Qué son los valores preferentes de origen canadiense (COPrS)?
Los Canadian Originated Preferred Securities (COPrS) son un tipo de instrumento de deuda subordinada a largo plazo introducido por Merrill Lynch a mediados de la década de 1990. Las COPrS (pronunciadas como „coppers”) sólo se emiten en Canadá. Los COPrS comparten algunas de las características de las acciones preferentes emitidas por U.S. empresas.
Puntos clave
- Los Canadian Originated Preferred Securities (COPrS) son un tipo de instrumento de deuda subordinada a largo plazo introducido por Merrill Lynch a mediados de los años noventa.
- Estos valores sólo se emiten en Canadá.
- Comparten algunas de las características de las acciones preferentes de los Estados Unidos.S.
Cómo entender los valores preferentes de origen canadiense (COPrS)
Los COPrS son una forma de deuda no garantizada a largo plazo. Se califican como bonos y se negocian en las bolsas canadienses. Los COPrS pagan intereses trimestralmente (aunque el emisor suele tener la opción de aplazar el pago de intereses hasta 20 trimestres consecutivos).
Los COPrS pueden ser rescatados -o recomprados por sus emisores- al cabo de cinco años, por lo que están sujetos al riesgo de reinversión. El riesgo de reinversión se refiere a la probabilidad de que un inversor no pueda reinvertir los flujos de caja -como los pagos de cupones- a una tasa igual a su rendimiento actual.
El estatus subordinado de los COPrS añade otro nivel de riesgo, pero también ofrecen un mayor rendimiento. También son inversiones imponibles. Y aunque los COPrS son similares a la deuda porque las distribuciones trimestrales se tratan como intereses a efectos fiscales, se negocian sobre la base de cum-dividendos y ex-dividendos, de forma muy parecida a las acciones preferentes, lo que significa que los intereses acumulados no se añaden al precio de mercado.
La primera empresa en ofrecer COPrS fue TransCanada (a partir de 2019, TransCanada opera bajo el nombre de TC Energy). TC Energy se fundó en 1951 para desarrollar el oleoducto TransCanada (ahora llamado Canadian Mainline).
Si bien Merrill Lynch ha registrado el título de COPrS, desde entonces han aparecido muchos otros instrumentos de deuda no garantizada de estructura similar.
Consideraciones especiales
Los COPrS son más conocidos por su papel como principal instrumento de financiación en TransCanada PipeLines Limited, una importante empresa energética norteamericana que construye y explota infraestructuras energéticas, entre cuyas operaciones se encuentran los gasoductos canadienses de gas natural, los gasoductos de U.S. Gasoductos de gas natural, y gasoductos de gas natural de México, así como numerosas centrales eléctricas.
En 1996, como parte de su esfuerzo general por ampliar el alcance de sus negocios no regulados e internacionales, TransCanada emitió instrumentos COPrS, como complemento de los valores preferentes originados en fideicomisos (TOPrS) emitidos anteriormente. Juntos, COPrS y TOPrS representaban más de la mitad del componente de capital preferente de la empresa.
Sin embargo, el COPrS y el TOPrS tienen algunas diferencias clave. Con TOPrS, TransCanada PipeLines ha conservado su capacidad de pagar intereses diferidos en acciones ordinarias, en lugar de en efectivo, a los inversores. Y aunque el pago final de dividendos a los accionistas preferentes existentes estaba limitado por las disposiciones de las cláusulas de la deuda principal de la empresa, no se aplicaban tales restricciones a COPrS.
En cualquier caso, el enfoque más conservador de TransCanada para la financiación de su nueva empresa se consideró una opción atractiva para los inversores que buscan perfiles de menor riesgo y beneficios y flujos de caja relativamente estables.
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