Qué es el ratio CAPE?
El ratio CAPE es una medida de valoración que utiliza el beneficio real por acción (BPA) durante un periodo de 10 años para suavizar las fluctuaciones de los beneficios empresariales que se producen en los distintos periodos de un ciclo económico. El ratio CAPE, acrónimo de ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente, fue popularizado por el profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller. También se conoce como el ratio P/E de Shiller. El ratio P/E es una medida de valoración que mide el precio de una acción en relación con los beneficios por acción de la empresa. El BPA es el beneficio de una empresa dividido por las acciones en circulación.
El ratio se aplica generalmente a los índices de renta variable amplios para evaluar si el mercado está infravalorado o sobrevalorado. Aunque el ratio CAPE es una medida popular y muy seguida, varios profesionales destacados del sector han puesto en duda su utilidad como predictor de la rentabilidad futura de la bolsa.
La fórmula del ratio CAPE es
Ratio CAPE = beneficios medios de 10 años ajustados a la inflaciónPrecio de la acción
¿Qué le dice el ratio CAPE??
La rentabilidad de una empresa está determinada en gran medida por diversas influencias del ciclo económico. Durante las expansiones, los beneficios aumentan sustancialmente ya que los consumidores gastan más dinero, pero durante las recesiones, los consumidores compran menos, los beneficios se desploman y pueden convertirse en pérdidas. Aunque las oscilaciones de los beneficios son mucho mayores para las empresas de los sectores cíclicos -como las materias primas y las finanzas- que para las empresas de los sectores defensivos, como las empresas de servicios públicos y las farmacéuticas, son pocas las empresas que pueden mantener una rentabilidad estable ante una profunda recesión.
Dado que la volatilidad de los beneficios por acción también da lugar a ratios de precio-beneficio (P/E) que rebotan significativamente, Benjamin Graham y David Dodd recomendaron en su libro seminal de 1934, Análisis de valores, que para examinar los ratios de valoración se debe utilizar una media de los beneficios a lo largo de, preferiblemente, siete o diez años.
Puntos clave
- El ratio CAPE se utiliza para analizar los resultados financieros a largo plazo de una empresa pública teniendo en cuenta el impacto de los diferentes ciclos económicos en los beneficios de la empresa.
- El ratio CAPE es similar al ratio precio-beneficio y se utiliza para determinar si una acción está sobrevalorada o infravalorada.
- El ratio considera el impacto de las influencias económicas comparando el precio de una acción con los beneficios medios, ajustados a la inflación, durante un periodo de 10 años.
Ejemplo de uso del ratio CAPE
La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) se puso de manifiesto en diciembre de 1996, después de que Robert Shiller y John Campbell presentaran a la Reserva Federal un estudio que sugería que los precios de las acciones estaban subiendo mucho más rápido que los beneficios. En el invierno de 1998, Shiller y Campbell publicaron su innovador artículo "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook," en el que suavizaban los beneficios del valor S&P 500 tomando una media de los beneficios reales de los últimos 10 años, remontándose a 1872.
Esta relación alcanzó un récord de 28 en enero de 1997, y el único caso (en ese momento) de una relación comparativamente alta se produjo en 1929. Shiller y Campbell afirmaron que el ratio predecía que el valor real del mercado sería un 40% más bajo en diez años de lo que era en ese momento. Esta previsión resultó ser notablemente acertada, ya que el desplome del mercado en 2008 contribuyó a que la S&El P 500 se desplomó un 60% entre octubre de 2007 y marzo de 2009.
El ratio CAPE para el S&P 500 subió de forma constante en la segunda década de este milenio a medida que la recuperación económica de EE.S. La relación entre el precio de las acciones y el valor de las mismas ha cobrado fuerza y ha alcanzado niveles récord. En junio de 2018, el ratio CAPE se situaba en el 33.78, frente a su media a largo plazo de 16.80. El hecho de que el ratio sólo haya superado 30 en 1929 y en el año 2000 desencadenó un intenso debate sobre si el elevado valor del ratio presagia una importante corrección del mercado.
Limitaciones del ratio CAPE
Los críticos del ratio CAPE sostienen que no es muy útil, ya que es intrínsecamente retrospectivo, en lugar de prospectivo. Otro problema es que el ratio se basa en los beneficios GAAP (principios contables generalmente aceptados), que han sufrido notables cambios en los últimos años.
En junio de 2016, Jeremy Siegel, de la Wharton School, publicó un artículo en el que afirmaba que las previsiones de los futuros rendimientos de la renta variable utilizando el ratio CAPE podrían ser excesivamente pesimistas debido a los cambios en la forma de calcular los beneficios GAAP. Siegel dijo que el uso de datos consistentes sobre los beneficios, como los beneficios de explotación o la NIPA (cuenta nacional de ingresos y productos) después de impuestos de las empresas, en lugar de los beneficios GAAP, mejora la capacidad de previsión del modelo CAPE y pronostica mayores ganancias de U.S. rendimientos de la equidad.