El mandato actual de la U.S. La Reserva Federal fue moldeada por los acontecimientos de la década de 1970, que se caracterizó por una alta inflación y desempleo simultáneos, una condición conocida como estanflación. La Ley de la Reserva Federal de 1977 modificó la ley original por la que se creó la Reserva Federal en 1913 y aclaró las funciones de la Junta de Gobernadores y del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC).
El Congreso declaró explícitamente que los objetivos de la Fed deberían ser „el máximo empleo, precios estables y tipos de interés moderados a largo plazo.” Estos objetivos son los que se conocen como el „doble mandato” de la Reserva Federal.”
Lo primero que hay que destacar del doble mandato es que en realidad son tres objetivos: 1) máximo empleo; 2) precios estables y 3) tipos de interés a largo plazo moderados. Empezaremos por el máximo empleo antes de pasar a los otros dos objetivos, que pueden tratarse efectivamente como un único mandato.
Puntos clave
- La Reserva Federal tiene dos mandatos: mantener el máximo empleo y mantener los precios estables y los tipos de interés a largo plazo moderados.
- Máximo empleo no significa 100% de empleo, que no es posible, sino el nivel de empleo que es probable en condiciones económicas normales cuando no hay ni auge ni recesión.
- La estabilidad de los precios y la moderación de los tipos de interés a largo plazo pueden considerarse esencialmente un solo mandato, ya que los tipos de interés a largo plazo se fijan con vistas a gestionar la presión de los precios y la inflación.
Máximo empleo
Al reflexionar sobre el primer mandato hay que hacer dos puntualizaciones muy importantes: 1) el empleo máximo no significa el 100% de empleo o el 0% de desempleo, y 2) no existe un único nivel de empleo, tallado en piedra y válido para toda la eternidad, conocido como el "nivel máximo de empleo."
Los economistas reconocen que siempre habrá algún nivel de desempleo. Esto se debe a que siempre habrá personas que abandonen o comiencen nuevos trabajos, empresas que fracasen y otras que comiencen, o sectores específicos que se contraigan y otros que se expandan. Debido a que se necesita tiempo para encontrar un nuevo trabajo, siempre habrá un cierto nivel de desempleo, y por lo tanto el nivel que la Fed tiene la tarea de lograr no es el cero por ciento de desempleo.
El nivel de desempleo deseado es el que prevalecería en condiciones económicas normales, es decir.e. en ausencia de un auge o una recesión. Esta tasa se conoce como la tasa natural de desempleo. Esta tasa natural viene determinada por factores estructurales que afectan a la flexibilidad o movilidad del mercado laboral. Por ejemplo, si los trabajadores tienen una mayor movilidad dentro de su país para trabajar en otra región, esto ayudaría a reducir la tasa natural de desempleo. Las regulaciones que restringen la movilidad laboral tenderán a aumentar la tasa natural.
No siempre es evidente si la economía se encuentra en un momento económico normal o incluso cuál es la tasa natural de desempleo si lo fuera. La Fed debe confiar en las evaluaciones de sus miembros a pesar de la incertidumbre, y éstas siempre están sujetas a revisión. A partir de mayo de 2020, la estimación de la tasa de desempleo natural o normal a largo plazo en cualquier lugar es de aproximadamente el 4.5 por ciento. (Para más información, véase: La tasa de desempleo: Sea realista.)
Precios estables y tipos de interés a largo plazo moderados
Para que las personas y las empresas hagan planes para el futuro, deben tener una confianza razonable en que los precios se mantendrán relativamente constantes a lo largo del tiempo. Como resultado, la inestabilidad de los precios en forma de deflación o de inflación rápida puede tener consecuencias drásticas en la estabilidad económica.
Ya hemos señalado que la estabilidad de los precios y la moderación de los tipos de interés a largo plazo podrían interpretarse como un único mandato. Esto se debe a que los tipos de interés nominales a largo plazo se fijan teniendo en cuenta las expectativas de inflación. Para cualquier tipo de interés nominal dado, el rápido aumento de los precios disminuirá el tipo de interés real que reciben los prestamistas y que deben pagar los deudores. Así, en un entorno monetario inestable con precios en rápido aumento, los prestamistas querrán cobrar tipos de interés mucho más altos para mitigar el riesgo de la tasa de inflación. (Para más información, véase: Entender los tipos de interés: Nominal, Real y Efectivo.)
El 27 de agosto de 2020, la Reserva Federal anunció que ya no subirá los tipos de interés por debajo de un determinado nivel de desempleo si la inflación se mantiene baja. También cambió su objetivo de inflación a un promedio, lo que significa que permitirá que la inflación aumente un poco por encima de su objetivo del 2% para compensar los períodos en que estuvo por debajo del 2%.
Tras haber combinado los objetivos de precios estables y tipos de interés moderados a largo plazo en un único mandato, puede sorprender que desde enero de 2012, el FOMC se haya fijado como objetivo una tasa de inflación del dos por ciento para cumplir su doble mandato. Esto se parece más a un mandato único, por lo que se puede considerar que la Fed es coherente con el mandato único de estabilidad de precios que busca el Banco Central Europeo (BCE).
El razonamiento de la Reserva Federal es que este objetivo de inflación, al garantizar la estabilidad de los precios, crea un entorno económico estable capaz de fomentar el objetivo del máximo empleo. Cuando los precios son estables, las personas y las empresas pueden tomar las decisiones económicas a largo plazo necesarias para un crecimiento económico estable. Esto conduce a la mejora de las oportunidades de empleo.
Los precios estables y los tipos de interés a largo plazo son objetivos de la Reserva Federal que se influyen mutuamente de forma directa, lo que los convierte en un único mandato.
El resultado final
Ya sea un mandato triple, doble o único, el objetivo principal de la Reserva Federal es crear un entorno monetario estable. Para lograrlo, la Fed ha considerado que el objetivo de la inflación (manteniéndola en una tasa baja y estable del dos por ciento) es la mejor manera de lograr dicha estabilidad. Así que todo el alboroto sobre la modificación de los tipos de interés tiene que ver realmente con el mantenimiento de la estabilidad de los precios para fomentar el crecimiento económico y promover el máximo empleo.
Fuentes del artículo
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