Qué es el rendimiento a peor (YTW)?
El rendimiento al peor es una medida del menor rendimiento posible que se puede recibir en un bono que opera completamente dentro de los términos de su contrato sin incumplirlo. Es un tipo de rendimiento al que se hace referencia cuando un bono tiene disposiciones que permitirían al emisor cerrarlo antes de su vencimiento. El retiro anticipado del bono puede ser forzado a través de algunas disposiciones diferentes detalladas en el contrato del bono, la más común es la opción de compra.
La métrica „yield to worst” se utiliza para evaluar el peor escenario de rendimiento en la fecha más temprana de retirada permitida. El YTW ayuda a los inversores a gestionar los riesgos y a garantizar que los requisitos de ingresos específicos se seguirán cumpliendo incluso en los peores escenarios.
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Rendimiento a la baja
Entender el rendimiento a la baja
El YTW de un bono se calcula en función de la fecha más temprana de compra o retirada. Se supone que se produce un pago anticipado del principal si un emisor de bonos utiliza la opción de compra. Después de la amortización, normalmente se devuelve el principal y se interrumpen los pagos de cupones. Un emisor probablemente ejercerá su opción de compra si los rendimientos están bajando y el emisor puede obtener un tipo de cupón más bajo a través de una nueva emisión en el entorno actual del mercado.
El YTW también puede ser conocido como yield to call (YTC). Para identificar el YTW, deben calcularse tanto el rendimiento a la demanda como el rendimiento al vencimiento. En general, el YTW puede ser el mismo que el rendimiento al vencimiento, pero nunca puede ser mayor, ya que representa el rendimiento para el inversor en una fecha de prepago anterior al vencimiento total. El YTW es el menor rendimiento posible que un inversor puede obtener de la tenencia de un bono concreto que opera plenamente dentro de su contrato sin incumplirlo. El YTW no está asociado a los impagos, que son escenarios totalmente diferentes.
Puntos clave
- El YTW es una medida del menor rendimiento posible que se puede recibir en un bono con una cláusula de jubilación anticipada.
- El rendimiento de la peor opción suele ser el mismo que el de la opción de compra.
- El rendimiento al peor debe ser siempre menor que el rendimiento al vencimiento porque representa un rendimiento para un periodo de inversión reducido.
La mecánica
El rendimiento a la compra es una tasa de rendimiento anual que supone que el emisor amortiza el bono en la primera fecha de compra permitida. Un bono es amortizable si el emisor tiene derecho a rescatarlo antes de la fecha de vencimiento. El YTW es el menor de los rendimientos al rescate o al vencimiento. Una cláusula de venta da al inversor el derecho a vender el bono a la empresa a un precio determinado en una fecha concreta. Existe un rendimiento a la venta, pero no se tiene en cuenta en el YTW porque es la opción del inversor de vender el bono.
La ecuación para calcular el YTC es la siguiente:
- YTC (pago de intereses del cupón + (precio de compra – valor de mercado) ÷ número de años hasta la compra) ÷ (( precio de compra + valor de mercado ) ÷ 2 )
Análisis de los rendimientos
Los rendimientos se suelen comunicar siempre en términos anuales. Si un bono no es amortizable, el rendimiento al vencimiento es el más importante y apropiado para que los inversores lo utilicen, ya que no hay rendimiento al que recurrir.
El rendimiento hasta el vencimiento se calcula a partir de la siguiente ecuación:
Si un bono es amortizable, es importante observar el YTW. El rendimiento al vencimiento siempre será mayor que el YTW (YTC) porque el inversor gana más cuando mantiene el bono durante todo su vencimiento. Sin embargo, el YTW es importante porque proporciona una diligencia más profunda en un bono con una provisión de compra. Cuanto menos tiempo se mantenga un bono, menos gana el inversor. El YTW proporciona un cálculo claro de este escenario potencial mostrando el menor rendimiento posible.
Algunos otros tipos de rendimiento que un inversor también podría considerar son: el rendimiento corriente y el rendimiento nominal.