¿Qué es un swap de volatilidad??
Un swap de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la volatilidad realizada del activo subyacente. Se liquidan en efectivo en función de la diferencia entre la volatilidad realizada y el strike de volatilidad o el nivel de volatilidad fijo predeterminado. Los swaps de volatilidad permiten a los participantes negociar la volatilidad de un activo sin negociar directamente el activo subyacente.
Los swaps de volatilidad no son swaps en el sentido tradicional, con un intercambio de flujos de efectivo entre las contrapartes.
También son similares a los swaps de varianza, en los que el pago se basa en la varianza realizada.
Puntos clave
- Un swap de volatilidad es un contrato a plazo con un pago basado en la diferencia entre la volatilidad realizada y un strike de volatilidad.
- El pago de un swap de volatilidad es el valor nocional del contrato multiplicado por la diferencia entre la volatilidad realizada y el strike de volatilidad.
- Los swaps de volatilidad no son swaps en el sentido típico, ya que normalmente los swaps implican un intercambio de flujos de efectivo basado en tipos fijos y/o variables. Los swaps de volatilidad no son un intercambio de flujos de caja, sino un instrumento basado en la volatilidad.
Entender los swaps de volatilidad
Los swaps de volatilidad son instrumentos de volatilidad pura que permiten a los inversores especular únicamente sobre el movimiento de la volatilidad de un activo subyacente sin la influencia de su precio. Así, al igual que los inversores especulan con los precios de los activos, utilizando este instrumento, los inversores pueden especular con la volatilidad del activo.
El nombre de swap, en este caso, es un nombre inapropiado porque los swaps son contratos estructurados que consisten en intercambios de flujos de caja, normalmente emparejando un tipo fijo con un tipo variable. Los swaps de volatilidad, y los swaps de varianza, son en realidad contratos a plazo con pagos basados en la varianza observada o realizada del activo subyacente.
En la liquidación, el pago es:
Pago = Importe nocional * (Volatilidad – Precio de ejercicio de la volatilidad)
Al inicio, el importe nocional no se intercambia.
El strike de volatilidad es un número fijo que refleja la expectativa de volatilidad del mercado en el momento en que comienza el swap. En cierto sentido, el strike de volatilidad representa la volatilidad implícita, aunque no es lo mismo que la volatilidad implícita tradicional en las opciones. El precio de ejercicio se suele fijar al principio del swap para que el valor actual neto (VAN) del pago sea cero. La volatilidad que realmente acaba siendo al final del contrato determina el pago, suponiendo que sea diferente de la volatilidad implícita/el strike de volatilidad.
Uso de los swaps de volatilidad
Un swap de volatilidad es un juego puro sobre la volatilidad de un activo subyacente. Las opciones también ofrecen al inversor la posibilidad de especular con la volatilidad de un activo. Sin embargo, las opciones conllevan un riesgo direccional y sus precios dependen de muchos factores, como el tiempo, el vencimiento y la volatilidad implícita. Por lo tanto, la estrategia de opciones equivalentes requiere una cobertura de riesgo adicional para completarse. Los swaps de volatilidad no requieren esto, simplemente se basan en la volatilidad.
Hay tres clases principales de usuarios de los swaps de volatilidad.
Los swaps de varianza son mucho más comunes en los mercados de renta variable que los de volatilidad.
Ejemplo de cómo utilizar un swap de volatilidad
Supongamos que un operador institucional quiere un swap de volatilidad sobre el S&Índice P 500. El contrato vence en doce meses y tiene un valor nocional de 1 millón de dólares. Actualmente, la volatilidad implícita es del 12%. Se establece como el strike del contrato.
En doce meses, la volatilidad es del 16%. Se trata de la volatilidad realizada. Hay una diferencia del 4%, o 40.000 dólares (1 millón de dólares x 4%). El vendedor del swap de volatilidad paga al comprador del swap 40.000 dólares, suponiendo que el vendedor tiene la parte fija y el comprador la parte flotante.
Si la volatilidad bajara al 10%, el comprador pagaría al vendedor 20.000 dólares (1 millón de dólares x 2%).
Este es un ejemplo simplificado. Dado que los swaps de volatilidad son instrumentos extrabursátiles (OTC), pueden construirse de diferentes maneras. Algunas alternativas pueden ser anualizar los índices o calcular la diferencia de volatilidad en términos de cambios diarios.