Qué es el Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM)?
El Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM) fue creado por Venezuela para estabilizar el flujo de caja de la producción petrolera. Sin embargo, la administración del presidente Hugo Chávez, que llegó al poder poco después, ignoró el fondo e intentó desmantelarlo posteriormente. Se dice que su administración ha utilizado los ingresos del fondo para subvencionar los precios del petróleo y en varios planes económicos fallidos en todo el país.
Puntos clave
- El Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM) fue un fondo creado por el gobierno venezolano para protegerse de la volatilidad del mercado petrolero.
- El fondo recibe ingresos equivalentes a la diferencia entre un precio de referencia del barril de petróleo y el precio diario. Esos ingresos debían invertirse en instrumentos generadores de ingresos.
- El gobierno del presidente Hugo Chávez habría ignorado y, posteriormente, intentado desmantelar el fondo.
- Los fondos de estabilización son útiles para aislar las economías locales de los países productores de petróleo de la volatilidad de los mercados petroleros internacionales.
Comprender el Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM)
El Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM) fue creado en 1998 a petición del Fondo Monetario Internacional (FMI) como un fondo para recibir los ingresos generados por la producción de petróleo por encima de un determinado precio por barril y pagar la diferencia si el precio caía por debajo de ese nivel.
La regulación del fondo por parte del consejo del banco central comenzó en 1999. En diciembre de 2001, el fondo contaba con 7 millones de dólares.1.000 millones de dólares en activos, y en 2003, el gobierno recurrió al fondo para cubrir su déficit presupuestario fiscal, retirando más de 6.000 millones de dólares. En noviembre de 2018, el fondo tenía apenas 3 millones de dólares.
Varios cálculos han demostrado que Venezuela podría haber evitado la crisis de su economía iniciada en 2012, si hubiera guardado el dinero de sus ingresos petroleros en el fondo. Según un cálculo, el país podría haber ahorrado 146.000 millones de dólares entre 1999 y 2014, época en la que los precios del petróleo subieron drásticamente. El Economista tiene una estimación más conservadora de ahorro de 26.000 millones de dólares para 2012. La reinversión de esa cantidad en deuda pública y en planes de generación de ingresos habría permitido al gobierno obtener más ganancias. Noruega, que tiene un fondo similar, obtuvo mayores rendimientos de sus inversiones. El gobierno venezolano podría haber obtenido rendimientos similares.
El FMI sugirió una referencia de 9 dólares por barril para el precio del petróleo cuando se formó el fondo. Dada la volatilidad del mercado del petróleo, las entradas posteriores del fondo se calcularon utilizando la diferencia entre la media del precio del barril de petróleo de los últimos cinco años y el precio diario. El FEM recibiría la diferencia, que se invertiría en deuda pública u otros instrumentos similares para generar ingresos.
Fondos de estabilización
Un fondo de estabilización es un mecanismo creado por un gobierno o un banco central para aislar la economía nacional de grandes entradas de ingresos, por ejemplo, de materias primas como el petróleo. Una de las principales motivaciones es mantener unos ingresos públicos estables frente a las grandes fluctuaciones de los precios de las materias primas, así como evitar la inflación. Esto se suele conseguir mediante la compra de deuda denominada en el extranjero, especialmente si el objetivo es evitar el sobrecalentamiento de la economía nacional.
El primer fondo de este tipo se creó en Kuwait en 1953. Desde entonces se han creado fondos de estabilización para Rusia, Noruega, Chile, Omán, Kuwait, Papúa Nueva Guinea e Irán. También pueden intervenir para estabilizar los tipos de cambio en el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, la U.K. Cuenta de compensación de cambio, y la U.S. Fondo de Estabilización Cambiaria.
La dependencia de los ingresos procedentes de los recursos naturales tiende a causar volatilidad fiscal e inestabilidad macroeconómica. La reducción de esta dependencia se ve dificultada por el llamado mal holandés, que se produce cuando la producción de recursos naturales atrae grandes entradas de capital extranjero. Esto, a su vez, provoca la apreciación de los tipos de cambio reales y debilita la competitividad de los sectores comerciales nacionales. La cuenta corriente se deteriora, lo que hace que la economía sea vulnerable a las oscilaciones de los precios. Además, los gobiernos de las economías ricas en recursos, especialmente los que carecen de un marco institucional y jurídico sólido, tienden a realizar aumentos más que proporcionales del gasto discrecional tras la entrada de fondos impulsados por los productos básicos.
Los estudios han demostrado que los fondos de estabilización contribuyen a suavizar el gasto público. La volatilidad del gasto en los países con fondos de estabilización puede ser entre un 10% y un 15% menor que en las economías sin ellos. Los fondos de estabilización pueden suavizar la volatilidad del gasto. Un marco institucional sólido es clave para gestionar los fondos de estabilización y sus recursos. La diversificación de los productos de exportación tiende a reducir la volatilidad del gasto. Los países con un gasto real mejor gestionado tienen un gasto público menos volátil. Y entonces, los mercados financieros nacionales e internacionales pueden funcionar como amortiguadores para suavizar los gastos. Se ha demostrado que la mejora de las instituciones reduce la volatilidad fiscal.
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