC introdujo el Sistema de Análisis de Datos de Información de Mercado (MIDAS), que examina múltiples mercados en busca de datos con frecuencias de milisegundos para tratar de detectar actividades fraudulentas como el „spoofing.”
Otros obstáculos al crecimiento de la HFT son sus elevados costes de entrada, que incluyen
- Desarrollo de algoritmos
- Establecer plataformas de ejecución de operaciones de alta velocidad para la ejecución puntual de las mismas
- Construir una infraestructura que requiera frecuentes actualizaciones de alto coste
- Las tarifas de suscripción a la alimentación de datos
El mercado de HFT también se ha llenado de gente, con participantes que intentan obtener una ventaja sobre sus competidores mejorando constantemente los algoritmos y añadiendo infraestructura. Debido a esta „carrera armamentística”, a los operadores les resulta cada vez más difícil aprovechar las anomalías de los precios, aunque dispongan de los mejores ordenadores y redes de alta gama.
Y la perspectiva de costosos fallos también está ahuyentando a los posibles participantes. Algunos ejemplos son el „Flash Crash” del 6 de mayo de 2010, en el que las órdenes de venta activadas por HFT provocaron una caída impulsiva de 600 puntos en el índice DJIA. Luego está el caso de Knight Capital, el entonces rey del HFT en la NYSE. Instaló un nuevo software el 1 de agosto de 2012, y compró y vendió accidentalmente 7.000 millones de dólares en acciones del NYSE a precios desfavorables. Knight se vio obligado a liquidar sus posiciones, lo que le costó 440 millones de dólares en un día y erosionó el 40% del valor de la empresa. Adquirida por otra empresa de HFT, Getco, para formar KCG Holdings, la entidad fusionada sigue teniendo problemas.
Así pues, algunos de los principales obstáculos para el crecimiento futuro de la HFT son la disminución de su potencial de beneficios, los elevados costes operativos, la perspectiva de una normativa más estricta y el hecho de que no hay margen para el error, ya que las pérdidas pueden ascender rápidamente a millones.
El estado actual de la HFT
La HFT tiene cierto potencial de crecimiento en el extranjero. Las bolsas de todo el mundo se están abriendo a este concepto y en ocasiones acogen a las empresas de HFT ofreciéndoles todo el apoyo necesario. Por otra parte, se han presentado demandas contra las bolsas por la supuesta ventaja temporal indebida que tienen las empresas de HFT. En medio de una creciente oposición, Francia fue el primer país en introducir un impuesto especial sobre la HFT en 2012, al que pronto siguió Italia.
Un estudio de U.S. Las autoridades evaluaron el impacto de la HFT en un rápido brote de volatilidad en el mercado del Tesoro el 15 de octubre de 2014. Aunque encontró „Aunque el estudio no indica que la causa de las turbulencias sea única, no descarta que la HFT pueda provocar riesgos en el futuro, ya sea en términos de impacto sobre los precios, la liquidez o los volúmenes de negociación.
El resultado final
El crecimiento de la velocidad de los ordenadores y el desarrollo de algoritmos ha creado posibilidades aparentemente ilimitadas en el comercio. Pero, AT y HFT son ejemplos clásicos de desarrollos rápidos que, durante años, superaron los regímenes regulatorios y permitieron ventajas masivas a un relativo puñado de empresas de trading. Aunque la HFT puede ofrecer menos oportunidades en el futuro para los operadores de mercados establecidos como el de la U.S., algunos mercados emergentes podrían seguir siendo bastante favorables para las empresas de HFT de alto riesgo.
Fuentes del artículo
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