Qué es el índice de volatilidad Cboe (VIX)?
El Índice de Volatilidad Cboe (VIX) es un índice en tiempo real que representa las expectativas del mercado sobre la fuerza relativa de las variaciones de precios a corto plazo de los S&Índice P 500 (SPX). Como se deriva de los precios de las opciones del índice SPX con fechas de vencimiento a corto plazo, genera una proyección de la volatilidad a 30 días vista. La volatilidad, o la rapidez con la que cambian los precios, se considera a menudo una forma de medir el sentimiento del mercado y, en particular, el grado de temor entre los participantes en el mismo.
El índice es más conocido por su símbolo y a menudo se le llama simplemente „VIX”.”Fue creado por el Chicago Board Options Exchange (CBOE) y es mantenido por Cboe Global Markets. Es un índice importante en el mundo del comercio y la inversión porque proporciona una medida cuantificable del riesgo del mercado y de los sentimientos de los inversores.
Puntos clave
- El índice de volatilidad Cboe, o VIX, es un índice de mercado en tiempo real que representa las expectativas del mercado sobre la volatilidad en los próximos 30 días.
- Los inversores utilizan el VIX para medir el nivel de riesgo, miedo o estrés en el mercado a la hora de tomar decisiones de inversión.
- Los operadores también pueden operar con el VIX utilizando una variedad de opciones y productos cotizados, o utilizar los valores del VIX para fijar el precio de los derivados.
Cómo funciona el VIX?
En el caso de instrumentos financieros como las acciones, la volatilidad es una medida estadística del grado de variación de su precio de negociación observado durante un periodo de tiempo. Por ejemplo, en septiembre. 27 de 2018, las acciones de Texas Instruments Inc. (TXN) y Eli Lilly & Co. (LLY) cerró en torno a niveles de precios similares de 107 dólares.29 y 106 dólares.89 por acción, respectivamente.
Sin embargo, un vistazo a sus movimientos de precios durante el mes (septiembre) indica que TXN (gráfico azul) tuvo oscilaciones de precios mucho más amplias en comparación con LLY (gráfico naranja). Así, TXN tuvo una mayor volatilidad que LLY durante el periodo de un mes.
Al ampliar el periodo de observación a los tres últimos meses (de julio a septiembre) se invierte la tendencia: LLY tuvo un rango mucho más amplio para las oscilaciones de precios en comparación con TXN, lo que es completamente diferente de la observación anterior realizada durante un mes. Así, LLY tuvo una mayor volatilidad que TXN durante el periodo de tres meses.
La volatilidad trata de medir la magnitud de los movimientos de precios que experimenta un instrumento financiero en un determinado periodo de tiempo. Cuanto más drásticas sean las oscilaciones de precios de ese instrumento, mayor será el nivel de volatilidad, y viceversa.
Cómo se mide la volatilidad
La volatilidad puede medirse mediante dos métodos diferentes.
El primer método se basa en la realización de cálculos estadísticos sobre los precios históricos durante un periodo de tiempo determinado. Este proceso implica el cálculo de varias cifras estadísticas, como la media (promedio), la varianza y, por último, la desviación estándar en los conjuntos de datos de precios históricos.
El valor resultante de la desviación estándar es una medida de riesgo o volatilidad. En programas de hoja de cálculo como MS Excel, puede calcularse directamente mediante la función STDEVP() aplicada al rango de precios de las acciones. Sin embargo, el método de la desviación estándar se basa en muchas suposiciones y puede no ser una medida precisa de la volatilidad. Dado que se basa en precios pasados, la cifra resultante se denomina volatilidad realizada o volatilidad histórica (VH). Para predecir la volatilidad futura para los próximos X meses, un enfoque comúnmente seguido es calcularla para los últimos X meses y esperar que se siga el mismo patrón.
El segundo método para medir la volatilidad consiste en inferir su valor implícito en los precios de las opciones. Las opciones son instrumentos derivados cuyo precio depende de la probabilidad de que el precio actual de una acción concreta se mueva lo suficiente como para alcanzar un nivel determinado (denominado precio de ejercicio o precio de ejercicio).
Por ejemplo, digamos que las acciones de IBM cotizan actualmente a un precio de 151 dólares por acción. Existe una opción de compra sobre IBM que tiene un precio de ejercicio de 160 dólares y un mes de vencimiento. El precio de esta opción de compra dependerá de la probabilidad percibida por el mercado de que el precio de las acciones de IBM pase del nivel actual de 151 dólares a superar el precio de ejercicio de 160 dólares en el plazo de un mes que queda hasta el vencimiento.
Dado que la posibilidad de que se produzcan esos movimientos de precios en un plazo determinado está representada por el factor de volatilidad, varios métodos de fijación de precios de opciones (como el modelo Black-Scholes) incluyen la volatilidad como un parámetro de entrada integral. Dado que los precios de las opciones están disponibles en el mercado abierto, pueden utilizarse para derivar la volatilidad del valor subyacente (en este caso, las acciones de IBM). Esta volatilidad, implícita o deducida de los precios del mercado, se denomina volatilidad implícita prospectiva (IV).
Aunque ninguno de los métodos es perfecto -ambos tienen sus propios pros y contras, así como diferentes supuestos subyacentes-, ambos dan resultados similares para el cálculo de la volatilidad que se encuentra en un rango cercano.
Ampliación de la volatilidad al nivel del mercado
En el mundo de las inversiones, la volatilidad es un indicador de los grandes (o pequeños) movimientos de la cotización de una acción, de un índice sectorial o de un índice a nivel de mercado, y la volatilidad representa el grado de riesgo asociado al valor, sector o mercado en cuestión.
El ejemplo anterior de TXN y LLY puede extenderse al nivel del sector o del mercado. Si se aplica la misma observación a las oscilaciones de precios de un índice específico del sector -por ejemplo, el índice bancario del NASDAQ (BANK), que consta de más de 300 valores de servicios bancarios y financieros-, se puede evaluar la volatilidad realizada del sector bancario en general. Si se extiende a las observaciones de precios del índice más amplio a nivel de mercado, como el índice S&P 500, ofrecerá una visión de la volatilidad del mercado más amplio. Se pueden obtener resultados similares deduciendo la volatilidad implícita de los precios de las opciones del índice correspondiente.
Disponer de una medida cuantitativa estándar para la volatilidad facilita la comparación de los posibles movimientos de precios y el riesgo asociado a diferentes valores, sectores y mercados.
El VIX es el primer índice de referencia introducido por Cboe para medir las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura. Al ser un índice prospectivo, se construye utilizando las volatilidades implícitas en S&P 500 y representa la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura a 30 días del índice S&El índice P 500, que se considera el principal indicador del amplio U.S. mercado de valores.
Introducido en 1993, el VIX es ahora un indicador consolidado y mundialmente reconocido de la tendencia de la inflación.S. volatilidad del mercado de valores. Se calcula en tiempo real a partir de los precios en vivo del S&Índice P 500. Se realizan los cálculos y se transmiten los valores de 3 a.m. a las 9:15 a.m. hora del este (ET), y a partir de las 9:30 a.m. a las 4:15 p.m. ET. Cboe comenzó la difusión del VIX fuera de U.S. de negociación en abril de 2016.
Cálculo de los valores del VIX
Los valores del VIX se calculan a partir de las opciones estándar del SPX negociadas en Cboe, que vencen el tercer viernes de cada mes, y de las opciones semanales del SPX, que vencen los demás viernes. Sólo se consideran las opciones sobre el SPX cuyo periodo de vencimiento es superior a 23 días e inferior a 37 días.
Aunque la fórmula es compleja desde el punto de vista matemático, en teoría funciona como sigue: Estima la volatilidad esperada de la S&P 500 agregando los precios ponderados de múltiples puts y calls del SPX en una amplia gama de precios de ejercicio. Todas las opciones que cumplan los requisitos deben tener precios de compra y venta válidos y distintos de cero que representen la percepción del mercado sobre los precios de ejercicio de las opciones que serán alcanzados por los valores subyacentes durante el tiempo restante hasta el vencimiento. Para ver los cálculos detallados con un ejemplo, puede consultar la sección „El cálculo del índice VIX: Paso a paso” del libro blanco del VIX.
Evolución del VIX
En su origen, en 1993, el VIX se calculó como una medida ponderada de la volatilidad implícita de ocho valores de renta variable&P 100 opciones de compra y venta at-the-money, cuando el mercado de derivados tenía una actividad limitada y estaba en su fase de crecimiento. Al madurar los mercados de derivados, 10 años después, en 2003, Cboe se asoció con Goldman Sachs y actualizó la metodología para calcular el VIX de forma diferente. A continuación, se comenzó a utilizar un conjunto más amplio de opciones basadas en el índice S&P 500, una ampliación que permite tener una visión más precisa de las expectativas de los inversores sobre la volatilidad futura del mercado. Se adoptó una metodología que sigue vigente y que también se utiliza para calcular otras variantes del índice de volatilidad.
Ejemplo del mundo real del VIX
El valor de la volatilidad, el miedo de los inversores y los valores del VIX suben cuando el mercado cae. Lo contrario ocurre cuando el mercado avanza: los valores del índice, el miedo y la volatilidad disminuyen.
Un estudio comparativo de los registros pasados desde 1990 revela varios casos en los que el mercado general, representado por el índice S&El índice P 500 (gráfico naranja), se disparó, lo que provocó que los valores del VIX (gráfico azul) bajaran al mismo tiempo, y viceversa.
También hay que tener en cuenta que el movimiento del VIX es mucho mayor que el observado en el índice bursátil subyacente. Por ejemplo, cuando el S&P 500 bajó alrededor de un 15% desde agosto. 1 de 2008, hasta octubre. 1 de 2008, la subida correspondiente del VIX fue de casi un 260%.
En términos absolutos, los valores del VIX superiores a 30 suelen ir ligados a una gran volatilidad derivada del aumento de la incertidumbre, el riesgo y el miedo de los inversores. Los valores del VIX inferiores a 20 suelen corresponder a periodos estables y sin tensión en los mercados.
Cómo operar con el VIX
El VIX ha allanado el camino para utilizar la volatilidad como activo negociable, aunque sea a través de productos derivados. Cboe lanzó el primer contrato de futuros cotizados sobre el VIX en marzo de 2004, seguido del lanzamiento de las opciones sobre el VIX en febrero de 2006.
Estos instrumentos vinculados al VIX permiten una exposición pura a la volatilidad y han creado una nueva clase de activos. Los operadores activos, los grandes inversores institucionales y los gestores de fondos de cobertura utilizan los valores vinculados al VIX para la diversificación de la cartera, ya que los datos históricos demuestran una fuerte correlación negativa de la volatilidad con los rendimientos del mercado de valores, es decir, cuando los rendimientos de las acciones bajan, la volatilidad sube, y viceversa.
„…nos obliga a hacer lo que sabemos que debemos hacer como inversores, que es añadir bajo, recortar alto, una versión de comprar bajo, vender alto”, dijo Liz Ann Sonders, directora gerente y estratega jefe de inversiones de Charles Schwab. „Y a menudo, cuando se nos deja a nuestro aire, no lo hacemos. Dejamos correr a los ganadores. Se convierten en una porción de la cartera más. Y cuando se produzca la inevitable reversión de la media, tendrá una bolsa mucho más pesada que la que tendría de otro modo.
„Se trata de algo muy sencillo y básico, pero es muy importante tenerlo en cuenta, especialmente cuando se producen todas estas rotaciones, que francamente dan más oportunidades de utilizar la volatilidad en beneficio propio a través del proceso de reequilibrio”, añadió Sonders.
Además del VIX estándar, Cboe ofrece otras variantes para medir la volatilidad del mercado en general. Otros índices similares son el Cboe Short-Term Volatility Index (VXSTSM), que refleja la volatilidad esperada a nueve días del índice S&P 500; el Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM); y el Cboe S&Índice de volatilidad a 6 meses del P 500 (VXMTSM). Los productos basados en otros índices de mercado incluyen el índice de volatilidad del Nasdaq-100 (VXNSM); el índice de volatilidad del Cboe DJIA (VXDSM); y el índice de volatilidad del Cboe Russell 2000 (RVXSM). Las opciones y los futuros basados en el RVXSM están disponibles para su negociación en las plataformas Cboe y CFE, respectivamente.
Como todos los índices, no se puede comprar el VIX directamente. En cambio, los inversores pueden tomar una posición en el VIX a través de contratos de futuros u opciones, o a través de productos cotizados (ETP) basados en el VIX. Por ejemplo, el ETF de futuros a corto plazo ProShares VIX (VIXY), el iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXXB), y el VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN (VIIX) son muchas de estas ofertas que siguen un determinado índice VIX-variante y toman posiciones en contratos de futuros vinculados.
Los operadores activos que emplean sus propias estrategias de negociación y algoritmos avanzados utilizan los valores del VIX para fijar el precio de los derivados, que se basan en valores de alta beta. La beta representa cuánto puede moverse el precio de una acción concreta con respecto al movimiento de un índice de mercado más amplio. Por ejemplo, una acción con una beta de +1.5 indica que es teóricamente un 50% más volátil que el mercado. Los operadores que hacen apuestas a través de opciones de estos valores de alta beta utilizan los valores de volatilidad del VIX en la proporción adecuada para valorar correctamente sus operaciones de opciones.
¿Qué indica el índice de volatilidad Cboe (VIX)??
El Índice de Volatilidad de Cboe (VIX) indica el nivel de miedo o tensión en el mercado de valores, utilizando el S&El índice P 500 es una aproximación al mercado en general, por lo que se le conoce como el „Índice del Miedo”.”Cuanto más alto sea el VIX, mayor será el nivel de miedo e incertidumbre en el mercado, y los niveles superiores a 30 indican una enorme incertidumbre.
Cómo puede un inversor operar con el VIX?
Como todos los índices, el VIX no puede comprarse directamente. Sin embargo, el VIX puede negociarse a través de contratos de futuros y fondos cotizados (ETF) y notas cotizadas (ETN) que poseen estos contratos de futuros.
¿Afecta el nivel del VIX a las primas y los precios de las opciones??
Sí, lo hace. La volatilidad es uno de los principales factores que afectan a los precios y primas de las opciones sobre acciones e índices. Dado que el VIX es la medida de la volatilidad del mercado en general más observada, tiene un impacto sustancial en los precios o primas de las opciones. Un VIX más alto significa precios más altos para las opciones-i.e., primas de opciones más caras, mientras que un VIX más bajo significa precios de opciones más bajos o primas más baratas.
¿Cómo puedo utilizar el nivel del VIX para cubrir el riesgo a la baja??
El riesgo a la baja puede cubrirse adecuadamente comprando opciones de venta, cuyo precio depende de la volatilidad del mercado. Los inversores astutos tienden a comprar opciones cuando el VIX es relativamente bajo y las primas de las opciones de venta son baratas. Estas opciones de protección suelen ser caras cuando el mercado está bajando; por lo tanto, al igual que los seguros, es mejor comprarlas cuando la necesidad de dicha protección no es obvia.e., cuando los inversores perciben que el riesgo de caída del mercado es bajo.
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