Una recompra de acciones o buyback es cuando una empresa que cotiza en bolsa compra sus propias acciones en el mercado. Junto con los dividendos, la recompra de acciones es una forma en que una empresa puede devolver efectivo a sus accionistas. Cuando una empresa recompra acciones, suele ser una señal positiva porque significa que la empresa cree que sus acciones están infravaloradas y confía en sus beneficios futuros.
Muchas de las mejores empresas se esfuerzan por recompensar a sus accionistas mediante aumentos constantes de los dividendos y recompras periódicas de acciones. Una recompra de acciones también se conoce como una reducción de la flotación porque reduce el número de acciones de una empresa que se negocian libremente o flotación.
Puntos clave
- Una recompra de acciones, o recompra, se refiere a una empresa que compra sus propias acciones en el mercado.
- Cuando una empresa recompra sus acciones, suele significar que confía en el crecimiento futuro de sus beneficios.
- Las medidas de rentabilidad, como el beneficio por acción (BPA), suelen sufrir un gran impacto por la recompra de acciones.
- Las recompras de acciones pueden tener un impacto positivo significativo en la cartera de un inversor.
- Dado que el valor de las recompras de acciones depende del precio futuro de las mismas, las recompras conllevan más incertidumbre que los dividendos.
El impacto en las ganancias por acción (EPS)
Dado que una recompra de acciones reduce las acciones en circulación de una empresa, es posible que su mayor impacto se observe en las medidas de rentabilidad y flujo de caja por acción, como el beneficio por acción (BPA) y el flujo de caja por acción (FBC). Suponiendo que el múltiplo de precio-beneficio (P/E) al que cotizan las acciones no se modifique, la recompra debería traducirse finalmente en un mayor precio de las acciones.
Como ejemplo, consideremos la hipotética empresa Birdbaths and Beyond (BB), que tenía 100 millones de acciones en circulación a principios de un año determinado. Las acciones cotizaban a 10 dólares, lo que daba a BB una capitalización de mercado (market cap) de 1.000 millones de dólares. La empresa tuvo unos ingresos netos de 50 millones de dólares o un BPA de 0 dólares.50 (50 millones de dólares ÷ 100 millones de acciones en circulación) en los 12 meses anteriores, lo que significa que la acción cotizaba a un múltiplo de P/E de 20x (i.e., $10 ÷ $0.50).
Supongamos que BB también tenía un exceso de efectivo de 100 millones de dólares a principios de año, que la empresa desplegó en un programa de recompra de acciones durante los siguientes 12 meses. Así que al final del año, BB tendría 90 millones de acciones en circulación. Para simplificar, hemos asumido aquí que todas las acciones se recompraron a un coste medio de 10 dólares cada una, lo que significa que la empresa recompró y canceló un total de 10 millones de acciones.
Supongamos que BB también ganó 50 millones de dólares en este año; su BPA sería entonces de unos 0 dólares.56 (50 millones de dólares ÷ 90 millones de acciones). Si la acción sigue cotizando a un múltiplo de PER de 20 veces, el precio de la acción sería ahora de 11 dólares.20. La revalorización del 12% de las acciones ha sido impulsada en su totalidad por el aumento del BPA, gracias a la reducción de las acciones en circulación de BB.
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El impacto de la recompra de acciones
Las recompras de acciones generan valor para los accionistas
Hemos utilizado un par de simplificaciones. En primer lugar, el cálculo del BPA utiliza una media ponderada de las acciones en circulación durante un período de tiempo, en lugar de sólo el número de acciones en circulación en un momento determinado. En segundo lugar, el precio medio al que se recompran las acciones puede variar significativamente del precio real de mercado de las acciones.
En el ejemplo anterior, la recompra del 10% de las acciones en circulación de BB posiblemente habría hecho subir el precio de sus acciones, lo que significa que la empresa acabaría recomprando menos de los 10 millones de acciones que hemos supuesto para su desembolso de 100 millones de dólares.
Las empresas que recompran sistemáticamente sus acciones pueden hacer crecer el BPA a un ritmo mucho más rápido de lo que sería posible sólo con mejoras operativas.
Estas simplificaciones subestiman el efecto magnificado que las recompras consistentes tienen sobre el valor de los accionistas. Este rápido crecimiento del BPA suele ser reconocido por los inversores, que pueden estar dispuestos a pagar una prima por estos valores, lo que a su vez hace que su múltiplo P/E se amplíe con el tiempo.
Además, las empresas que generan el flujo de caja libre (FCF) necesario para recomprar constantemente sus acciones suelen tener la cuota de mercado dominante y el poder de fijación de precios necesarios para impulsar el resultado final.
Volviendo al ejemplo de BB, supongamos que el múltiplo P/E de la empresa aumentó a 21x (desde 20x), mientras que los ingresos netos aumentaron a 53 millones de dólares (desde 50 millones). Después de la recompra, las acciones de BB cotizarían a unos 12 dólares.40 (i.e., 21 x BPA de 0 dólares.El precio de la acción (59 euros, sobre la base de 90 millones de acciones en circulación) al final del año, lo que supone un aumento del 24% con respecto a su precio a principios de año.
Cómo afecta una recompra de acciones a los estados financieros
Una recompra de acciones tiene un efecto obvio en la cuenta de resultados de una empresa, ya que reduce las acciones en circulación, pero las recompras de acciones también pueden afectar a otros estados financieros. Sin embargo, hay que tener en cuenta que las recompras no afectan a las partidas de la cuenta de resultados (i.e., no se registra como un gasto), sólo la cifra de BPA publicada que aparece debajo del beneficio neto.
En el balance, una recompra de acciones reduciría las existencias de efectivo de la empresa -y, por consiguiente, su base total de activos- en la cantidad de efectivo gastada en la recompra. La recompra reducirá simultáneamente los fondos propios en el pasivo en la misma cantidad. Como resultado, las métricas de rendimiento, como el rendimiento de los activos (ROA) y el rendimiento de los fondos propios (ROE), suelen mejorar después de una recompra de acciones.
Las empresas suelen especificar el importe gastado en recompra de acciones en sus informes de resultados trimestrales. También se puede obtener el importe destinado a la recompra de acciones en el estado de flujos de caja, en la sección de actividades de financiación, y en el estado de cambios en el patrimonio neto o en el estado de beneficios retenidos.
El impacto de la recompra de acciones en las carteras
Las recompras de acciones pueden tener un impacto positivo significativo en la cartera de un inversor. Para comprobarlo, basta con mirar el S&P 500 Buyback Index, que mide el rendimiento de las 100 empresas del índice con el mayor ratio de recompra, calculado como la cantidad gastada en recompras en los últimos 12 meses como porcentaje de la capitalización bursátil de la empresa. Desde su creación en enero de 1994, el programa de recompra de acciones de S&P 500 Buyback Index han devuelto el 13.29% anual, frente a las ganancias del 10.31% y 8.96% del S&El índice P 500 de altos dividendos y el índice S&P 500, respectivamente.
¿Qué es lo que explica este grado de rendimiento superior?? Al igual que el aumento del dividendo, la recompra de acciones indica que la empresa confía en sus perspectivas futuras. A diferencia de un aumento de dividendos, una recompra indica que la empresa cree que sus acciones están infravaloradas y representa el mejor uso de su efectivo en ese momento. En la mayoría de los casos, el optimismo de la empresa sobre su futuro da buenos resultados con el tiempo.
Recompra de acciones frente a dividendos
Aunque tanto el pago de dividendos como la recompra de acciones son formas de que una empresa devuelva dinero a sus accionistas, los dividendos representan un pago actual para un inversor, mientras que la recompra de acciones representa un pago futuro. Esta es una de las razones por las que la reacción de los inversores a una acción que ha anunciado un aumento de los dividendos será generalmente más positiva que a una que anuncia un aumento del programa de recompra.
Otra diferencia tiene que ver con la fiscalidad, especialmente en las jurisdicciones en las que los dividendos se gravan de forma menos favorable que las ganancias de capital a largo plazo. Supongamos que ha adquirido 100.000 acciones de BB a 10 dólares cada una, y que vive en una jurisdicción en la que los dividendos tributan al 20% y las ganancias de capital al 15%. Supongamos que BB se debate entre utilizar sus 100 millones de dólares de exceso de efectivo para recomprar sus acciones o pagarlos a los accionistas como un dividendo especial de 1 dólar por acción.
Aunque la recompra no tendría un impacto inmediato en sus impuestos, si sus acciones de BB se mantuvieran en una cuenta sujeta a impuestos, su factura fiscal en caso de un pago especial de dividendos sería bastante elevada: 20.000 dólares. Si la empresa procediera a la recompra y usted vendiera posteriormente las acciones por 11 dólares.20 al final del año, el impuesto a pagar sobre sus ganancias de capital seguiría siendo menor, 18.000 dólares (15% x 100.000 acciones x 1.20). La recompra de 1 dólar.20 representa su plusvalía de 11.20 menos 10 al final del año.
Aunque las recompras de acciones pueden ser mejores para construir el patrimonio neto a lo largo del tiempo, conllevan más incertidumbre que los pagos de dividendos, ya que el valor de las recompras depende del precio futuro de las acciones. Si la cotización de una empresa se ha reducido en un 20% a lo largo del tiempo, pero la acción se desploma posteriormente un 50%, un inversor habría preferido, en retrospectiva, recibir ese 20% en forma de pagos de dividendos reales.
Las recompras de acciones son una buena forma de aumentar el patrimonio de los inversores a lo largo del tiempo, aunque conllevan más incertidumbre que los dividendos.
Capitalización de las recompras de acciones
Para las empresas que aumentan los dividendos año tras año, no hay que mirar más allá de la S&P 500 Dividend Aristocrats, que incluye empresas del índice que han aumentado los dividendos anualmente durante al menos 25 años consecutivos. Para la recompra de acciones, la S&El índice P 500 Buyback es un buen punto de partida para identificar a las empresas que han recomprado agresivamente sus acciones.
Aunque la mayoría de las empresas de primer orden recompran acciones con regularidad -principalmente para compensar la dilución causada por los titulares que ejercen sus opciones de compra de acciones para empleados- los inversores deben estar atentos a las empresas que anuncian recompras especiales o ampliadas.
Los fondos cotizados (ETFs) de retracción de acciones también han atraído mucha atención recientemente. El Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) es el mayor ETF de esta categoría. Este ETF invierte en U.S. empresas que han recomprado al menos el 5% de sus acciones en circulación durante los 12 meses anteriores.
Fuentes del artículo
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