Qué es una sonrisa de volatilidad?
Un smile de volatilidad es una forma de gráfico común que resulta de trazar el precio de ejercicio y la volatilidad implícita de un grupo de opciones con el mismo activo subyacente y fecha de vencimiento. La sonrisa de volatilidad se llama así porque parece una boca sonriente. La volatilidad implícita aumenta cuando el activo subyacente de una opción está más fuera del dinero (OTM), o dentro del dinero (ITM), en comparación con en el dinero (ATM). La sonrisa de volatilidad no se aplica a todas las opciones.
Puntos clave
- Cuando las opciones con la misma fecha de vencimiento y el mismo activo subyacente, pero con diferentes precios de ejercicio, se grafican para la volatilidad implícita, la tendencia es que ese gráfico muestre una sonrisa.
- La sonrisa muestra que las opciones que están más dentro del dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM) tienen la mayor volatilidad implícita.
- Las opciones con la menor volatilidad implícita tienen precios de ejercicio en el dinero (ATM) o cerca del dinero.
- No todas las opciones tendrán una sonrisa de volatilidad implícita. Las opciones de renta variable a corto plazo y las opciones relacionadas con las divisas tienen más probabilidades de tener una sonrisa de volatilidad.
- La volatilidad implícita de una opción individual también puede seguir la sonrisa de la volatilidad a medida que se mueve más ITM u OTM.
- Aunque la volatilidad implícita es uno de los factores que intervienen en el precio de las opciones, no es el único. Un operador debe ser consciente de qué otros factores están impulsando el precio y la volatilidad de una opción.
¿Qué le dice una sonrisa de volatilidad??
Las sonrisas de volatilidad se crean cuando la volatilidad implícita cambia a medida que el activo subyacente se mueve más ITM u OTM. Cuanto más ITM u OTM sea una opción, mayor será su volatilidad implícita. La volatilidad implícita tiende a ser menor en las opciones ATM.
La sonrisa de la volatilidad no la predice el modelo Black-Scholes, que es una de las principales fórmulas utilizadas para valorar las opciones y otros derivados. El modelo Black-Scholes predice que la curva de volatilidad implícita es plana cuando se representa con precios de ejercicio variables. Según el modelo, se esperaría que la volatilidad implícita fuera la misma para todas las opciones que venzan en la misma fecha con el mismo activo subyacente, independientemente del precio de ejercicio. Sin embargo, en el mundo real, esto no es así.
Las sonrisas de volatilidad empezaron a aparecer en los precios de las opciones después del desplome del mercado de valores de 1987. No estaban presentes en U.S. mercados de antemano, lo que indica una estructura de mercado más acorde con lo que predice el modelo Black-Scholes. A partir de 1987, los operadores se dieron cuenta de que podían producirse acontecimientos extremos y de que los mercados tenían un sesgo importante. La posibilidad de que se produzcan acontecimientos extremos debe tenerse en cuenta en la fijación de precios de las opciones. Por lo tanto, en el mundo real, la volatilidad implícita aumenta o disminuye a medida que las opciones se mueven más ITM u OTM.
Además, la existencia de la sonrisa de volatilidad muestra que las opciones ITM y OTM tienden a tener más demanda que las opciones ATM. La demanda impulsa los precios, lo que afecta a la volatilidad implícita. Esto podría deberse en parte a la razón mencionada anteriormente. Pueden producirse acontecimientos extremos que provoquen cambios significativos en el precio de las opciones. La posibilidad de que se produzcan grandes desplazamientos se tiene en cuenta en la volatilidad implícita.
Ejemplo de cómo utilizar la sonrisa de volatilidad
Las sonrisas de volatilidad se pueden ver cuando se comparan varias opciones con el mismo activo subyacente y la misma fecha de vencimiento pero con diferentes precios de ejercicio. Si la volatilidad implícita se traza para cada uno de los diferentes precios de ejercicio, entonces puede haber una forma de U. La forma de la U no siempre es tan perfecta como se muestra en el gráfico anterior.
Para obtener una estimación aproximada de si una opción tiene forma de U, consulte una cadena de opciones que enumere la volatilidad implícita de los distintos precios de ejercicio. Si la opción tiene forma de U, entonces las opciones que son ITM y OTM por una cantidad igual deberían tener aproximadamente la misma volatilidad implícita. Cuanto más ITM u OTM, mayor es la volatilidad implícita, con las volatilidades implícitas más bajas cerca de las opciones ATM. Si este no es el caso, la opción no se alinea con una sonrisa de volatilidad.
La volatilidad implícita de una sola opción también puede representarse a lo largo del tiempo en relación con el precio del activo subyacente. A medida que el precio se mueve dentro o fuera del dinero, la volatilidad implícita puede adoptar alguna forma de U.
Esto puede ser útil si se busca una opción que tenga una volatilidad implícita más baja. En este caso, elija una opción cercana al dinero. Si busca una mayor volatilidad implícita, elija una opción que sea más ITM u OTM. Hay que recordar, sin embargo, que a medida que el activo subyacente se acerca o se aleja del precio de ejercicio, esto afectará a la volatilidad implícita. Por lo tanto, mantener una cartera de opciones con una volatilidad implícita específica requerirá una reorganización continua.
No todas las opciones se alinean con la sonrisa de volatilidad. Antes de utilizar la sonrisa de volatilidad para ayudar a tomar decisiones de negociación, compruebe que la volatilidad implícita de la opción sigue realmente el modelo de la sonrisa.
La diferencia entre un swap de volatilidad y un swap de volatilidad
Mientras que las opciones de renta variable a corto plazo y las opciones de divisas se inclinan más por alinearse con un smile de volatilidad, las opciones sobre índices y las opciones de renta variable a largo plazo tienden a alinearse más con una inclinación de volatilidad. El skew/smirk muestra que la volatilidad implícita puede ser mayor para las opciones ITM u OTM.
Limitaciones del uso de la sonrisa de volatilidad
En primer lugar, es importante determinar si la opción que se negocia realmente se alinea con una sonrisa de volatilidad. El smile de volatilidad es un modelo con el que una opción puede alinearse, pero la volatilidad implícita podría alinearse más con un skew/smirk inverso o delantero.
Además, debido a otros factores del mercado, como la oferta y la demanda, la sonrisa de la volatilidad (si se aplica) puede no tener una forma de U limpia (o una sonrisa). Puede tener una forma de U básica, pero podría ser entrecortada, con ciertas opciones mostrando más o menos volatilidad implícita de lo que se esperaría en base al modelo.
La sonrisa de la volatilidad pone de relieve dónde deben mirar los operadores si quieren más o menos volatilidad implícita, aunque hay muchos otros factores que deben tenerse en cuenta a la hora de tomar una decisión de negociación de opciones.
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