El sector de los fondos de cobertura, que antes era un vehículo de inversión de nicho para los ultra ricos, ha crecido hasta alcanzar más de 3 dólares.6 billones de activos gestionados. Hoy en día existen numerosas estrategias que emplean los fondos de cobertura, que van desde las más sencillas hasta las más complejas. Los fondos de cobertura también son opacos a propósito, por lo que saber exactamente lo que hay en su balance es difícil de determinar. A menudo, los fondos de cobertura operan como una „caja negra”, con poca información a los inversores o al público externo. Además de la falta de transparencia, los hedge funds suelen utilizar el apalancamiento y los derivados para alcanzar sus objetivos, lo que hace que sus balances sean aún más turbios.
Para no adivinar cómo es el balance de un hedge fund moderno, es útil remontarse a sus raíces: el fondo long-short neutro en el mercado de renta variable. Creada en 1949, esta estrategia, todavía muy utilizada, se convirtió en el primer fondo de cobertura del mundo.
Puntos clave
- Como todos los negocios, los fondos de cobertura operan utilizando tanto activos como pasivos, que aparecen en el balance del fondo.
- Un balance siempre se compensará de manera que el lado izquierdo (i.e., activos) es exactamente igual al lado derecho (i.e., pasivo y fondos propios).
- En el caso de un fondo long-short, los activos incluirían acciones largas y efectivo, mientras que los pasivos incluirían acciones cortas.
El fondo Long-Short neutral para el mercado de renta variable
Como su nombre indica, esta estrategia compra y vende acciones en corto de manera que la cartera global queda libre de todo riesgo de mercado sistemático, y su beta es cero. En consecuencia, la cartera es inmune a los movimientos y a la dirección del mercado bursátil en general, y cualquier alfa (exceso de rentabilidad) generada se debe únicamente a la capacidad del gestor de la cartera para comprar acciones infravaloradas y vender las sobrevaloradas.
Las compras y ventas no son arbitrarias. En cambio, se opta por anular las betas de las posiciones. Por ejemplo, en el sector de las aerolíneas, XYZ Airlines podría estar infravalorada y ABC Airways sobrevalorada. Si la beta de cada acción fuera igual, el fondo compraría y vendería cantidades iguales respectivamente. Si ABC tuviera una beta dos veces mayor que XYZ, el fondo vendería la mitad de las acciones de ABC que compra en XYZ para neutralizar la beta neta.
Ejemplo de balance de un fondo de cobertura
Un balance es un estado financiero que muestra una instantánea de los activos y pasivos de una empresa o fondo. El balance funciona bajo la fórmula contable:
Activos = pasivos + propietarios' capital
En el caso de nuestro fondo de cobertura, los activos son posiciones largas en acciones y efectivo. Las acciones que se han vendido en corto aparecerían en el balance como pasivo (y el efectivo generado por esas ventas como activo). El patrimonio neto es lo que queda después de restar el pasivo del activo. A continuación se presenta un ejemplo hipotético de balance de un típico fondo de cobertura long-short neutro en el mercado de renta variable.
| Ejemplo de balance de fondos de cobertura (en millones de dólares) | ||||
|---|---|---|---|---|
|
Activos |
|
|
Pasivo |
|
|
Derivados a valor de mercado |
$375 |
|
Pasivos financieros a valor de mercado |
$410 |
|
Acciones largas |
250 |
|
Cortocircuito de acciones (préstamo) |
250 |
|
Efectivo (de las ventas en corto) |
250 |
|
Cuentas por pagar (corredores vencidos) |
20 |
|
Otro efectivo & equivalentes de efectivo |
50 |
|
Otras cuentas por pagar |
5 |
|
|
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|
Renta variable (ganancias retenidas) |
240 |
|
Activos totales: |
925 |
|
Pasivo total + Patrimonio: |
925 |
En el ejemplo simplificado anterior, la neutralidad del mercado se consigue utilizando cantidades iguales en dólares de posiciones largas y cortas. En realidad, esto puede no ser así, siempre que el efecto sea una beta de cartera de cero.
Otra cosa que hay que tener en cuenta es que en una estrategia de este tipo se pueden ganar dos alfas: una de la selección de activos que produce las posiciones largas y la segunda de las posiciones cortas. Por ello, un fondo de este tipo puede utilizar tanto un índice largo como uno corto como referencia. Otros fondos de cobertura neutrales con respecto al mercado pueden utilizar una rentabilidad absoluta como punto de referencia; por ejemplo, puede ser un objetivo de rentabilidad del 5% anual o 200 puntos básicos más que la tasa libre de riesgo.
El resultado final
Los fondos de cobertura pueden ser difíciles de entender porque es difícil obtener información sobre ellos. Sin embargo, una vez que se conoce el mecanismo básico de la cobertura, parte del misterio desaparece. Hay que decir que los fondos de cobertura son una inversión de alto riesgo, generalmente favorecida por aquellos que pueden permitirse perder dinero pero quieren una oportunidad de obtener mejores rendimientos que el mercado general.
Fuentes del artículo
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