El Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crea y hace un seguimiento de un índice conocido como el Índice de Volatilidad (VIX), que se basa en la volatilidad implícita de S&Opciones del índice P 500. Este artículo explorará cómo se utiliza el VIX como indicador contrario al mercado, cómo se puede medir el sentimiento institucional mediante el VIX y por qué una comprensión del VIX tiende a favorecer las opciones de venta largas y cortas.
Puntos clave
- El índice de volatilidad, o VIX, mide la volatilidad en el mercado de valores.
- Cuando el VIX es bajo, la volatilidad es baja. Cuando el VIX es alto, la volatilidad es elevada, lo que suele ir acompañado del miedo del mercado.
- Comprar cuando el VIX está alto y vender cuando está bajo es una estrategia, pero hay que tenerla en cuenta frente a otros factores e indicadores.
Medición de los movimientos del mercado
Los inversores llevan más de 100 años intentando medir y seguir a los grandes actores e instituciones de los mercados de renta variable. Seguir el flujo de fondos de estas gigantescas tuberías puede ser un elemento esencial para el éxito de la inversión. Tradicionalmente, los inversores más pequeños se fijan en dónde están acumulando o distribuyendo acciones las instituciones y tratan de utilizar su menor escala para adelantarse a la estela; el seguimiento del VIX no tiene que ver tanto con la compra y venta de acciones por parte de las instituciones como con el hecho de que éstas intenten cubrir sus carteras.
Es importante recordar que estos grandes movimientos del mercado son como los transatlánticos: necesitan mucho tiempo y agua para cambiar de dirección. Si las instituciones creen que el mercado se vuelve bajista, no pueden deshacerse rápidamente de las acciones. En cambio, compran contratos de opciones de venta y/o venden contratos de opciones de compra para compensar parte de las pérdidas previstas.
El VIX ayuda a vigilar a estas instituciones porque actúa tanto como una medida de la oferta y la demanda de opciones como una relación put/call. Un contrato de opciones puede estar compuesto por valor intrínseco y valor extrínseco. El valor intrínseco es la cantidad de acciones que contribuyen a la prima de la opción, mientras que el valor extrínseco es la cantidad de dinero que se paga por encima del precio de las acciones. El valor extrínseco se compone de factores como el valor temporal, que es el importe de la prima que se paga hasta el vencimiento, y la volatilidad implícita, que es lo que aumenta o disminuye la prima de una opción, en función de la oferta y la demanda de opciones.
Como ya se ha dicho, el VIX es la volatilidad implícita del índice S&Opciones sobre el índice P 500. Estas opciones utilizan precios de ejercicio tan elevados y las primas son tan caras que muy pocos inversores minoristas están dispuestos a utilizarlas. Normalmente, los inversores minoristas en opciones optarán por un sustituto menos caro, como una opción sobre el SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), que es un fondo cotizado que sigue la evolución del S&P 500. Si las instituciones son bajistas, es probable que compren opciones de venta como una forma de asegurar la cartera.
El VIX sube como consecuencia del aumento de la demanda de opciones de venta, pero también se hincha porque el aumento de la demanda de opciones de venta hace que aumente la volatilidad implícita. Como en cualquier momento de escasez de cualquier producto, el precio subirá porque la demanda supera drásticamente a la oferta.
Máximas del mantra
Uno de los primeros mantras que aprenden los inversores en relación con el VIX es „Cuando el VIX está alto, es el momento de comprar”. Cuando el VIX está bajo, cuidado con lo que hay debajo”!” La figura siguiente trata de identificar varias zonas de soporte y resistencia que han existido a lo largo de la historia del VIX, que se remonta a su creación en 1997. Observe cómo el VIX estableció una zona de soporte cerca del nivel de 19 puntos al principio de su existencia y volvió a ella en años anteriores. Las zonas de soporte y resistencia se han formado con el tiempo, incluso en el mercado tendencial de 2003-2005.
Cuando el VIX alcanza el nivel de resistencia, se considera alto y es una señal para comprar acciones, especialmente las que reflejan la S&P 500. Los rebotes de soporte indican los máximos del mercado y advierten de una posible caída del S&P 500.
Historia alta/baja del VIX.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
Tal vez el dato más importante que se desprende del gráfico 1 es la propiedad elástica de la volatilidad implícita. Un rápido análisis del gráfico muestra que el VIX rebota entre un rango de aproximadamente 18-35 la mayor parte del tiempo, pero tiene valores atípicos tan bajos como 10 y tan altos como 85. En general, el VIX acaba volviendo a la media. Comprender este rasgo es útil, al igual que la naturaleza contraria del VIX puede ayudar a los inversores en opciones a tomar mejores decisiones. Incluso después de la extrema tendencia bajista de 2008-2009, el VIX volvió a moverse dentro de su rango normal.
Optimización de las opciones
Si observamos el mencionado mantra del VIX, en el contexto de la inversión en opciones, podemos ver qué estrategias de opciones son las más adecuadas para este entendimiento.
"Si el VIX es alto, es hora de comprar" nos indica que los participantes en el mercado son demasiado bajistas y la volatilidad implícita ha alcanzado su capacidad. Esto significa que el mercado probablemente se volverá alcista y que la volatilidad implícita volverá a acercarse a la media. La estrategia óptima para las opciones es ser delta positivo y vega negativo; es decir.e., las opciones de venta cortas serían la mejor estrategia. Delta positivo significa simplemente que a medida que los precios de las acciones suben también lo hace el precio de la opción, mientras que vega negativo se traduce en una posición que se beneficia de la caída de la volatilidad implícita.
„Cuando el VIX está bajo, cuidado abajo!” nos indica que el mercado está a punto de caer y que la volatilidad implícita va a aumentar. Cuando se espera que la volatilidad implícita aumente, una estrategia óptima de opciones bajistas es ser delta negativo y vega positivo (i.e., las opciones de venta largas serían la mejor estrategia).
Derivados durante el desacoplamiento
Aunque es poco frecuente, hay ocasiones en las que la relación normal entre el VIX y el S&P 500 cambio o "desacoplamiento." La figura 2 muestra un ejemplo de la S&P 500 y VIX suben al mismo tiempo. Esto es común cuando las instituciones están preocupadas por la sobrecompra del mercado, mientras que otros inversores, en particular el público minorista, están en un frenesí de compra o venta. Esta "exuberancia irracional" puede hacer que las instituciones se cubran demasiado pronto o en el momento equivocado. Si bien las instituciones pueden equivocarse, no lo hacen por mucho tiempo; por lo tanto, una disociación debe considerarse una advertencia de que la tendencia del mercado se está revirtiendo.
S&P 500 vs. VIX.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2020
El resultado final
El VIX es un indicador contrario que no sólo ayuda a los inversores a buscar los máximos, los mínimos y las pausas en la tendencia, sino que les permite hacerse una idea del sentimiento de los grandes actores del mercado. Esto no sólo es útil a la hora de prepararse para los cambios de tendencia, sino también cuando los inversores determinan qué estrategia de cobertura de opciones es la mejor para su cartera.
Fuentes del artículo
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