Qué es el diferencial de calidad (QSD)?
El diferencial de calidad (QSD) se utiliza para calcular la diferencia entre los tipos de interés de mercado que dos partes que podrían suscribir un swap de tipos de interés pueden alcanzar. Es una medida que las empresas pueden utilizar para calibrar el riesgo de contraparte en un swap de tipos de interés.
Puntos clave
- Un diferencial de calidad (QSD) es la diferencia entre los tipos de interés de mercado que consiguen dos partes que suscriben un swap de tipos de interés.
- Es una medida que las empresas pueden utilizar para calibrar el riesgo de contraparte en un swap de tipos de interés.
- El QSD se calcula restando el tipo de mercado contratado por el tipo disponible para la contraparte en instrumentos de tipo similar.
- Cuando el QSD es positivo, se considera que el canje beneficia a las dos partes implicadas.
Comprensión del diferencial de calidad (QSD)
El QSD es una medida utilizada por las empresas de diferente solvencia en el análisis de los swaps de tipos de interés. Utilizan un QSD para medir el riesgo de impago. Cuando el QSD es positivo, se considera que el swap beneficia a las dos partes implicadas.
Un diferencial de calidad proporciona una medida de la calidad crediticia para ambas partes implicadas en un swap de tipos de interés. El diferencial de calidad se calcula restando el tipo de mercado contratado por el tipo disponible para la contraparte en instrumentos de tipo similar.
La diferencia entre los dos diferenciales de calidad puede calcularse como sigue:
- QSD = Diferencial de la prima de la deuda a tipo fijo – Diferencial de la prima de la deuda a tipo flotante
El diferencial de la deuda a tipo fijo suele ser mayor que el de la deuda a tipo variable.
Los inversores en bonos pueden utilizar el diferencial de calidad para decidir si los mayores rendimientos merecen el riesgo adicional.
Swaps de tipos de interés
Los swaps de tipos de interés se negocian en las bolsas del mercado institucional o mediante acuerdos directos entre las contrapartes. Permiten a una entidad intercambiar su riesgo de crédito con otra utilizando diferentes tipos de instrumentos de crédito.
Un swap de tipos de interés típico incluye un tipo fijo y un tipo variable. Una empresa que busca cubrirse contra el pago de tipos más altos en sus bonos a tipo variable en un entorno de tipos al alza, canjearía la deuda a tipo variable por deuda a tipo fijo. La contraparte tiene la visión contraria del mercado y cree que los tipos bajarán, por lo que quiere la deuda a tipo variable para pagar sus obligaciones y obtener un beneficio.
Por ejemplo, un banco puede canjear su deuda de bonos a tipo variable, actualmente al 6%, por una deuda de bonos a tipo fijo del 6%. Las empresas pueden igualar la deuda con distintos plazos de vencimiento en función de la duración del contrato de swap. Cada empresa acuerda el swap utilizando los instrumentos que ha emitido.
Ejemplo de diferencial de calidad (QSD)
Este es un ejemplo de cómo funcionan los QSD. La empresa A, al canjear su deuda a tipo variable, recibirá un tipo fijo. La empresa B, al canjear su deuda a tipo fijo, recibirá un tipo flotante. El QSD no suele calcularse en función de los tipos de los instrumentos utilizados. La solvencia de ambas empresas es diferente.
Si la empresa A (con calificación AAA) utiliza una deuda de tipo variable a dos años al 6% y la empresa B (con calificación BBB) utiliza una deuda de tipo fijo a cinco años al 6%, la QSD tendría que calcularse en función de los tipos frente a los tipos de mercado.
El tipo del 6% de la empresa A sobre la deuda a dos años a tipo variable se compara con el tipo del 7% obtenido por la empresa B sobre una deuda a dos años a tipo variable, por lo que este diferencial de calidad es del 1%. Para una deuda de tipo fijo a cinco años, la empresa A paga un 4% mientras que la empresa B paga un 6%, por lo que el diferencial de calidad es del 2%. La clave es utilizar productos similares en el cálculo del diferencial de calidad para comparar los tipos de emisiones similares.
En el ejemplo anterior, sería el 2% menos el 1%, lo que daría como resultado un QSD del 1%. Recuerde que un QSD positivo indica que un swap es beneficioso para ambas partes porque existe un riesgo de impago favorable. Si la empresa con calificación AAA tuviera una prima de tipo flotante significativamente mayor que la empresa de menor calidad crediticia, se produciría un QSD negativo. Esto haría que la empresa con mayor calificación buscara una contraparte de mayor calificación.