Qué es un registro piggyback?
El registro a cuestas se refiere a un método de venta de acciones a través de una oferta pública inicial (OPI). Suelen utilizarlo los primeros inversores, los fundadores y otras personas con información privilegiada de la empresa que negociaron el derecho a vender sus acciones como parte de una futura oferta pública inicial.
A diferencia del registro a la demanda, en el que los accionistas tienen derecho a exigir que una empresa realice una OPI, los inversores que recurren al registro a cuestas para vender sus acciones no tienen derecho a forzar una OPI. En lugar de ello, deben esperar a que la OPI sea demandada por otros inversores, aprovechando de hecho los derechos de registro de la demanda de otros inversores.
Puntos clave
- El registro a posteriori es un método de venta de acciones a través de una OPV.
- Los inversores que recurren al registro a cuestas no pueden forzar la salida a bolsa, sino que dependen de los derechos de registro a la carta de otros inversores.
- Los principales inconvenientes del registro „piggyback” son la falta de control sobre el calendario de una OPV y el hecho de que a menudo es tratado como una prioridad inferior por los suscriptores.
Cómo funcionan las inscripciones a cuestas
Cuando una empresa se aproxima a una OPV, algunos inversores pueden querer posicionarse para vender sus acciones tan pronto como la empresa se haga pública. Para ello, estos inversores pueden presionar al suscriptor de la OPV de la empresa para que incluya sus acciones junto con el conjunto más amplio de acciones que se venden en la OPV. Si su solicitud es aceptada por el suscriptor, las acciones de esos inversores se denominarían „registro a cuestas” y se divulgarían como parte de los documentos del folleto de la OPI.
Desde el punto de vista de la empresa, las inscripciones a cuestas son una forma conveniente de permitir que una serie de financiadores iniciales y otras personas con información privilegiada salgan de sus inversiones y dejen paso a nuevos inversores que podrían estar más interesados en las perspectivas a largo plazo de la empresa. Al fin y al cabo, las empresas suelen pasar por varias etapas de captación de fondos en sus primeros años, y cada inversor aporta su propio estilo de inversión, objetivos y horizonte temporal. Es probable que muchos de esos inversores consideren la próxima OPV como un momento oportuno para cobrar su inversión.
Aparte del hecho de que no permiten a su titular determinar el momento de su salida, el segundo gran inconveniente del uso de un registro piggyback es que, por lo general, los suscriptores les dan menos prioridad que a los registros a la demanda. En la práctica, esto significa que si el suscriptor cree que no hay suficiente demanda en el mercado para vender todas las acciones que los inversores desean vender a través de la OPI, algunos o todos los inversores a cuestas pueden no poder participar.
Ejemplo de registro a cuestas
Michaela es la directora de XYZ Capital Partners, una empresa de capital riesgo (VC) especializada en empresas que se espera que salgan a bolsa en un plazo de cinco años. Como parte de su estrategia de inversión, Michaela tiene cuidado de invertir sólo en empresas que ya han recibido financiación de otros proveedores de capital que tienen un historial demostrado de guiar a las empresas en las que invierten hasta el éxito de la OPI.
Mientras que estos otros inversores suelen insistir en los derechos de registro a la carta cuando negocian sus inversiones, XYZ opta específicamente por los derechos de registro a cuestas. Dado que los derechos de registro a cuestas son técnicamente inferiores a los derechos de registro a la vista desde el punto de vista jurídico, XYZ suele ser capaz de negociar condiciones ligeramente mejores en otras áreas de la negociación. Además, al asociarse sólo con empresas que tienen muchas probabilidades de salir a bolsa, XYZ suele ser capaz de abandonar su posición de forma efectiva aprovechando los derechos de demanda de los otros inversores.