Muchos inversores minoristas evitan el mercado de bonos porque no ofrece el mismo nivel de potencial de subida que el mercado de valores. Aunque el mercado de bonos es diferente del mercado de valores, no debe ser ignorado. Su tamaño es comparable al del mercado de valores y tiene una enorme profundidad.
El triunfo de los optimistas: 101 años de rendimientos de la inversión mundial, un libro de 2002 escrito por Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, puede ayudarnos a revisar los bonos en el siglo XX. A continuación, consideraremos el impacto de la innovación. Por último, analizaremos la rentabilidad del mercado de bonos durante las dos primeras décadas del siglo XXI.
Puntos clave
- Los inversores en renta variable triunfaron sobre los de renta fija durante el siglo XX.
- El rendimiento de los bonos del Estado a largo plazo se redujo desde un máximo del 15% en 1981 hasta el 6% a finales de siglo, lo que provocó un aumento de los precios de los bonos.
- En la primera década del siglo XXI, los bonos sorprendieron a la mayoría de los observadores al superar al mercado de valores.
- Las acciones volvieron a su posición dominante durante la segunda década del siglo XXI.
- En su mayor parte, la inversión en renta fija durante el siglo pasado no fue una propuesta demasiado lucrativa.
Un siglo poco amable para los inversores en bonos
Los inversores de renta variable triunfaron sobre los de renta fija durante el siglo XX. La prima de riesgo incorporada a los bonos durante la década de 1900 era demasiado baja para compensar a los inversores por las turbulencias que se avecinaban. En este periodo se produjeron dos mercados seculares alcistas y bajistas en los Estados Unidos.S. renta fija. La inflación alcanzó su punto máximo al final de la Primera y Segunda Guerras Mundiales como resultado del aumento del gasto público durante esos periodos.
El primer mercado alcista comenzó después de la Primera Guerra Mundial y duró hasta después de la Segunda Guerra Mundial. Según Dimson, Marsh y Staunton, la U.S. los gobiernos mantuvieron los rendimientos de los bonos artificialmente bajos durante el periodo inflacionista de la Segunda Guerra Mundial y hasta 1951. No fue hasta que se levantaron estas restricciones que el mercado de bonos empezó a reflejar el nuevo entorno inflacionista. Por ejemplo, desde un mínimo de 1.9% en 1951, U a largo plazo.S. los rendimientos de los bonos subieron hasta un máximo del 15% en 1981. Este fue el punto de inflexión del segundo mercado alcista del siglo.
El siguiente gráfico muestra la rentabilidad real de la deuda pública en el siglo XX. Todos los países que figuran en el cuadro siguiente obtuvieron rendimientos reales positivos en sus mercados de renta variable durante este periodo. Irónicamente, no se puede decir lo mismo de sus mercados de bonos.
Los países que mostraron rendimientos reales negativos fueron los más afectados por las guerras mundiales. En Alemania, por ejemplo, hubo dos periodos en los que la renta fija quedó prácticamente aniquilada. Durante el peor de los dos periodos, 1922-23, la inflación alcanzó un insondable 209.000.000.000%. Según El triunfo de los optimistas, 300 fábricas de papel y 150 imprentas con 2.000 prensas trabajaron día y noche para satisfacer la demanda de billetes durante este periodo. El siglo XX tuvo más de un episodio de hiperinflación, pero el que experimentó Alemania a principios de los años 20 fue especialmente grave.
El siguiente gráfico contrasta los rendimientos reales de la deuda pública durante la primera y la segunda mitad del siglo XX. Obsérvese cómo los países que vieron cómo sus mercados de bonos iban muy mal en la primera mitad del siglo XX vieron revertir su suerte en la segunda mitad:
Esta ilustración da una buena idea del mercado de la deuda pública. Según Dimson, Marsh y Staunton, el mercado.S. El mercado de bonos corporativos también se comportó mejor. U.S. los bonos corporativos sumaron una media de 100 puntos básicos por encima de los bonos del Estado comparables durante el siglo XX. Calcularon que aproximadamente la mitad de esta diferencia estaba relacionada con la prima de impago. La otra mitad está relacionada con los impagos, las rebajas de calificación y las amortizaciones anticipadas.
El mercado de bonos nunca volvería a ser el mismo
En la década de 1970, la globalización de los mercados mundiales comenzó de nuevo en serio. Desde la Edad Dorada, el mundo no había asistido a una globalización semejante, que empezaría a repercutir en los mercados de bonos en la década de 1980. Hasta entonces, los inversores minoristas, los fondos de inversión y los inversores extranjeros no eran una parte importante del mercado de bonos. El artículo „Fixed Income Management: Past, Present, and Future” de Daniel Fuss ofrece un análisis útil.
Según Fuss, el mercado de bonos experimentó más desarrollo e innovación en las dos últimas décadas del siglo XX que en los dos siglos anteriores. Por ejemplo, se crearon nuevas clases de activos como los valores protegidos contra la inflación, los valores respaldados por activos (ABS), los valores respaldados por hipotecas, los valores de alto rendimiento y los bonos para catástrofes. Los primeros inversores en estos nuevos valores fueron compensados por asumir el reto de entenderlos y ponerles precio.
El impacto de la innovación
El mercado de bonos entró en el siglo XXI tras su mayor mercado alcista. El rendimiento de los bonos a largo plazo descendió desde un máximo del 15% en 1981 hasta el 6% a finales de siglo, lo que provocó un aumento de los precios de los bonos.
La innovación en el mercado de bonos también aumentó durante las tres últimas décadas del siglo XX, y es probable que esto continúe. Además, la titulización puede ser imparable, y cualquier cosa con flujos de caja importantes en el futuro está abierta a convertirse en un ABS. Los créditos sanitarios, las comisiones de los fondos de inversión y los préstamos a estudiantes, por ejemplo, son sólo algunas de las áreas que se están desarrollando para el mercado de ABS.
Otro hecho probable es que los derivados se conviertan en una parte más importante de la renta fija institucional. El uso de instrumentos como los futuros de tipos de interés, los swaps de tipos de interés y los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) probablemente seguirá creciendo.
Basándose en la emisión y la liquidez, el mercado de bonos de EE.S. y los mercados de eurobonos mantendrán su dominio del mercado mundial de bonos. A medida que mejore la liquidez del mercado de bonos, los fondos cotizados de bonos (ETF) seguirán ganando cuota de mercado. Los ETFs pueden desmitificar la inversión en renta fija para el cliente minorista a través de una negociación simplificada y una mayor transparencia. Por ejemplo, el sitio web de iShares de BlackRock contiene datos diarios sobre sus ETF de bonos.
Por último, la fuerte y continua demanda de renta fija por parte de fondos de pensiones contribuirá a acelerar estas tendencias en las próximas décadas.
Los bonos en el siglo XXI
El mercado alcista de los bonos mostró una fuerza continua a principios del siglo XXI, pero esa fuerza pone en duda el futuro. En la primera década del siglo XXI, los bonos sorprendieron a la mayoría de los observadores al superar al mercado de valores. Además, el mercado de valores mostró una volatilidad extrema durante esa década. El mercado de la renta fija, en cambio, se mantuvo relativamente estable, como muestra el siguiente cuadro.
Las acciones volvieron a su posición dominante durante la segunda década del siglo XXI. Sin embargo, los bonos siguieron produciendo rendimientos sustanciales. En particular, el conjunto de los fondos de U.S. El mercado de bonos se recuperó de forma impresionante durante gran parte de 2019, ya que la Reserva Federal (Fed) recortó los tipos de interés.
Sin embargo, unos tipos de interés más bajos significan, en última instancia, menores rendimientos para los bonos en el futuro. Fuera de Estados Unidos, los rendimientos negativos de los bonos ya son normales en Alemania y Japón. Los bonos con rendimientos negativos tienen garantizada la pérdida de dinero a largo plazo.
Fuente de datos: mindfullyinvesting.com.
Nuestro equipo 2021
La pandemia de COVID-19 impactó dramáticamente a la humanidad y agitó los mercados mundiales de capitales. Los mercados de bonos no fueron inmunes, ya que las turbulencias económicas aumentaron drásticamente la volatilidad hasta niveles no vistos desde la Gran Recesión de 2008.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron a mínimos históricos, ya que los inversores se refugiaron en la seguridad de los bonos del Estado.S. tesoros. Impulsado por la rápida respuesta de la Fed para inyectar liquidez en apoyo del sistema financiero, el mercado de bonos superó al de acciones durante la mayor parte de 2020. Sin embargo, los mercados de renta variable han vuelto a la carga y han terminado el año 2020 con una rentabilidad nominal superior a la de la renta fija.
El resultado final
En su mayor parte, la inversión en renta fija durante el siglo pasado no fue una propuesta demasiado lucrativa. Como resultado, el inversor de renta fija actual debería exigir una prima de riesgo más alta.
Si esto ocurre, tendrá importantes implicaciones para las decisiones de asignación de activos. El aumento de la demanda de renta fija sólo contribuirá a una mayor innovación, que ha hecho que esta clase de activos pase de ser aburrida a estar de moda.
Fuentes del artículo
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