Qué es el enfoque de múltiplos?
El enfoque de múltiplos es una teoría de valoración basada en la idea de que activos similares se venden a precios similares. Supone que el tipo de ratio utilizado para comparar empresas, como los márgenes de explotación o los flujos de caja, es el mismo en empresas similares.
Los inversores también se refieren al enfoque de múltiplos como análisis de múltiplos o múltiplos de valoración. Al hacerlo, pueden referirse a un ratio financiero, como el ratio precio-beneficio (P/E), como el múltiplo de beneficios.
Puntos clave
- El enfoque de múltiplos es un análisis de comparables o un método de valoración relativa que busca evaluar empresas similares utilizando las mismas métricas financieras estandarizadas.
- Los múltiplos de valor de empresa y los múltiplos de capital son las dos categorías de múltiplos de valoración.
- Los múltiplos de acciones más utilizados son el múltiplo P/E, el PEG, el precio en libros y el precio en ventas.
Los fundamentos del enfoque de los múltiplos
En general, „múltiplos” es un término genérico para una clase de indicadores diferentes que pueden utilizarse para valorar una acción. Un múltiplo es simplemente un ratio que se calcula dividiendo el valor de mercado o estimado de un activo por una partida específica de los estados financieros. El enfoque de múltiplos es un método de análisis de comparables que busca valorar empresas similares utilizando las mismas métricas financieras.
Un analista que utiliza el enfoque de valoración asume que un determinado ratio es aplicable y se aplica a varias empresas que operan dentro de la misma línea de negocio o industria. En otras palabras, la idea que subyace al análisis de múltiplos es que, cuando las empresas son comparables, el enfoque de múltiplos puede utilizarse para determinar el valor de una empresa en función del valor de otra. El enfoque de los múltiplos trata de captar muchas de las características operativas y financieras de una empresa (e.g., crecimiento esperado) en un único número que puede multiplicarse por una métrica financiera específica (e.g., EBITDA) para obtener un valor de empresa o de capital.
Ratios comunes utilizados en el enfoque de múltiplos
Los múltiplos del valor de la empresa y los múltiplos de las acciones son las dos categorías de múltiplos de valoración. Los múltiplos de valor de la empresa incluyen la relación empresa-valor-ventas (EV/ventas), EV/EBIT y EV/EBITDA. Los múltiplos de renta variable consisten en examinar las relaciones entre el precio de las acciones de una empresa y un elemento del rendimiento de la empresa subyacente, como los beneficios, las ventas, el valor contable o algo similar. Los múltiplos de renta variable más comunes son la relación precio-beneficio (P/E), la relación precio-beneficio-crecimiento (PEG), la relación precio-libro (P/B) y la relación precio-ventas (P/S).
Los múltiplos de capital pueden verse afectados artificialmente por un cambio en la estructura de capital, incluso cuando no hay cambios en el valor de la empresa (EV). Dado que los múltiplos del valor de la empresa permiten la comparación directa de diferentes empresas, independientemente de la estructura de capital, se dice que son mejores modelos de valoración que los múltiplos de capital. Además, los múltiplos de valoración de las empresas suelen verse menos afectados por las diferencias contables, ya que el denominador se calcula más arriba en la cuenta de resultados. Sin embargo, los múltiplos de la renta variable son más utilizados por los inversores porque pueden calcularse fácilmente y están disponibles en la mayoría de los sitios web y periódicos financieros.
Uso del enfoque de múltiplos
Los inversores comienzan el enfoque de los múltiplos identificando empresas similares y evaluando sus valores de mercado. A continuación se calcula un múltiplo para las empresas comparables y se agrega en una cifra estandarizada utilizando una medida estadística clave, como la media o la mediana. El valor identificado como el múltiplo clave entre las distintas empresas se aplica al valor correspondiente de la empresa analizada para estimar su valor. Al construir un múltiplo, el denominador debe utilizar una previsión de beneficios, en lugar de los beneficios históricos.
A diferencia de los múltiplos retrospectivos, los múltiplos prospectivos son coherentes con los principios de valoración, en particular, con el hecho de que el valor de una empresa es igual al valor actual del flujo de caja futuro, y no a los beneficios y costes hundidos del pasado.
Ejemplo del enfoque de múltiplos
Supongamos que un analista quiere aplicar el enfoque de los múltiplos para comparar la situación de los principales valores bancarios en relación con sus beneficios. Pueden hacerlo fácilmente creando una lista de seguimiento de los S&Los cuatro mayores valores bancarios de P 500 con la relación P/E de cada banco, como en el ejemplo siguiente:
| 12 meses de retraso. P/E para los 4 principales bancos (a partir del 1 de abril de 2021) | |
|---|---|
| Banco | Trailing P/E |
| Wells Fargo | 95.6 |
| Citigroup | 15.4 |
| Banco de América | 20.8 |
| JP Morgan Chase | 17.2 |
Un analista puede ver rápidamente que Citigroup Inc. (C) cotiza con un descuento respecto a los otros tres bancos en relación con sus beneficios, ya que tiene el coeficiente P/E más bajo del grupo, de 15.4x. Wells Fargo, por su parte, tiene un múltiplo P/E mucho mayor, cercano a las 100 veces, probablemente debido a unos pobres beneficios que se espera que cambien. La media de la relación P/E, o promedio, de los cuatro valores se calcula sumándolos y dividiendo la cifra entre cuatro.
(95.6 + 15.4 + 20.8 + 17.2) / 4 = 37 ratio P/E medio
El analista sabe ahora que Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) y Citigroup cotizan con un descuento respecto a la media del PER de los principales bancos utilizando el enfoque de múltiplos.