Qué es un Trade-Through?
Un trade-through es una orden que se ejecuta a un precio subóptimo, a pesar de que había un precio mejor en la misma bolsa o en otra.
Las regulaciones para proteger contra los trade-throughs se aprobaron por primera vez en la década de 1970 y posteriormente se mejoraron en la Regla 611 del Reglamento NMS que se aprobó en 2007.
Puntos clave
- Un trade-through se produce cuando una orden se ejecuta a un precio peor que el mejor precio disponible, esencialmente operando a través o evitando el mejor precio del mercado.
- Los trade-throughs no deberían producirse en condiciones típicas de mercado ya que, por normativa, las órdenes deben dirigirse al mejor precio.
- Las normas de traspaso no se aplican a las cotizaciones manuales (sólo a las electrónicas) y la norma de un segundo también proporciona un poco de margen de maniobra en los mercados rápidos.
Cómo entender los trade-throughs
Los trade-throughs son ilegales ya que la normativa establece que una orden debe ejecutarse al mejor precio disponible. Si se cotiza un precio mejor en otro lugar, la operación debe dirigirse allí para su ejecución, y no „negociarse” para que la ejecución se produzca a un precio peor.
La Regla 611 del Reglamento NMS, también conocida como Regla de Protección de Órdenes, tiene por objeto garantizar que tanto los inversores institucionales como los minoristas obtengan el mejor precio posible para una determinada operación, comparando las cotizaciones en múltiples mercados. Esta normativa amplía las antiguas disposiciones de trade-through que existían en la NYSE a todas las acciones que cotizan en el NASDAQ y el AMEX, así como a muchas bolsas más pequeñas.
La actual norma de protección de órdenes también protege los bloques de acciones de menos de 100 acciones, que en el pasado podían ser negociados por las agencias de valores sin penalización. En muchos sentidos, esta normativa ha ayudado a los pequeños inversores minoristas a evitar una ejecución de precios injusta y a competir en igualdad de condiciones con los grandes inversores institucionales que compran acciones en grandes bloques.
Los trade-throughs no deberían producirse normalmente en U.S. mercados de valores.
Excepciones a las normas de trade-through
Las operaciones de compraventa se definen como la compra o venta de una acción que cotiza en una bolsa con datos de mercado consolidados difundidos, durante el horario de negociación regular, a un precio inferior a una oferta protegida o superior a una oferta protegida. Aunque el Reglamento NMS se aplica en general a todos los tipos de centros que ejecutan operaciones en los mercados de valores modernos, incluidas las bolsas registradas, los sistemas alternativos de negociación (ATS), los creadores de mercado fuera de la bolsa y otros agentes de bolsa, hay algunos casos en los que la normativa de negociación puede no aplicarse.
Las cotizaciones manuales no se consideran protegidas por el Reglamento NMS, ya que los datos consolidados del mercado no se difunden electrónicamente. Sólo las cotizaciones de precios entregadas electrónicamente entran en el ámbito de aplicación de la nueva normativa y los mejores precios, o las órdenes más importantes, deben publicarse en todas las bolsas sujetas al Reglamento NMS.
La otra gran excepción es la llamada „ventana de un segundo”, que está diseñada para resolver las dificultades prácticas de evitar el trade-through en un mercado de gran movimiento, cuando las cotizaciones cambian rápidamente. Si una operación se ejecuta a un precio que no habría sido un trade-through en el segundo anterior, entonces la operación está exenta de la normativa de trade-through.
Ejemplo de un Trade-Through en una acción
Supongamos que un inversor quiere vender sus 200 acciones de Berkshire Hathaway Clase B (BRK.B) acciones. Hay 500 acciones que se ofrecen a 204 dólares.85, y otras 300 acciones que se ofertan a 204 dólares.80.
La oferta más alta es actualmente de 204 dólares.85 con 500 acciones, por lo que si nuestro inversor vende, la orden debería ejecutarse a ese precio suponiendo que el precio y las acciones no cambien antes de que la orden de venta llegue a la bolsa.
La orden de venta de 200 acciones debería ejecutarse a 204 dólares.85, dejando 300 acciones en la oferta a ese precio.
Se produciría un trade-through si la orden se ejecutara a 204 dólares.80, o algún otro precio inferior a 204 dólares.85 aunque hubiera acciones disponibles a un precio mejor (204.85) para ejecutar la orden de venta.
Del mismo modo, supongamos que un inversor quiere comprar 100 acciones de BRK.B. Actualmente se ofrecen 1.000 acciones a 204 dólares.95. Dado que hay más que suficientes acciones que se ofrecen a 204 dólares.95 para ejecutar la orden de compra, el inversor que desea comprar debería obtener sus acciones a 204 dólares.95. Se produce un trade-through si el comprador acaba pagando un precio más alto, como 205 dólares, aunque haya acciones cotizadas al mejor precio de 204 dólares.95.
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