El impacto de los tipos de cambio en la economía de Japón

En los últimos 30 años se han producido violentas oscilaciones entre el yen japonés y su tipo de cambio con otras monedas. A principios de la década de 1980, el yen solía cotizar en una banda de entre 200 y 270 por dólar. Pero en septiembre de 1985, las principales economías occidentales del mundo se reunieron en Nueva York y decidieron devaluar el dólar, un acuerdo que se conoció como el Acuerdo del Plaza. El Acuerdo del Plaza inició una tendencia de fortalecimiento del yen para la siguiente década que terminó con los tipos de cambio alcanzando cerca de 80 yenes por dólar. Eso supone una asombrosa apreciación del 184% en el valor del yen.

Puntos clave

• El yen japonés ha oscilado en los últimos 35 años, especialmente en la primera década tras el Acuerdo del Plaza de 1985, en el que se acordó devaluar el yen.S. dólar, lo que fortalece el yen.
• El Acuerdo del Plaza condujo a un periodo de volatilidad de los tipos de cambio que ha contribuido a que la industria manufacturera japonesa pase de centrarse en la producción nacional y las exportaciones a la producción a gran escala en el extranjero.
• Este cambio ha golpeado el empleo y el consumo japonés, afectando incluso a las empresas que no son manufactureras o a las que son totalmente nacionales.
• Las empresas han disfrutado de una mayor estabilidad al ser menos vulnerables a los inconvenientes de los movimientos del tipo de cambio, pero la fuerza de la economía nacional en general en el futuro es más tumultuosa.

La burbuja de Japón y el estancamiento económico

Si bien la fortaleza del yen benefició a los turistas japoneses y a las empresas que realizaban M&A en los Estados Unidos, era desventajoso para los exportadores japoneses que querían vender sus productos a los consumidores estadounidenses. De hecho, esta fuerte subida del yen es uno de los factores clave que condujeron a la construcción y posterior estallido de la burbuja económica de Japón a finales de los años 80, periodo al que siguieron más de dos décadas de estancamiento económico y deflación de precios.

Desde 1995, el yen japonés ha experimentado una serie de violentas oscilaciones. Aunque ninguna de ellas fue tan amplia como los primeros 10 años posteriores al Acuerdo del Plaza, han causado estragos en la mentalidad de los empresarios y políticos japoneses y han cambiado la estructura subyacente de la economía del país. El yen comenzó otra ronda de fortalecimiento a mediados de 2007 que lo llevó a superar el nivel de 80 yenes/dólares a finales de 2011. Esta tendencia sólo empezó a invertirse (y de forma acusada) con la elección de un nuevo gobierno (liderado por el Sr. Abe) y el nombramiento de un nuevo gobernador del banco central (el Sr. Kuroda), ambos prometieron una flexibilización cuantitativa masiva. Entonces, ¿qué impacto tiene el tipo de cambio en la economía japonesa y qué cambios ha provocado esta volatilidad??

Impactos reales frente a efectos de conversión

Para determinar el efecto de los tipos de cambio en la economía japonesa, es útil utilizar un ejemplo básico. Supongamos que tenemos un tipo de cambio de 120 yenes/dólares y que dos fabricantes de automóviles japoneses venden coches en Estados Unidos. La empresa A fabrica sus coches en Japón y luego los exporta a Estados Unidos, y la empresa B ha construido una fábrica en Estados Unidos para que los coches que vende allí también se fabriquen allí. Supongamos además que a la empresa A le cuesta 1.La empresa A fabrica sus coches en Japón y luego los exporta a Estados Unidos, y la empresa B ha construido una fábrica en Estados Unidos para que los coches que vende allí también se fabriquen allí. Entonces, los costes por vehículo son aproximadamente los mismos. Dado que ambos coches son similares en cuanto a marca y calidad, supongamos finalmente que ambos se venden por 15.000 dólares. Esto significa que ambas empresas obtendrán un beneficio de 5.000 dólares por un vehículo, que se convertirá en 600.000 yenes cuando se repatríe a Japón.

Escenario en el que el tipo de cambio es Yen/Dólar

Ahora, veamos un escenario en el que el yen se fortalece hasta los 100 yenes/dólar. Como sigue costando a la empresa A 1.La empresa A ha invertido 2 millones de yenes en la producción de un coche en Japón, y como el yen se ha fortalecido, el coche cuesta ahora 12.000 dólares (1.2 millones de yenes divididos por 100 yenes/dólar). Pero la empresa B sigue produciendo a 10.000 dólares por coche porque fabrica localmente y no se ve afectada por el tipo de cambio. Si los coches se siguen vendiendo a 15.000 dólares, la empresa A obtendrá un beneficio de 3.000 dólares por coche (15.000 dólares – 12.000 dólares), que valdrá 300.000 yenes a 100 yenes/dólar. Pero la empresa B seguirá obteniendo un beneficio de 5.000 dólares por coche (15.000 dólares – 10.000 dólares), lo que supondrá 500.000 yenes. Ambos ganarán menos dinero en yenes, pero el descenso para la empresa A será mucho más grave. Por supuesto, lo contrario ocurrirá cuando la tendencia del tipo de cambio se invierta.

Escenario en el que el tipo de cambio es de 100 yenes/dólares

Si el yen se debilita a 140 yenes/dólar, por ejemplo, la empresa A ganará 900.000 por coche, mientras que la empresa B sólo ganará 700.000 yenes por coche. Ambas estarán mejor en yenes, pero la empresa A lo estará más.

Escenario en el que el tipo de cambio es de 140 yenes/dólares

Estos escenarios muestran el impacto sustancial que tienen los tipos de cambio en la empresa A. Como la empresa A tiene un desajuste entre su moneda de producción y su moneda de venta, los beneficios se verán afectados en ambas monedas. Pero la empresa B sólo se enfrenta a un efecto de conversión porque su rentabilidad en términos de dólares no se ve afectada; sólo cuando informe de sus beneficios en yenes o intente repatriar efectivo a Japón se notará la diferencia.

El vaciado de Japón

La fuerte apreciación del yen durante los 10 años posteriores al Acuerdo del Plaza, y la volatilidad de los tipos de cambio que le siguió, obligaron a muchos fabricantes japoneses a reconsiderar su modelo de exportación de construir en Japón y vender en el extranjero. Esto repercute en la rentabilidad. Japón ha pasado rápidamente de ser un productor de bajo coste a uno en el que la mano de obra es relativamente cara. Incluso sin el impacto de los efectos comentados anteriormente, simplemente se había vuelto más barato producir bienes en el extranjero.

Además, también se ha convertido en un reto político exportar productos a Estados Unidos, donde hay competencia local. Los estadounidenses son testigos de cómo empresas como Sony (SNE), Panasonic y Sharp devoran su industria de fabricación de televisores, y se resisten a dejar que ocurra lo mismo con otras industrias estratégicas como la del automóvil. Por lo tanto, surgió un período de tensión política en torno al comercio, donde surgieron nuevas barreras a las exportaciones japonesas, como las cuotas voluntarias de automóviles y los límites a las exportaciones a Estados Unidos para su venta.

Las empresas japonesas tienen ahora dos buenas razones para construir fábricas en el extranjero. Se conseguiría una rentabilidad más estable frente a un tipo de cambio inestable y se aliviaría el creciente coste de la mano de obra. Toyota es un ejemplo clásico.

La siguiente diapositiva pertenece a la presentación de los resultados anuales de Toyota para el año fiscal 2009. En ella se detalla la división entre (a) cuántos coches produce la empresa en Japón y en el extranjero, y (b) cuántos ingresos genera en Japón y en el extranjero. En primer lugar, los datos muestran que la gran mayoría de los ingresos de las empresas provienen ahora de fuera de Japón. Pero también observamos que la mayoría de los coches que construye se fabrican en el extranjero. Aunque la empresa siga siendo un exportador neto, y aunque la evolución se haya producido a lo largo de un período prolongado, el paso a centrarse en la producción en el extranjero está claro.

Fuente: Toyota, 2019

No todos los fabricantes de Japón son grandes exportadores, y no todos los exportadores de Japón han sido tan agresivos como Toyota y la industria automovilística a la hora de trasladar la producción al extranjero. Sin embargo, ha sido una tendencia durante la mayor parte de las últimas tres décadas. El siguiente gráfico combina datos de dos agencias gubernamentales para ilustrar este punto. El estudio examina los ingresos de las filiales en el extranjero de los fabricantes japoneses y los divide entre los ingresos totales de esas mismas empresas para los años 1997 a 2014.

Ingresos de las filiales en el extranjero como porcentaje del total

El gráfico muestra que poco después del final de la primera gran apreciación del yen japonés, la proporción de ventas de las filiales en el extranjero pasó del 8% a casi el 30% a finales de 2014. En otras palabras, cada vez más fabricantes japoneses veían el mérito de ampliar sus negocios en el extranjero y fabricar productos allí donde los vendían.

El problema de este modelo, sin embargo, fue que vació la economía japonesa. A medida que las fábricas se trasladaban al extranjero, había menos puestos de trabajo disponibles en Japón, lo que supuso una presión a la baja sobre los salarios y perjudicó a la economía nacional. Incluso los no fabricantes sintieron el impacto, ya que los consumidores frenaron el gasto.

Se trata incluso de la energía nuclear

El tipo de cambio es un factor importante en los debates sobre la seguridad energética porque el país carece de recursos naturales como el petróleo. Todo lo que el país no pueda producir mediante fuentes renovables como la energía hidráulica, solar y nuclear debe importarse. Como la mayoría de estos combustibles fósiles importados se cotizan en dólares (y son extremadamente volátiles), el tipo de cambio yen/dólar puede suponer una gran diferencia.

Incluso después de la triple catástrofe del terremoto masivo, el tsunami y la fusión nuclear que se produjo en marzo de 2011, el gobierno y los fabricantes del país estaban dispuestos a que los reactores nucleares volvieran a funcionar. Aunque el programa de flexibilización cuantitativa del gobierno ha conseguido debilitar el yen desde 2012, la otra cara de la moneda es que las importaciones cuestan más como resultado de ese debilitamiento. Si el precio del petróleo subiera mientras el yen se mantiene débil, eso volvería a perjudicar los costes de producción de los fabricantes nacionales (y de los hogares, los conductores de automóviles y, por tanto, el consumo).

El resultado final

El fortalecimiento del yen frente al dólar tras el Acuerdo del Plaza y la posterior volatilidad de los tipos de cambio han favorecido el reequilibrio de la industria manufacturera japonesa, que ha pasado de centrarse en la producción nacional y la exportación a desplazar la producción al extranjero a gran escala. Esto ha tenido consecuencias para el empleo y el consumo nacionales, e incluso las empresas no manufactureras y exclusivamente nacionales están expuestas. Mientras que las propias empresas se han vuelto más estables porque están menos expuestas a los efectos negativos de los movimientos del tipo de cambio, la estabilidad futura de la economía nacional es menos segura.

Fuentes del artículo

Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Entre ellos se incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando es necesario. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.