¿Qué es el „Quote Stuffing”??
El „quote stuffing” es la práctica de introducir y retirar rápidamente grandes órdenes en un intento de inundar el mercado de cotizaciones y hacer que los competidores pierdan tiempo en procesarlas.
Puntos clave
- El „quote stuffing” es una táctica utilizada por los operadores de alta frecuencia que consiste en colocar y cancelar un gran número de órdenes en plazos muy cortos.
- El objetivo del quote stuffing es obtener una ventaja de precios sobre los competidores, ya que les hace perder tiempo en el procesamiento de estas órdenes.
- En un principio, se culpó al Quote Stuffing de ser uno de los principales impulsores del „flash crash” de 2010, que llevó al Dow Jones Industrial Average (DJIA) a caer 1.000 puntos en cuestión de minutos.
Cómo entender el „Quote Stuffing” (relleno de cotizaciones)
El „relleno de cotizaciones”, término acuñado por Eric Scott Hunsader, fundador de la empresa de datos financieros Nanex, es una estrategia que utilizan los operadores de alta frecuencia para obtener una ventaja de precios sobre sus competidores.
Es posible gracias a los programas de negociación de alta frecuencia (HFT) que pueden ejecutar acciones de mercado con una velocidad increíble, generando cientos o miles de órdenes por segundo. Estos programas permiten a los operadores de alta frecuencia ganar dinero mediante el arbitraje: explotando las ineficiencias temporales de los precios antes de que otros tengan tiempo de notarlas y/o reaccionar ante ellas.
Según el Nasdaq, se estima que la HFT representa al menos el 50% del volumen total del mercado. La HFT en sí misma no es ilegal. Sin embargo, el stuffing tiene lugar cuando los operadores utilizan fraudulentamente herramientas de negociación algorítmica para saturar los mercados ralentizando los recursos de una bolsa con órdenes de compra y venta de valores.
Sólo los creadores de mercado y otros grandes actores del mercado son capaces de ejecutar estas tácticas, ya que requieren un vínculo directo con las bolsas de valores para ser eficaces. Este negocio se basa en la velocidad y cuanto más cerca esté un servidor de HFT de la bolsa, más rápido podrá reaccionar a la nueva información.
El „quote stuffing” y los reguladores de valores
El „quote stuffing” ha sido objeto de análisis por parte de los reguladores del sector financiero, como la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), la Comisión de Comercio de Mercancías y Futuros (CFTC) y la Autoridad Reguladora del Sector Financiero (FINRA). Los tres organismos reguladores han impuesto multas a las empresas de alta tecnología por infringir las normas de las bolsas, entre ellas el „quote stuffing”, el „front-running” y la manipulación de los precios y del mercado.
Aunque la investigación de la SEC acabó atribuyendo la causa a otros factores, en un principio se culpó al quote stuffing como uno de los principales impulsores del „flash crash” de 2010, que llevó al Dow Jones Industrial Average (DJIA) a caer 1.000 puntos en cuestión de minutos. Cualquiera que sea la causa, se dice que ha sido generalizada y que ha tenido un impacto negativo en la eficiencia de las bolsas de valores.
Además, los estudios de investigación recopilados por ResearchGate, Nanex y el CFA Institute, entre otros, sugieren que las prácticas de HFT, incluido el relleno de cotizaciones, elevan los precios, disminuyen la liquidez y provocan una mayor volatilidad en los mercados.
Tanto la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) como FINRA adoptaron cambios en las reglas para abordar el „quote stuffing”, incluyendo la regla 5210 (Publicación de transacciones y cotizaciones) para prohibir „dos tipos de cotizaciones y actividades de negociación que se consideran perturbadoras.”Otras propuestas para abordar el problema y reducir la ventaja de los HFT incluyen instituir períodos de tiempo mínimos, medidos en milisegundos, antes de que las cotizaciones de compra o venta puedan ser canceladas.
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