¿Qué es el teorema de separación de Fisher??
El Teorema de la Separación de Fisher es una teoría económica que postula que, dado que los mercados de capitales son eficientes, la elección de la inversión de una empresa es independiente de las preferencias de inversión de sus propietarios y, por tanto, la empresa sólo debería estar motivada para maximizar los beneficios. Dicho de otro modo, la empresa no debería preocuparse por las preferencias de utilidad de los accionistas en cuanto a dividendos y reinversión. En su lugar, debería aspirar a una función de producción óptima que dé lugar a los mayores beneficios posibles para los accionistas.
Al ignorar los deseos de sus accionistas en favor de la maximización del valor de la empresa, según el Teorema de la Separación de Fisher, la empresa conseguirá, en última instancia, proporcionar una mayor prosperidad a largo plazo tanto a los directivos como a los accionistas.
Puntos clave
- El Teorema de la Separación de Fisher afirma que los directivos y los accionistas de una empresa suelen tener objetivos diferentes.
- El teorema sostiene que el objetivo principal de la dirección debe ser aumentar el valor de la empresa al máximo posible. Aunque esto supera las prioridades inmediatas de los accionistas, que buscan beneficiarse del pago de dividendos y de la subida del precio de las acciones, en última instancia les beneficia.
- El teorema lleva el nombre de Irving Fisher, economista neoclásico y profesor de la Universidad de Yale, que lo desarrolló en 1930.
- Los escritos y enseñanzas de Fisher han influido en muchos otros economistas y teorías económicas, como el teorema de Modigliani-Miller.
Cómo funciona el teorema de separación de Fisher
El punto de partida del Teorema de la Separación de Fisher es la noción básica de que los directivos de una empresa y sus accionistas tienen objetivos diferentes: Los accionistas tienen preferencias que se ajustan a sus necesidades o, en la jerga del teorema, „objetivos de consumo”.” Pero los gestores de la empresa no tienen medios razonables para determinar cuáles son las necesidades individuales de los inversores. Además, los accionistas a menudo carecen de la comprensión de lo que la empresa necesita para tomar las decisiones que beneficiarán a la empresa a largo plazo.
Por lo tanto, el Teorema de Separación de Fisher dice que los directivos deben ignorar lo que quieren los inversores. En cambio, el objetivo principal de una empresa y de su dirección debería ser aumentar el valor de la empresa al máximo posible. El teorema sostiene que la necesidad de aumentar el valor de la empresa está por encima de las prioridades de los accionistas, que buscan beneficiarse del pago de dividendos o de la venta de acciones.
Por ello, la dirección haría mejor en centrarse en las oportunidades productivas. Al hacerlo, deben tener en cuenta:
- Las decisiones de inversión de la empresa son independientes de las preferencias de consumo de los propietarios (o accionistas, en las empresas públicas)
- La decisión de inversión es independiente de la decisión de financiación
- El valor de un proyecto/inversión de capital es independiente de la combinación de métodos -capital, deuda y/o efectivo- utilizados para financiar el proyecto
Los directivos que toman decisiones de inversión que mejoran la empresa y sus operaciones principales deben asumir que, en conjunto, los objetivos de consumo de los inversores pueden satisfacerse si la dirección maximiza los rendimientos de la empresa en su nombre. En otras palabras, al aumentar los beneficios y el valor de la empresa, los accionistas se beneficiarán en última instancia, y serán felices. Todos salen ganando, tanto los gestores como los inversores.
El teorema de separación de Fisher también se conoce como teorema de separación de carteras.
Quién era Irving Fisher?
El teorema de separación de Fisher recibe su nombre de Irving Fisher, que lo desarrolló en 1930. Se publicó en su obra La teoría del interés.
Irving Fisher (1867-1947) fue un economista formado en la Universidad de Yale que hizo numerosas contribuciones a la economía neoclásica en los estudios de la teoría de la utilidad, el capital, la inversión y los tipos de interés. La economía neoclásica considera que la oferta y la demanda son los principales motores de la economía.
Fisher fue un escritor prolífico: Entre 1912 y 1935, produjo un total de 331 documentos, entre ellos discursos, cartas a periódicos, artículos, informes a organismos gubernamentales, circulares y libros. Junto con La teoría del interés, La naturaleza del capital y la renta (1906) y El tipo de interés (1907) fueron obras fundamentales que influyeron en generaciones de economistas.
Consideraciones especiales
El Teorema de la Separación de Fisher fue una idea importante, ampliamente considerada como la base de muchas teorías financieras.
Por ejemplo, sirvió de base para el Teorema de Modigliani-Miller, desarrollado por primera vez en 1958, que afirmaba que, dados los mercados de capitales eficientes, el valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que financia las inversiones o distribuye los dividendos. Hay tres métodos principales para financiar las inversiones: deuda, capital y efectivo generado internamente. En igualdad de condiciones, el valor de la empresa no varía en función de si utiliza principalmente deuda o capital.
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