Definición de valor en riesgo (VaR)

Qué es el valor en riesgo (VaR)?

El valor en riesgo (VaR) es una estadística que cuantifica el alcance de las posibles pérdidas financieras de una empresa, cartera o posición en un plazo determinado. Esta métrica es la más utilizada por los bancos comerciales y de inversión para determinar el alcance y las probabilidades de pérdidas potenciales en sus carteras institucionales.

Los gestores de riesgos utilizan el VaR para medir y controlar el nivel de exposición al riesgo. Se pueden aplicar los cálculos del VaR a posiciones específicas o a carteras enteras o utilizarlos para medir la exposición al riesgo de toda la empresa.

Puntos clave

• El valor en riesgo (VaR) es una forma de cuantificar el riesgo de pérdidas potenciales para una empresa o una inversión.
• Esta métrica puede calcularse de varias formas, como los métodos histórico, de varianza-covarianza y de Montecarlo.
• Los bancos de inversión suelen aplicar el modelo VaR al riesgo de toda la empresa debido a la posibilidad de que las mesas de negociación independientes expongan involuntariamente a la empresa a activos altamente correlacionados.

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Valor en riesgo (VaR)

Entender el valor en riesgo (VaR)

La modelización del VaR determina el potencial de pérdida de la entidad evaluada y la probabilidad de que se produzca la pérdida definida. El VaR se mide evaluando el importe de la pérdida potencial, la probabilidad de que se produzca el importe de la pérdida y el plazo.

Una empresa financiera, por ejemplo, puede determinar que un activo tiene un VaR a un mes del 2%, lo que representa una probabilidad del 3% de que el activo pierda valor en un 2% durante el plazo de un mes. La conversión del 3% de probabilidad de ocurrencia a una proporción diaria sitúa las probabilidades de una pérdida del 2% en un día al mes.

El uso de una evaluación del VaR a nivel de toda la empresa permite determinar los riesgos acumulados de las posiciones agregadas mantenidas por diferentes mesas de negociación y departamentos dentro de la institución. Gracias a los datos que proporciona la modelización del VaR, las entidades financieras pueden determinar si disponen de reservas de capital suficientes para cubrir las pérdidas o si los riesgos superiores a los aceptables les obligan a reducir las participaciones concentradas.

Metodologías de VaR

Hay tres formas principales de calcular el VaR. El primero es el método histórico, que examina el historial de rendimientos anteriores y los ordena desde las peores pérdidas hasta las mayores ganancias, partiendo de la premisa de que la experiencia de rendimientos pasados informará de los resultados futuros.

El segundo es el método de la varianza-covarianza. En lugar de suponer que el pasado informará el futuro, este método supone que las ganancias y las pérdidas se distribuyen normalmente. De este modo, las pérdidas potenciales pueden enmarcarse en términos de eventos de desviación estándar de la media.

Un último enfoque del VaR consiste en realizar una simulación de Montecarlo. Esta técnica utiliza modelos informáticos para simular los rendimientos previstos durante cientos o miles de iteraciones posibles. A continuación, se toman las probabilidades de que se produzca una pérdida, digamos el 5% de las veces, y se revela el impacto.

Ejemplo de problemas con los cálculos del valor en riesgo (VaR)

No existe un protocolo estándar para las estadísticas utilizadas para determinar el riesgo del activo, de la cartera o de toda la empresa. Las estadísticas extraídas arbitrariamente de un periodo de baja volatilidad, por ejemplo, pueden subestimar la posibilidad de que se produzcan eventos de riesgo y la magnitud de los mismos. El riesgo puede infravalorarse aún más utilizando las probabilidades de la distribución normal, que rara vez tienen en cuenta los eventos extremos o de sombra negra.

La evaluación de la pérdida potencial representa la menor cantidad de riesgo en un rango de resultados. Por ejemplo, una determinación del VaR del 95% con un 20% de riesgo del activo representa una expectativa de pérdida de al menos el 20% uno de cada 20 días de media. En este cálculo, una pérdida del 50% sigue validando la evaluación del riesgo.

La crisis financiera de 2008 puso de manifiesto estos problemas, ya que los cálculos del VaR, relativamente benignos, infravaloraron la posible ocurrencia de eventos de riesgo que suponían las carteras de hipotecas subprime. También se subestimó la magnitud del riesgo, lo que dio lugar a ratios de apalancamiento extremos en las carteras de hipotecas de alto riesgo. Como resultado, las subestimaciones de la ocurrencia y la magnitud del riesgo dejaron a las instituciones incapaces de cubrir miles de millones de dólares en pérdidas a medida que los valores de las hipotecas subprime se desplomaban.

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