Qué es el formulario 13F de la SEC?
El formulario 13F de la Comisión del Mercado de Valores (SEC) es un informe trimestral que deben presentar todos los gestores de inversiones institucionales con al menos 100 millones de dólares de activos gestionados. En él se revelan sus participaciones en el capital y puede proporcionar información sobre lo que el dinero inteligente está haciendo en el mercado. Sin embargo, los estudios han descubierto que las presentaciones del 13F también tienen graves defectos y no pueden tomarse al pie de la letra.
Puntos clave
- El formulario 13F de la SEC debe ser presentado trimestralmente por los gestores de inversiones institucionales con al menos 100 millones de dólares en activos bajo gestión.
- El Congreso pretendía que estas presentaciones ofrecieran transparencia sobre las participaciones de los mayores inversores del país.
- Los pequeños inversores utilizan con frecuencia estos formularios para determinar lo que el „dinero inteligente” está haciendo en el mercado, pero hay graves problemas con la fiabilidad y la puntualidad de los datos.
Cómo entender el formulario 13F de la SEC
El Congreso creó el requisito del 13F en 1975. Su intención era proporcionar a la U.S. una visión pública de las participaciones de los mayores inversores institucionales del país. Los legisladores creían que esto aumentaría la confianza de los inversores en la integridad de los mercados financieros del país. Las empresas que se consideran gestores de inversiones institucionales incluyen fondos de inversión, fondos de cobertura, compañías fiduciarias, fondos de pensiones, compañías de seguros y asesores de inversión registrados.
Dado que los archivos 13F proporcionan a los inversores una visión de las participaciones de los principales seleccionadores de valores de Wall Street, muchos pequeños inversores han tratado de utilizar los archivos como guía para sus propias estrategias de inversión. Su justificación es que los mayores inversores institucionales del país no sólo son presumiblemente los más inteligentes, sino que su tamaño también les da el poder de mover los mercados. Así que invertir en las mismas acciones -o vender las mismas acciones- tiene sentido como estrategia.
Cuestiones clave del formulario 13F
Los pequeños inversores que quieren replicar las estrategias de los gestores de fondos estrella como Daniel Loeb, David Tepper o Seth Klarman examinan los formularios 13F. Y la prensa financiera a menudo informa sobre lo que estos gestores de fondos han estado comprando y vendiendo comparando los cambios en las presentaciones trimestrales. Pero hay una serie de problemas con las presentaciones del 13F que justifican la precaución.
La SEC ha reconocido problemas de fiabilidad de la información contenida en los formularios 13F.
Datos poco fiables
El 13F ha suscitado críticas de muchos grupos que afirman que ofrece un vacío legal a los gestores de fondos de cobertura. De hecho, en una declaración de 2010, la propia SEC reconoció que el formulario tenía muchos problemas y recomendó que se hicieran una serie de cambios para garantizar que se proporcionen datos útiles y fiables al público y a los reguladores gubernamentales."
La revisión interna de la SEC también señaló que, aunque „se espera que la SEC haga un amplio uso de la información de la Sección 13(f) con fines de regulación y supervisión, ninguna división u oficina de la SEC lleva a cabo una revisión regular o sistemática de los datos presentados en el Formulario 13F”."
Tal vez esto explique cómo el infame defraudador Bernard Madoff rellenó obedientemente los formularios 13F cada trimestre y siguió dirigiendo un exitoso esquema Ponzi.
Otra crítica frecuente al formulario es el hecho de que sólo requiere que los gestores de fondos presenten los informes 13F 45 días después del final de cada trimestre. La mayoría de los gestores presentan sus 13F lo más tarde posible porque no quieren avisar a sus rivales de lo que están haciendo. Para cuando otros inversores tienen en sus manos esos formularios 13F, están viendo compras de acciones que pueden haberse realizado más de cuatro meses antes de la presentación.
En una carta del 31 de marzo de 2021 dirigida a Allison Herren Lee, presidenta en funciones de la SEC, la organización progresista sin ánimo de lucro Americans for Financial Reform (Estadounidenses por la Reforma Financiera) instó a la SEC a „ampliar tanto la frecuencia de los informes del formulario 13F como la gama de productos financieros que deben divulgarse en este formulario”."
Otro grupo, el Instituto Nacional de Relaciones con los Inversores, recomendó a la SEC que se informara mensualmente de las posiciones de propiedad junto con un plazo de 15 días.
Comportamiento del rebaño
Uno de los riesgos, tanto para los inversores profesionales como para los minoristas, es la tendencia de los gestores de fondos a tomarse prestadas las ideas de inversión de unos a otros. Los gestores de fondos de cobertura no son más inmunes a los sesgos de comportamiento que cualquier otra persona. Al fin y al cabo, si uno es gestor de fondos, es más seguro equivocarse con la mayoría que hacerlo solo. Esto puede dar lugar a operaciones masificadas y a valores sobrevalorados. Y si los pequeños inversores llegan tarde a la fiesta para entrar en una operación, es probable que lleguen tarde para salir.
Un panorama incompleto
Otro problema con la presentación del 13F es que los fondos sólo deben informar de las posiciones largas, además de sus opciones de compra y venta, los American Depositary Receipts (ADR) y los bonos convertibles. Esto puede dar una imagen incompleta e incluso engañosa, ya que algunos fondos generan la mayor parte de sus rendimientos a partir de sus ventas en corto, utilizando únicamente las posiciones largas como cobertura. No hay forma de distinguir estas coberturas de las auténticas posiciones largas en los formularios 13F.
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