¿Qué es un swap con opción de venta??
Un swap con opción de venta es un swap de tipos de interés cancelable -que contiene una opción de venta implícita- en el que una de las contrapartes realiza pagos basados en un tipo variable, mientras que la otra parte realiza pagos basados en un tipo fijo. El receptor del tipo fijo (pagador del tipo flotante) tiene el derecho, pero no la obligación, de rescindir el swap en una serie de fechas predeterminadas antes de su fecha de vencimiento.
El complemento de un swap con opción de venta es un swap con opción de compra, en el que el pagador del tipo fijo tiene derecho a terminar el swap antes de tiempo. Aunque muchos de los mecanismos parecen similares, un swap con opción de venta no es lo mismo que una opción de venta o swaption.
Puntos clave
- Un swap con opción de venta es una variación de un swap de tipos de interés que contiene una opción de venta implícita que da al titular el derecho a cancelar el contrato en determinados momentos de la vida del swap.
- La opción de venta incorporada limita efectivamente el impacto de los movimientos desfavorables de los tipos de interés en el futuro.
- La diferencia entre el tipo de swap con opción de venta y el tipo de swap de mercado es el coste implícito de la opción incorporada.
Cómo entender un swap con opción de venta
Los swaps con opción de venta ofrecen a la parte que tiene una posición larga en el swap, y que recibe el tipo fijo, la posibilidad de cambiar de opinión sobre la recepción de tipos de interés fijos. Este derecho de cancelación limita las desventajas y protege contra los movimientos adversos de los tipos en el futuro. Pero la contrapartida es un tipo de swap más bajo que el que recibirían con un swap de tipos de interés tradicional.
Un swap con opción de venta podría ser atractivo para un inversor que piense que los tipos de interés van a subir y que, por tanto, se conforme con recibir un tipo de interés fijo más bajo a cambio de la opción de cancelación. Si los tipos de interés suben, el receptor del tipo fijo puede devolver el swap al emisor y sustituirlo por un swap plain vanilla al tipo de mercado ahora más alto.
Un swap con opción de venta también puede resultar atractivo para un comprador si no está seguro de la duración del tipo variable que recibirá de un activo. Este tipo flotante recibido del activo se utiliza para pagar el tipo flotante del swap con opción de compra. Si el flujo de ingresos flotantes subyacentes del comprador puede cancelarse, pagarse anticipadamente o convertirse a otro tipo de interés, un swap con opción de venta puede ser beneficioso porque la posibilidad de cancelar el swap permite al comprador reajustar un nuevo swap (si es necesario) con el flujo de ingresos subyacentes.
Los swaps con opción de venta se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) y, por lo tanto, son personalizables en función de lo que acuerden las dos partes implicadas.
El precio de los swaps con opción de venta
Las características adicionales de los swaps con opción de venta los hacen más caros que los swaps de tipos de interés simples. El receptor del tipo fijo paga una prima, ya sea en forma de pago inicial o de un tipo de swap más bajo. También puede haber una comisión de rescisión.
En general, el „coste” de un swap con opción de venta es la diferencia entre el tipo de swap con opción de venta y el tipo de swap de mercado. Esta diferencia depende de la volatilidad de los tipos de interés (a mayor volatilidad, mayor coste), del número de derechos de cancelación (a mayor número de derechos, mayor coste), del tiempo hasta el primer derecho de cancelación (a mayor tiempo, mayor coste) y de la forma de la curva de rendimiento.
Ejemplo de swap con opción de venta
Supongamos que una de las partes quiere comprar un swap que le paga tipos de interés fijos. A cambio, pagarán un tipo flotante. Calculan el precio de un swap de tipos de interés vainilla y descubren que un comprador puede recibir un interés fijo del 3%, así como pagar el tipo de los fondos federales más el 1%. El tipo de interés de los fondos federales es actualmente del 2%.
El comprador no está seguro de si su activo subyacente de tipo variable, que está utilizando para pagar el tipo variable, continuará; por lo tanto, para ayudar a eliminar su riesgo, opta por comprar un swap con opción de venta en lugar de un swap de tipo de interés vainilla.
Se negocia un swap con opción de venta, pero el comprador sólo recibirá 2.8% de interés fijo y todavía tendrá que pagar el tipo de los fondos federales más el 1%, que actualmente asciende al 3%. El 0.El 2% que pierde el comprador equivale a la prima por poder cancelar el swap.
Si el comprador pierde el tipo variable que recibe del activo subyacente, puede cancelar el contrato de swap con opción de venta. Si los tipos de interés suben, el comprador también puede querer cancelar el swap y luego iniciar otro swap para recibir un pago de interés fijo más alto.