Definición de swap de incumplimiento crediticio (CDS)

Qué es una permuta de riesgo de crédito (CDS)?

Un swap de incumplimiento crediticio (CDS) es un derivado financiero que permite a un inversor „intercambiar” o compensar su riesgo crediticio con el de otro inversor. Por ejemplo, si a un prestamista le preocupa que un prestatario vaya a incumplir un préstamo, el prestamista podría utilizar un CDS para compensar o intercambiar ese riesgo.

Para intercambiar el riesgo de impago, el prestamista compra un CDS a otro inversor que se compromete a reembolsar al prestamista en caso de impago del prestatario. La mayoría de los contratos de CDS se mantienen mediante el pago continuo de una prima, similar a las primas habituales de una póliza de seguro.

Puntos clave

  • Las permutas de riesgo de crédito, o CDS, son contratos de derivados de crédito que permiten a los inversores intercambiar el riesgo de crédito de una empresa, país u otra entidad con otra contraparte.
  • Los swaps de incumplimiento crediticio son el tipo más común de derivados crediticios OTC y suelen utilizarse para transferir la exposición crediticia de los productos de renta fija con el fin de cubrir el riesgo.
  • Los swaps de incumplimiento crediticio se personalizan entre las dos contrapartes implicadas, lo que los hace opacos, ilíquidos y difíciles de seguir para los reguladores.

Cómo funcionan las permutas de riesgo de crédito (CDS)

Una permuta de incumplimiento crediticio está diseñada para transferir la exposición crediticia de los productos de renta fija entre dos o más partes. En un CDS, el comprador del swap realiza pagos al vendedor del swap hasta la fecha de vencimiento del contrato. A cambio, el vendedor se compromete a que -en caso de que el emisor de la deuda (prestatario) incumpla o sufra otro evento crediticio- el vendedor pagará al comprador el valor del título, así como todos los pagos de intereses que se habrían pagado entre ese momento y la fecha de vencimiento del título.

En el mundo de los CDS, un evento crediticio es un desencadenante que hace que el comprador de la protección termine y liquide el contrato. Los eventos crediticios se acuerdan en el momento de realizar la operación y forman parte del contrato. La mayoría de los CDS de un solo nombre se negocian con los siguientes eventos crediticios como desencadenantes: quiebra de la entidad de referencia, impago, aceleración de la obligación, repudio y moratoria. Una permuta de incumplimiento crediticio es un tipo de contrato de derivados de crédito.

Los bonos y otros títulos de deuda presentan el riesgo de que el prestatario no reembolse la deuda o sus intereses. Como los títulos de deuda suelen tener plazos de vencimiento más largos, de hasta 30 años, es difícil para el inversor hacer estimaciones fiables sobre ese riesgo a lo largo de toda la vida del instrumento.

Las permutas de incumplimiento crediticio se han convertido en una forma muy popular de gestionar este tipo de riesgo. La U.S. El Contralor de la Moneda emite un informe trimestral sobre los derivados de crédito y en un informe publicado en diciembre de 2021, situó el tamaño de todo el mercado en 3 dólares.9 billones, de los cuales los CDS representaron 3.3. trillones.


Tamaño del mercado de derivados de crédito

Los CDS como seguro

Un swap de incumplimiento crediticio es, en efecto, un seguro contra el impago. A través de un CDS, el comprador puede evitar las consecuencias del impago de un prestatario trasladando parte o la totalidad del riesgo a una compañía de seguros u otro vendedor de CDS a cambio de una comisión.

De este modo, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio recibe protección crediticia, mientras que el vendedor del swap garantiza la solvencia del título de deuda. Por ejemplo, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio tendrá derecho al valor nominal del contrato por parte del vendedor del swap, junto con los intereses no pagados, si el emisor incumple los pagos.

Es importante señalar que el riesgo de crédito no se elimina, sino que se traslada al vendedor de CDS. El riesgo es que el vendedor de CDS incumpla al mismo tiempo que el prestatario. Esta fue una de las principales causas de la crisis crediticia de 2008: Los vendedores de CDS, como Lehman Brothers, Bear Stearns y AIG, incumplieron sus obligaciones de CDS.

Aunque el riesgo de crédito no se ha eliminado mediante un CDS, el riesgo se ha reducido. Por ejemplo, si el prestamista A ha concedido un préstamo al prestatario B con una calificación crediticia media, el prestamista A puede aumentar la calidad del préstamo comprando un CDS a un vendedor con mejor calificación crediticia y respaldo financiero que el prestatario B. El riesgo no ha desaparecido, pero se ha reducido a través del CDS.

Si el emisor de la deuda no incumple y si todo va bien, el comprador del CDS acabará perdiendo dinero a través de los pagos del CDS, pero el comprador puede perder una proporción mucho mayor de su inversión si el emisor incumple y si no hubiera comprado un CDS. Por tanto, cuanto más crea el tenedor de un valor que su emisor puede incumplir, más deseable será un CDS y más costará.

Los CDS en contexto

Cualquier situación que implique una permuta de incumplimiento crediticio tendrá un mínimo de tres partes. La primera parte implicada es la institución que emitió el título de deuda (prestatario). La deuda puede ser bonos u otros tipos de valores y son esencialmente un préstamo que el emisor de la deuda ha recibido del prestamista. Si una empresa vende un bono con un valor nominal de 100 dólares y un vencimiento de 10 años a un comprador, la empresa se compromete a devolver los 100 dólares al comprador al final del período de 10 años, así como los pagos de intereses regulares durante el curso de la vida del bono. Sin embargo, como el emisor de la deuda no puede garantizar que será capaz de devolver la prima, el comprador de la deuda ha asumido el riesgo.

El comprador de la deuda es la segunda parte en este intercambio y también será el comprador del CDS si las partes deciden celebrar un contrato de CDS. La tercera parte, el vendedor de CDS, suele ser un gran banco o una compañía de seguros que garantiza la deuda subyacente entre el emisor y el comprador. Es muy similar a una póliza de seguro para una casa o un coche.

Los swaps de incumplimiento crediticio se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) -lo que significa que no están estandarizados y no son verificados por una bolsa- porque son complejos y a menudo están hechos a medida. Hay mucha especulación en el mercado de CDS, donde los inversores pueden intercambiar las obligaciones del CDS si creen que pueden obtener un beneficio. Por ejemplo, supongamos que hay un CDS que gana 10.000 dólares de pagos trimestrales para asegurar un bono de 10 millones de dólares. La empresa que vendió originalmente el CDS cree que la calidad crediticia del prestatario ha mejorado, por lo que los pagos del CDS son elevados. La empresa podría vender los derechos a esos pagos y las obligaciones a otro comprador y obtener potencialmente un beneficio.

Por otro lado, imaginemos a un inversor que cree que es probable que la empresa A incumpla sus obligaciones. El inversor puede comprar un CDS a un banco que pagará el valor de esa deuda si la empresa A incumple. Se puede comprar un CDS aunque el comprador no sea propietario de la deuda. Esto es un poco como si una vecina comprara un CDS sobre otra vivienda de su barrio porque sabe que el propietario está sin trabajo y puede incumplir la hipoteca.

Un swap de incumplimiento crediticio es la forma más común de derivado crediticio y puede incluir bonos municipales, bonos de mercados emergentes, valores respaldados por hipotecas (MBS) o bonos corporativos.

Consideraciones especiales

Aunque los swaps de incumplimiento crediticio pueden asegurar los pagos de un bono hasta su vencimiento, no tienen por qué cubrir la totalidad de la vida del bono. Por ejemplo, imaginemos que un inversor lleva dos años con un valor a 10 años y cree que el emisor tiene problemas de crédito. El propietario del bono puede optar por comprar un swap de incumplimiento crediticio con un plazo de cinco años que protegería la inversión hasta el séptimo año, cuando el tenedor del bono cree que los riesgos se habrán desvanecido.

Incluso es posible que los inversores cambien efectivamente de bando en una permuta de incumplimiento crediticio de la que ya forman parte. Por ejemplo, si un vendedor de CDS cree que es probable que el prestatario incumpla, el vendedor de CDS puede comprar su propio CDS a otra institución o vender el contrato a otro banco para compensar los riesgos. La cadena de propiedad de un CDS puede llegar a ser muy larga y enrevesada, lo que dificulta el seguimiento del tamaño de este mercado.

Ejemplo de un CDS

Las permutas de riesgo de crédito se utilizaron ampliamente durante la crisis de la deuda soberana europea. En septiembre de 2011, los inversores creían que los bonos del Estado griego tenían una probabilidad de impago de casi el 100%. Muchos fondos de cobertura llegaron a utilizar los CDS como forma de especular sobre la probabilidad de que el país entrara en impago.

Cómo funciona un swap de incumplimiento crediticio?

Un swap de incumplimiento crediticio es un contrato de derivados financieros que traslada el riesgo crediticio de un producto de renta fija a una contraparte a cambio de una prima. Esencialmente, los swaps de incumplimiento crediticio sirven como seguro contra el incumplimiento de un prestatario. Al ser la forma más popular de los derivados de crédito, los compradores y vendedores conciertan acuerdos personalizados en mercados extrabursátiles que suelen ser ilíquidos, especulativos y difíciles de rastrear para los reguladores. 

Qué es un ejemplo de swap de incumplimiento crediticio?

Considere que un inversor compra 10.000 dólares en bonos con un vencimiento a 30 años. Debido a su largo vencimiento, esto añade una capa de incertidumbre para el inversor, ya que la empresa puede no ser capaz de devolver los 10.000 dólares de principal o los futuros pagos de intereses antes del vencimiento. Para asegurarse contra la probabilidad de este resultado, el inversor compra un swap de incumplimiento crediticio.

Un swap de incumplimiento crediticio garantiza esencialmente que el principal o los pagos de intereses adeudados se pagarán durante un periodo de tiempo predeterminado. Por lo general, el inversor compra un swap de incumplimiento crediticio a una gran institución financiera que, a cambio de una comisión, garantiza la deuda subyacente.

Para qué se utilizan los swaps de incumplimiento crediticio?

Los swaps de incumplimiento crediticio se utilizan principalmente por dos motivos: la cobertura del riesgo y la especulación. Para cubrir el riesgo, los inversores compran permutas de incumplimiento crediticio para añadir una capa de seguro que proteja a un bono, como un valor respaldado por una hipoteca, del incumplimiento de sus pagos. A su vez, un tercero asume el riesgo a cambio de una prima. En cambio, cuando los inversores especulan con las permutas de riesgo de crédito, apuestan por la calidad crediticia de la entidad de referencia.

Nuestro equipo exige a los redactores que utilicen fuentes primarias para respaldar su trabajo. Incluyen libros blancos, datos gubernamentales, informes originales y entrevistas con expertos del sector. También hacemos referencia a investigaciones originales de otras editoriales de renombre cuando procede. Puede obtener más información sobre las normas que seguimos para producir contenidos precisos e imparciales en nuestro
política editorial.

  1. Oficina del Contralor de la Moneda. "Informe trimestral sobre las actividades de negociación y derivados de los bancos: Tercer trimestre de 2021," Páginas 11-12. Accedido en enero. 1, 2022.

  2. Oficina de Impresión del Gobierno. "Informe de la investigación de la crisis financiera," Página xxiv. Consultado en enero. 1, 2022.

  3. Banco de la Reserva Federal de St. Louis. "Una mirada a los swaps de incumplimiento crediticio y su impacto en la crisis de la deuda europea." Consultado en enero. 1, 2022.

  4. CNN Money. "La señal de riesgo de impago en Europa parpadea en rojo." Consultado en enero. 1, 2022.

Dodaj komentarz