Definición de swap de incumplimiento crediticio contingente (CCDS)

Qué es un swap de incumplimiento crediticio contingente (CCDS)?

Una permuta de incumplimiento crediticio contingente (CCDS) es una variación de una permuta de incumplimiento crediticio normal (CDS) en la que se requiere un evento desencadenante adicional. En una CDS simple, el pago en virtud de la permuta se desencadena por un evento crediticio, como el impago del préstamo subyacente. En este sentido, el CDS actúa como una póliza de seguro sobre la inversión en deuda.

En una permuta de incumplimiento crediticio contingente, el desencadenante requiere ambos un evento de crédito y otro evento específico. El acontecimiento especificado suele ser un movimiento significativo en un índice que cubra la renta variable, las materias primas, los tipos de interés o alguna otra medida general de la economía o del sector pertinente.

Puntos clave

  • Un swap de incumplimiento crediticio contingente (CCDS) es una forma modificada de CDS que requiere dos desencadenantes, normalmente un evento crediticio así como una lectura por encima o por debajo de un determinado nivel en un índice/parámetro de referencia.
  • Los swaps de incumplimiento crediticio contingente suelen ser más baratos que los CDS normales, ya que las probabilidades de pago son menores.
  • Un CCDS es un CDS más adaptado, lo que lo hace más complejo y normalmente debe analizarse caso por caso para determinar qué forma de CDS se ajusta mejor a la situación.

Comprensión de las permutas de riesgo de crédito (CCDS)

Un swap de incumplimiento crediticio contingente está estrechamente relacionado con un CDS en el sentido de que proporciona a los inversores, principalmente a las instituciones financieras en este caso, una forma de reducir su riesgo crediticio y el riesgo de contraparte cuando el crédito y el riesgo de incumplimiento están involucrados.

Los swaps de incumplimiento crediticio se activan cuando la entidad de referencia (subyacente) incumple un pago, se declara en quiebra, impugna la validez del contrato (repudio) o impide de cualquier otro modo el pago regular de su bono/deuda.

Sin embargo, existe otra vertiente de las permutas de riesgo de crédito en la que se utilizan para especular en lugar de simplemente para cubrirse. Este comercio secundario proporciona una demanda secundaria para los swaps de incumplimiento crediticio normales, lo que hace que el coste de lo que originalmente estaba destinado a ser un seguro para los instrumentos de deuda de larga duración sea más caro de lo que podría ser de otro modo.

Swap de incumplimiento crediticio contingente frente a. CDS normales

Un swap de incumplimiento crediticio contingente es una forma de protección más débil que un swap de incumplimiento crediticio normal. Un CDS normal sólo requiere un desencadenante -el impago u otro evento crediticio- mientras que el CCDS requiere dos desencadenantes antes del pago. El importe de la protección que se ofrece está vinculado a un valor de referencia. El CCDS también es menos atractivo como herramienta de negociación debido a su complejidad y a las menores cantidades de pago y probabilidades en comparación con un CDS tradicional. La otra cara de la moneda es que un CCDS es una forma más barata de seguro contra el riesgo de contraparte que un CDS simple.

El CCDS está destinado a proteger contra el impago en un caso concreto y tiene un precio acorde. Un CCDS es un derivado sobre un derivado. Para recibir una compensación en un CCDS, el derivado de crédito de referencia tiene que estar in-the-money (ITM) para la parte expuesta, y la otra parte del contrato tiene que sufrir un evento de crédito. Además, la protección que se ofrece es a precio de mercado y se ajusta diariamente. En resumen, las permutas de cobertura por impago contingente son productos complejos adaptados a una necesidad específica que tiene un inversor -normalmente un inversor institucional-, por lo que el propio contrato requiere un análisis caso por caso.

Ejemplo de cómo funciona una permuta de riesgo de crédito contingente

El valor de un CCDS depende de dos factores: el rendimiento del préstamo subyacente y la exposición a un índice o derivado del mismo.

En un CDS normal, si el deudor no paga el préstamo subyacente, el vendedor del CDS paga al comprador del CDS el valor actual del préstamo o una cantidad contratada.

En una CCDS, el valor del pago fluctuará en función del rendimiento del préstamo subyacente, así como de la lectura de un índice de referencia o derivado del mismo. Recordemos que un CCDS es un derivado de un derivado.

Una disminución de la calidad crediticia del préstamo subyacente aumentará teóricamente el valor del CCDS, pero también lo hará un movimiento favorable del índice o referencia. Para que el comprador de CCDS reciba un pago, el préstamo subyacente tiene que desencadenar un evento crediticio, como un impago por ejemplo, pero el índice también tiene que estar en un determinado nivel (o más).

Dicho esto, el CCDS tiene un valor que depende de la probabilidad de que el pago se produzca o no. El precio del CCDS fluctuará y podrá negociarse en el mercado secundario, y su valor se basará en los dos factores siguientes: hasta que el préstamo subyacente sea pagado en su totalidad por el deudor o el CCDS desencadene un pago.

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