Definición de riesgo activo

Qué es el riesgo activo?

El riesgo activo es un tipo de riesgo que crea un fondo o una cartera gestionada al intentar superar la rentabilidad del índice de referencia con el que se compara. Las características de riesgo de un fondo frente a su referencia proporcionan información sobre el riesgo activo de un fondo.

Puntos clave

  • El riesgo activo surge de las carteras gestionadas activamente, como las de los fondos de inversión o los hedge funds, ya que trata de superar a su índice de referencia.
  • En concreto, el riesgo activo es la diferencia entre la rentabilidad de la cartera gestionada menos la rentabilidad del índice de referencia durante un determinado periodo de tiempo.
  • Todas las carteras tienen riesgo, pero el riesgo sistemático y el residual están fuera de las manos del gestor de la cartera, mientras que el riesgo activo surge directamente de la propia gestión activa.

Entender el riesgo activo

El riesgo activo es el riesgo que asume un gestor en sus esfuerzos por superar el rendimiento de un índice de referencia y lograr una mayor rentabilidad para los inversores. Los fondos de gestión activa tendrán características de riesgo que varían con respecto a su índice de referencia. En general, los fondos de gestión pasiva tratan de tener un riesgo activo limitado o nulo en comparación con el índice de referencia que tratan de replicar.

El riesgo activo puede observarse mediante una comparación de múltiples características de riesgo. Tres de las mejores métricas de riesgo para las comparaciones de riesgo activo son la beta, la desviación estándar o la volatilidad, y el ratio de Sharpe. La beta representa el riesgo de un fondo en relación con su índice de referencia. Una beta del fondo superior a uno indica un mayor riesgo, mientras que una beta del fondo inferior a uno indica un menor riesgo.

La desviación estándar o la volatilidad expresan la variación de los valores subyacentes de forma global. Una medida de volatilidad del fondo superior a la del índice de referencia indica un mayor riesgo, mientras que una volatilidad del fondo inferior a la del índice de referencia indica un menor riesgo.

El Ratio de Sharpe proporciona una medida para entender el exceso de rentabilidad en función del riesgo. Un Ratio de Sharpe más alto significa que un fondo está invirtiendo más eficientemente al obtener un mayor rendimiento por unidad de riesgo.

Medición del riesgo activo

Hay dos metodologías generalmente aceptadas para calcular el riesgo activo. Dependiendo del método que se utilice, el riesgo activo puede ser positivo o negativo. El primer método para calcular el riesgo activo consiste en restar la rentabilidad del índice de referencia a la rentabilidad de la inversión. Por ejemplo, si un fondo de inversión ha obtenido un 8% a lo largo de un año, mientras que su índice de referencia correspondiente ha obtenido un 5%, el riesgo activo sería:

Riesgo activo = 8% – 5% = 3%

Esto demuestra que el 3% de la rentabilidad adicional se obtuvo mediante la selección activa de valores, la sincronización con el mercado o una combinación de ambas. En este ejemplo, el riesgo activo tiene un efecto positivo. Sin embargo, si la inversión hubiera obtenido un rendimiento inferior al 5%, el riesgo activo sería negativo, lo que indicaría que las decisiones de selección de valores y/o de sincronización con el mercado que se desviaron del índice de referencia fueron malas decisiones.

La segunda forma de calcular el riesgo activo, y la más utilizada, es tomar la desviación estándar de la diferencia de los rendimientos de la inversión y del índice de referencia a lo largo del tiempo. La fórmula es:

Riesgo activo = raíz cuadrada de (suma de ((rentabilidad (cartera) – rentabilidad (índice de referencia))² / (N – 1))

Por ejemplo, suponga los siguientes rendimientos anuales para un fondo de inversión y su índice de referencia:

Año uno: fondo = 8%, índice = 5%
Año dos: fondo = 7%, índice = 6%
Tercer año: fondo = 3%, índice = 4%
Cuarto año: fondo = 2%, índice = 5%

Las diferencias son iguales:

Año uno: 8% – 5% = 3%
Año dos: 7% – 6% = 1%
Tercer año: 3% – 4% = -1%
Año cuatro: 2% – 5% = -3%

La raíz cuadrada de la suma de las diferencias al cuadrado, dividida por (N – 1) es igual al riesgo activo (donde N = es el número de períodos):

Riesgo activo = Sqrt( ((3%²) + (1%²) + (-1%²) + (-3%²)) / (N -1) ) = Sqrt( 0.2% / 3 ) = 2.58%

Ejemplo de uso del análisis del riesgo activo

El Oppenheimer Global Opportunities Fund es un buen ejemplo histórico de un fondo que superó a su índice de referencia con riesgo activo, y es útil para ilustrar el concepto.

El Oppenheimer Global Opportunities Fund es un fondo de gestión activa que busca invertir tanto en U.S. y acciones extranjeras. Utiliza el índice MSCI All Country World como referencia. En el año 2017, registró una rentabilidad a un año del 48.64% frente a una rentabilidad del 21.64% para el índice MSCI All Country World.

Oppenheimer Global Opportunities Fund (datos correspondientes al cierre del ejercicio 2017)
Nombre Beta a 3 años Desviación estándar de 3 años Ratio de Sharpe a 3 años
Fondo Oppenheimer Global Opportunities 1.12 17.19 1.29
MSCI ACWI 1.00 10.59 0.78

La beta y la desviación estándar del Fondo muestran el riesgo activo añadido en comparación con el índice de referencia. El Ratio de Sharpe muestra que el Fondo está generando un exceso de rentabilidad por unidad de riesgo mayor que el índice de referencia.

Riesgo activo frente a. Riesgo residual

El riesgo residual es un riesgo específico de la empresa, como las huelgas, los resultados de los procesos judiciales o las catástrofes naturales. Este riesgo se conoce como riesgo diversificable, ya que puede eliminarse diversificando suficientemente una cartera. No existe una fórmula para calcular el riesgo residual, sino que debe extrapolarse restando el riesgo sistemático del riesgo total.

El riesgo activo surge a través de las decisiones de gestión de la cartera que desvían una cartera o una inversión de su índice de referencia pasivo. El riesgo activo proviene directamente de las decisiones humanas o del software. El riesgo activo se crea al adoptar una estrategia de inversión activa en lugar de una completamente pasiva. El riesgo residual es inherente a cada empresa y no está asociado a los movimientos del mercado en general.

El riesgo activo y el riesgo residual son fundamentalmente dos tipos diferentes de riesgos que pueden ser gestionados o eliminados, aunque de manera diferente. Para eliminar el riesgo activo, hay que seguir una estrategia de inversión puramente pasiva. Para eliminar el riesgo residual, invierte en un número suficientemente grande de empresas diferentes dentro y fuera del sector de la empresa.

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