Descuento en el conglomerado

Qué es un descuento de conglomerado?

Un descuento de conglomerado se refiere a la tendencia de los mercados a valorar un grupo diversificado de empresas y activos a menos de la suma de sus partes. Un conglomerado, por definición, posee una participación de control en una serie de empresas más pequeñas que operan independientemente de otras divisiones de negocio.

El descuento de un conglomerado se produce cuando las múltiples divisiones y empresas no funcionan tan bien como el conglomerado en su conjunto. Como resultado, los participantes del mercado pueden aplicar un descuento al valor del conglomerado, lo que significa que sus ganancias o beneficios se descuentan a un valor inferior.

Puntos clave

  • El descuento de un conglomerado se refiere a la tendencia de los mercados a valorar un grupo diversificado de empresas por debajo de la suma de sus partes.
  • Un descuento de conglomerado puede ocurrir cuando múltiples divisiones o empresas no están funcionando tan bien como el conglomerado en general.
  • Un conglomerado también puede ser descontado cuando hay confusión en torno a los informes financieros de la empresa y sus valores fundamentales.

Entender el descuento de un conglomerado

El descuento de un conglomerado se produce por la valoración de la suma de partes, que valora los conglomerados con un descuento frente a las empresas que se centran más en sus productos y servicios principales. La valoración de la suma de las partes se calcula sumando una estimación del valor intrínseco de cada empresa subsidiaria del conglomerado y restando la capitalización de mercado del conglomerado. El valor intrínseco es una métrica utilizada para determinar el valor subyacente de una empresa y la cantidad de efectivo que genera.

El valor de la suma de las partes tiende a ser mayor que el valor de las acciones del conglomerado entre un 13% y un 15%. La historia demuestra que los conglomerados pueden crecer tanto y estar tan diversificados que resulta difícil gestionarlos con eficacia. Como resultado, algunos conglomerados pueden escindir o desprenderse de participaciones subsidiarias para reducir la presión sobre la alta dirección.

A continuación, algunas de las razones por las que los inversores aplican un descuento a los conglomerados.

Visiones contradictorias

Los críticos sostienen que la configuración de un conglomerado es más una carga para los resultados financieros que un beneficio. Claro que el control de varias empresas que generan ingresos y ganancias parece atractivo al principio, pero también crea problemas con la gestión y la transparencia. Cada filial podría emplear a líderes de alto nivel con valores diferentes a los del interés del conglomerado más grande. A veces, la dirección tiene dificultades para explicar a los accionistas la filosofía de inversión y los valores fundamentales de la empresa. Como resultado, los inversores tienden a ver los conglomerados de forma negativa, en comparación con las empresas que tienen un enfoque estrecho.

Mayores gastos

La gestión puede influir en la decisión del inversor de descontar las acciones del conglomerado. La adición de niveles de gestión para supervisar diferentes filiales ayuda a resolver los problemas de eficiencia, pero crea una cantidad sustancial de gastos generales.

Finanzas confusas

Los informes de resultados de un conglomerado pueden resultar confusos para los inversores debido al número de estados financieros de las distintas divisiones y filiales. Además, el volumen de datos puede ocultar los malos resultados de las distintas divisiones. En consecuencia, la incapacidad de los inversores para comprender los resultados financieros de un conglomerado puede provocar la aplicación de un descuento por conglomerado, lo que se traduce en un precio inferior de las acciones.

Descuentos regionales

El descuento también puede variar entre diferentes regiones. Los grandes conglomerados de la U.S. han experimentado tradicionalmente mayores descuentos que las empresas de los países europeos y asiáticos. La diferencia de descuentos podría deberse a su tamaño e influencia política. En Asia, los conglomerados abarcan diferentes sectores y tienen importantes conexiones políticas que dificultan el descuento de los inversores.

Ejemplos del mundo real de un conglomerado Descuento

Los conglomerados siempre han desempeñado un papel importante en la economía. Algunos de los más grandes a lo largo de la historia son Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) y Berkshire Hathaway (BRK.A). Antes de convertirse en Alphabet, Google fue criticada por no revelar las ganancias o pérdidas de sus inversiones en moonshot. Este punto de controversia no castiga necesariamente a los accionistas, pero pone de manifiesto la falta de transparencia de los conglomerados.

Por el contrario, las acciones de General Electric han caído durante los últimos cinco años debido a la incapacidad de la dirección para centrar la empresa y encontrar un valor significativo en cada división. Berkshire Hathaway, por su parte, ha logrado escapar de la inclinación del mercado a descontar sobre las empresas diversificadas.

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