A través de una oferta pública inicial (OPI), una empresa recauda capital mediante la emisión de acciones, o participaciones, en un mercado público. Por lo general, una OPV es la primera emisión de acciones de una empresa. Pero hay formas en que una empresa puede salir a bolsa más de una vez.
El proceso de salida a bolsa es la locomotora del capitalismo. Permite al público inversor poseer pequeñas acciones de cualquiera de las muchas empresas que han crecido y tenido un enorme éxito desde que salieron a bolsa.
La emisión de acciones a través de una OPI es una de las principales razones de la existencia de los mercados de valores. Una empresa puede captar capital por diversas razones, como financiar su expansión, permitir a los inversores de la fase inicial cobrar parte de su inversión o crear una moneda (como las acciones ordinarias) para adquirir rivales.
El proceso de salida a bolsa se denomina mercado primario, ya que permite a los inversores comprar acciones directamente a la empresa. A partir de entonces, esas acciones existen en un mercado secundario, en el que los inversores negocian entre sí con acciones que ya han sido emitidas por la empresa.
- Una oferta pública inicial, o IPO, es la primera oportunidad que tienen los inversores individuales de comprar una participación en una empresa joven.
- Para los inversores en fase inicial y los que tienen información privilegiada, es una oportunidad de sacar provecho.
- Para la empresa, es una oportunidad de recaudar dinero para su desarrollo y expansión.
- Para salir a bolsa, una empresa debe abrir sus libros al escrutinio de posibles inversores y reguladores financieros.
- El folleto de la empresa y su gira ejecutiva ofrecen una visión más completa de los planes y perspectivas de la empresa.
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Cómo funcionan las OPI?
El proceso de salida a bolsa de una empresa
Conseguir que una empresa salga a bolsa lleva tiempo, es caro y debe superar muchos obstáculos reglamentarios. Un componente muy importante de la salida a bolsa es la apertura de los libros de la empresa al escrutinio público, así como la supervisión de la Comisión de Valores y Bolsa (SEC).
Un banquero de inversión, o suscriptor, ayudará a una empresa a través de este proceso, y los asociados más jóvenes de una empresa de banca de inversión llevarán el grueso del trabajo pesado. Esos asociados pasarán muchas noches sin dormir preparando un prospecto preliminar para la SEC y los inversores, lo que se ha venido a denominar una pista falsa.
El folleto final
A través de muchas revisiones y discusiones entre la empresa y sus banqueros, el prospecto se convertirá finalmente en el prospecto final, que es el documento legal formal presentado ante la SEC que permite que el proceso de la OPI siga adelante.
Uno de los documentos de prospecto más comunes es el denominado formulario S-1, la declaración de registro formal en virtud de la Ley de Valores de 1933.
Existen otras versiones „S” y se refieren a diferentes actos de valores, como los relacionados con los fideicomisos de inversión, los planes de empleados o las empresas inmobiliarias. El folleto puede parecer aburrido y puede incluir cientos de páginas de información aparentemente mundana y redundante. Pero es muy importante que los inversores entiendan a qué se dedica la empresa, por qué emite acciones a través de una OPV y qué tipo de estructura de propiedad se ofrece.
Costes de la OPV
PwC, la empresa de servicios profesionales, ofrece un resumen de los costes que una empresa puede esperar para salir a bolsa. También ilustra los pasos necesarios para completar una OPI.
Para empezar, los suscriptores, que generalmente incluyen un suscriptor principal y varios otros suscriptores (también denominados empresa vendedora y „corredor de libros” principal con cogestores), pueden llevarse una parte del 4% al 7% de los ingresos brutos de la OPI para distribuir acciones a los inversores.
Por ejemplo, Goldman Sachs (NYSE: GS) fue el principal suscriptor de Twitter (NYSE: TWTR) cuando ésta salió a bolsa en 2013. Junto con otros suscriptores, como Morgan Stanley (NYSE: MS) y JPMorgan (NYSE: JPM), compartieron unos 59.2 millones, 3.25% de los 1$.82.000 millones de euros que Twitter recaudó en su OPV, para gestionar la venta.
El roadshow de la OPI
También habrá gastos legales, contables, de distribución y de correo, además de los gastos de presentación que pueden ascender fácilmente a millones de dólares. Un roadshow es justo lo que parece. Implica que los ejecutivos de la empresa, incluidos el director general, el director financiero y el representante de relaciones con los inversores, salgan a la calle para generar entusiasmo por la inversión en la OPI y explicar sus motivaciones para hacerlo. Un exitoso roadshow puede impulsar la demanda de las acciones y dar lugar a una mayor recaudación de capital.
En circunstancias más raras, un roadshow puede tener el efecto contrario. Cuando Groupon salió a bolsa, fue objeto de críticas por parte de la SEC por un término contable denominado „Resultado operativo ajustado del segmento consolidado”."
La SEC, así como otros inversores, cuestionaron la forma en que se ajustaban los gastos de marketing y publicidad y pusieron en duda la rapidez con la que la empresa podría crecer o generar amplios beneficios en el futuro.
El papel de los suscriptores de la OPI
Hay otros términos con los que hay que familiarizarse en el proceso de la OPI. A través de una opción greenshoe, los suscriptores pueden tener derecho a vender acciones adicionales o una sobreasignación de acciones.
Esto puede ocurrir si una OPV acaba teniendo una fuerte demanda y permite a los banqueros obtener beneficios adicionales, que se obtienen vendiendo las acciones a un precio más alto. También puede permitir a la empresa obtener capital adicional.
Planificar y fijar el precio de una OPV
Una lápida se refiere a un documento publicitario resumido que los suscriptores emiten a los posibles inversores (y a veces a ellos mismos para conmemorar que el proceso de la OPI ha finalizado). Resume un prospecto y presenta brevemente una empresa.
Los suscriptores también ayudan a las empresas a determinar el precio, o cómo equilibrar mejor la oferta de acciones con la demanda de los inversores. Por supuesto, la mayoría de las empresas aumentarán gustosamente la oferta (por ejemplo, a través de una opción greenshoe) para satisfacer una mayor demanda, pero hay que alcanzar un difícil equilibrio.
Una bolsa de valores, como la de Nueva York (NYSE), puede ayudar en el proceso e indicar cuál será el precio de apertura el día de la OPV. Los creadores de mercado y los agentes de bolsa ayudan en este proceso, al igual que el sindicato de suscriptores, para medir el nivel general de interés de los inversores.
Decidir qué bolsa utilizar es también de suma importancia. La mayoría de las empresas preferirían los mercados de la Bolsa de Nueva York o del Nasdaq, dada su capacidad para realizar transacciones de miles de millones de dólares de actividad diaria y una sólida garantía de liquidez en el mercado, ejecución de operaciones e informes de seguimiento.
La perspectiva de la empresa
Además de las consideraciones de costes, una empresa debe hacer muchos cambios para sobrevivir cuando se hace pública. El prospecto estipula muchas de las nuevas cargas financieras, reglamentarias y legales, y PwC estima que hay entre 1 millón y 1.9 millones de euros en costes adicionales para la empresa media que sale a bolsa.
La contratación y el pago de un consejo de administración, o al menos de un consejo de alto nivel, puede ser costoso.
La normativa Sarbanes Oxley también impuso a las empresas que cotizan en bolsa unas obligaciones engorrosas que todavía deben cumplir la mayoría de las grandes empresas.
Aprender a tratar con los analistas, celebrar conferencias telefónicas y comunicarse con los accionistas también puede ser una experiencia nueva.
Algunos inversores se entusiasman demasiado con la última "caliente" OPI. Podría ser más inteligente esperar a comprar hasta que se enfríe un poco.
¿Es una buena idea comprar acciones de la OPI??
Para los inversores en general, vale la pena tener cuidado al invertir en una OPV.
Y lo que es más importante, la empresa y los suscriptores tienen el control sobre el momento de la OPV y tratarán de hacerla pública en las circunstancias más oportunas. Esto podría incluir la sincronización para un mercado alcista o en alza, o después de que la empresa publique resultados operativos muy favorables.
Un precio más alto es estupendo para la empresa y los banqueros, pero puede significar que el potencial de inversión en el futuro es menos brillante. Las acciones de muchas empresas se disparan por encima del precio de salida a bolsa durante el primer día de cotización, especialmente las consideradas „calientes”."
La opción de esperar
Una mejor estrategia a tener en cuenta puede ser comprar en una OPV más tarde en el mercado secundario, una vez que se haya calmado el entusiasmo. Una acción que caiga en valor tras una OPI podría indicar un error de fijación de precios por parte del suscriptor, o potencialmente un precio más bajo para invertir en una empresa sólida.
Una OPV suele referirse a la venta de acciones al público por primera vez. Pero una empresa puede pasar a ser privada (por ejemplo, por una empresa de capital riesgo) y luego volver a cotizar en bolsa, lo que también es una OPV. Esto ha ocurrido varias veces con Burger King.
El resultado final
Desde que existe el capitalismo, la inversión en empresas públicas ha sido un motor del capitalismo que permite a los particulares invertir en grandes empresas que han creado una gran riqueza para los accionistas.
El proceso es complejo, y los inversores deben conocer el calendario de la OPI. Pero entender el camino hacia una OPV puede ser lucrativo para las empresas, los suscriptores y los inversores por igual.
Fuentes del artículo
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