Qué es un swap de riesgo de base cero (ZEBRA)?
Un swap de riesgo de base cero (ZEBRA) es un acuerdo de intercambio de tipos de interés entre un municipio y un intermediario financiero. Un swap es un acuerdo con dos contrapartes, en el que una parte paga a la otra un tipo de interés fijo y recibe un tipo flotante.
Este swap en particular se considera de riesgo cero porque el municipio recibe un tipo de interés variable que es igual al tipo de interés variable de sus obligaciones de deuda, lo que significa que no hay riesgo de base con la operación. El ZEBRA también se conoce como „swap perfecto” o „swap de tipos reales.”
Puntos clave
- Un swap de riesgo base cero (ZEBRA) es un swap de tipos de interés suscrito entre un municipio y un intermediario financiero.
- Un swap es un derivado extrabursátil en el que una parte paga a la otra un tipo de interés fijo y recibe un tipo flotante.
- Una ZEBRA implica que el municipio pague al intermediario financiero un tipo de interés fijo sobre un importe principal determinado.
Cómo entender un swap de riesgo de base cero (ZEBRA)
Los ZEBRAs implican que el municipio paga un tipo de interés fijo sobre un importe principal determinado al intermediario financiero. A cambio, reciben un tipo de interés variable del intermediario financiero. El tipo flotante recibido es igual al tipo flotante de la deuda pendiente emitida inicialmente por el municipio al público.
El riesgo de base es el riesgo financiero de que las inversiones que se compensan en una estrategia de cobertura no experimenten cambios de precios en direcciones totalmente opuestas entre sí. Esta correlación imperfecta entre las dos inversiones crea la posibilidad de que se produzcan ganancias o pérdidas excesivas en una estrategia de cobertura, lo que añade riesgo a la posición. Una ZEBRA está libre de ese riesgo.
Los municipios utilizan este tipo de swaps para gestionar el riesgo, ya que el swap crea flujos de caja más estables. Si el tipo flotante de su deuda sube, el tipo flotante que recibe del swap ZEBRA también sube. Esto ayuda a evitar la situación en la que los intereses de la deuda aumentan, pero esos mayores cargos por intereses no se compensan con los mayores pagos de intereses que llegan.
El municipio siempre paga el tipo de interés fijo en un swap ZEBRA. Esto es lo que les permite mantener sus flujos de caja estables; saben lo que van a pagar, y también saben que el tipo variable que pagan será igualmente compensado por el tipo variable que reciben.
Los swaps ZEBRA se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) y pueden ser por cualquier cantidad acordada por el municipio y la institución financiera de contrapartida.
Ejemplo de swap de riesgo de base cero (ZEBRA)
Digamos que un municipio tiene 10 millones de dólares en deuda a tipo variable emitida al tipo de interés preferente más el 1%, con el tipo de interés preferente al 2%. El municipio se compromete a pagar un tipo de interés fijo del 3.1% a un intermediario financiero durante un plazo acordado por las partes. A cambio, el municipio recibe de la entidad financiera pagos a un tipo de interés variable del tipo de interés preferencial más el 1%.
Independientemente de lo que ocurra con los tipos en el futuro, el tipo flotante recibido será igual al tipo flotante que el municipio necesita pagar por su deuda. Por eso se llama canje de riesgo de base cero.
Sin embargo, una de las partes podría salir ganando. Si los tipos de interés suben, esto favorecerá al municipio porque está pagando un tipo fijo. Por otra parte, si los tipos de interés bajan, el municipio sale perjudicado. Esto se debe a que pagarán un tipo fijo más alto cuando, en cambio, podrían haber pagado directamente el tipo de interés más bajo de su deuda.
Aunque existe la posibilidad de acabar en peor situación, los ayuntamientos siguen celebrando este tipo de acuerdos, ya que su principal objetivo es estabilizar los costes de la deuda, no apostar por la evolución de los tipos de interés.