Qué es el margen SPAN?
El margen SPAN se calcula mediante el análisis estandarizado del riesgo de la cartera (SPAN), un sistema líder que ha sido adoptado por muchas bolsas de opciones y futuros de todo el mundo. SPAN se basa en un sofisticado conjunto de algoritmos que determinan los requisitos de margen en función de una evaluación global (cartera total) del riesgo de un día para la cuenta de un operador.
Puntos clave
- El margen SPAN determina los requisitos de margen basándose en una evaluación global del riesgo de un día para la cuenta de un operador.
- Los márgenes SPAN se calculan utilizando matrices de riesgo y escenarios de riesgo modelados que son procesados y analizados por sofisticados algoritmos.
- Los principales datos de los modelos son los precios de ejercicio, los tipos de interés sin riesgo, las variaciones de los precios de los valores subyacentes, las variaciones de la volatilidad y las disminuciones del tiempo hasta el vencimiento.
- Los emisores de opciones y futuros están obligados a tener una cantidad suficiente de margen en sus cuentas para cubrir posibles pérdidas.
- Muchas de las principales bolsas de derivados actuales, aunque no todas, utilizan el SPAN.
Comprender el margen del SPAN
El margen de las opciones se refiere al dinero que un operador debe depositar en una cuenta de operaciones para poder operar con opciones. Esto no es lo mismo que marginar acciones. El margen para las acciones es en realidad un préstamo de su corredor para que pueda comprar más acciones con menos capital disponible. El margen para las opciones sobre futuros es un depósito de garantía de cumplimiento que devenga intereses, ya que suele mantenerse en forma de letras del Tesoro a corto plazo (T-bills).
Los emisores de opciones y futuros deben tener una cantidad suficiente de margen en sus cuentas para cubrir posibles pérdidas. El sistema SPAN, a través de sus algoritmos, fija el margen de cada posición en una cartera de derivados e instrumentos físicos a su peor movimiento posible en un día calculado.
Se calcula mediante una matriz de riesgo que determina las ganancias o pérdidas de cada contrato en diferentes condiciones. Estas condiciones se denominan escenarios de riesgo y miden los beneficios (o las pérdidas) con respecto a la variación del precio, la variación de la volatilidad y la disminución del tiempo hasta el vencimiento.
Los principales datos de los modelos son los precios de ejercicio, los tipos de interés sin riesgo, las variaciones de los precios de los valores subyacentes, las variaciones de la volatilidad y las disminuciones del tiempo hasta el vencimiento. El sistema, tras calcular el margen de cada posición, puede trasladar el exceso de margen de las posiciones existentes a las nuevas posiciones o a las posiciones existentes que no tengan margen.
El sistema SPAN
Para los emisores de opciones, los requisitos de margen del SPAN para las opciones de futuros ofrecen un sistema más lógico y ventajoso que los utilizados por las bolsas de opciones de renta variable. Sin embargo, es importante señalar que no todas las casas de bolsa ofrecen a sus clientes márgenes mínimos SPAN.
Si se toma en serio la negociación de opciones sobre futuros, debe buscar un corredor que le proporcione los mínimos del SPAN. Lo bueno de SPAN es que, tras calcular el peor movimiento diario para una posición abierta concreta, aplica el exceso de valor del margen a otras posiciones (nuevas o existentes) que requieren margen.
Las normas sobre márgenes difieren entre las distintas bolsas de opciones. Por ejemplo, el Chicago Board Options Exchange (CBOE) tiene un sistema de márgenes diferente al utilizado por el Chicago Board of Trade (CBOT) y el Chicago Mercantile Exchange (CME). Los dos últimos utilizan el sistema SPAN.
Las bolsas de futuros determinan de antemano la cantidad de margen necesaria para negociar un contrato de futuros, que se basa en los precios límite diarios fijados por las bolsas. La cantidad predeterminada de margen requerida permite a la bolsa saber cuál podría ser el „peor caso” de un día para cualquier posición de futuros abierta (larga o corta).
El análisis de riesgo también se realiza para los cambios de volatilidad al alza y a la baja, y estos riesgos se incorporan a lo que se conoce como matrices de riesgo. A partir de estas variables, se crea una matriz de riesgo para cada precio de ejercicio de la opción de futuros y para cada contrato de futuros.
Un conjunto de riesgos del peor caso para una opción de compra corta, por ejemplo, sería el límite de los futuros (movimiento extremo al alza) y la volatilidad al alza. Obviamente, una opción de compra corta sufrirá pérdidas por un movimiento extremo (límite) de los futuros subyacentes y un aumento de la volatilidad. Los requisitos de margen del SPAN se determinan mediante un cálculo de las posibles pérdidas. La singularidad del SPAN es que, al establecer los requisitos de margen, tiene en cuenta toda la cartera, no sólo la última operación.
Ventajas del SPAN
El sistema de márgenes utilizado por las bolsas de opciones de futuros ofrece la ventaja especial de permitir que los T-bills tengan márgenes. Los intereses se obtienen de su bono de rendimiento (si se trata de un T-bill) porque las bolsas consideran los T-bills como instrumentos con margen. Estos T-bills, sin embargo, tienen un „haircut”, que es 0.5% en el CME, pero puede ser diferente según la cámara de compensación.
Debido a su liquidez y a su riesgo casi nulo, los T-bills se consideran casi equivalentes al efectivo. Debido a esta capacidad de margen de los T-bills, los ingresos por intereses pueden ser a veces bastante considerables, lo que puede pagar todos o al menos compensar algunos de los costes de transacción incurridos durante la negociación; una buena ventaja para los emisores de opciones.
El propio SPAN ofrece una ventaja clave para los operadores de opciones que combinan opciones de compra y de venta en las estrategias de escritura. Los vendedores netos de opciones suelen recibir un trato favorable. Este es un ejemplo de cómo puede adquirir una ventaja.
Si se escribe un S&P 500 call credit spread, que tiene el tramo cercano a un 15% fuera del dinero (OTM) con tres meses hasta el vencimiento, se le cobrará aproximadamente 3.000-4.000 dólares en requisitos de margen inicial SPAN. El SPAN evalúa el riesgo total de la cartera, por lo que cuando se añade un diferencial de crédito de venta con un factor delta compensatorio, es decir, el diferencial de compra es corto neto 0.06 y el diferencial de venta es largo neto 0.Por lo general, no se les cobra más margen si el riesgo global no se incrementa de acuerdo con las matrices de riesgo SPAN.
Consideraciones especiales
Dado que el SPAN contempla lógicamente el peor movimiento direccional del día siguiente, las pérdidas de una parte se compensan en gran medida con las ganancias de la otra. Sin embargo, nunca es una cobertura perfecta, porque el aumento de la volatilidad durante un movimiento límite extremo de los futuros podría perjudicar a ambas partes, y una gamma no neutral cambiará los factores delta.
Sin embargo, el sistema SPAN básicamente no le cobra doblemente el margen inicial en este tipo de operación, que se conoce como estrangulamiento corto cubierto porque el riesgo de una parte se cancela en su mayor parte por las ganancias de la otra parte. Esto básicamente duplica su poder de margen. Un operador de renta variable o de opciones sobre índices no recibe este trato favorable cuando opera con la misma estrategia.
Qué es el margen de garantía en el comercio de opciones?
En la negociación de opciones, el margen SPAN funciona como garantía para cubrirse de posibles movimientos adversos de los precios. El SPAN es el margen mínimo necesario para realizar una operación de futuros u opciones en el mercado. El requisito de margen es un cálculo estandarizado del riesgo de la cartera.
¿Se cobran intereses de margen diariamente??
Cuando se toma dinero prestado para comprar acciones, también conocido como compra con margen, los intereses se acumulan diariamente y se cargan en una cuenta mensualmente. El importe de los intereses se carga automáticamente de los fondos existentes en la cuenta. Si la cantidad de fondos en la cuenta no cubre el coste, se emitirá un ajuste de márgenes.
Cómo funciona el margen Span?
El SPAN se calcula utilizando varios modelos de riesgo estandarizados bajo el sistema de análisis de riesgo de cartera estandarizado (SPAN), empleado por muchas bolsas. Calcula el requisito de margen basado en el riesgo de un día de la cuenta de un operador. El sistema calcula la peor pérdida posible de un día de una cuenta basándose en diferentes escenarios posibles del mercado. La mayor pérdida de los escenarios calculados es el requisito de margen.
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