Qué es una opción de venta convertible con prima?
Un convertible premium put es un tipo de bono que combina las características de los bonos put con los atributos de los bonos convertibles. Al igual que un bono con opción de venta, un bono convertible con opción de venta con prima puede rescatarse en efectivo a discreción del titular del bono. Al igual que un bono convertible, una prima de venta convertible puede convertirse en acciones de la empresa a un tipo de interés preestablecido.
Puntos clave
- Un bono convertible con prima es un tipo de bono que combina las características de los bonos con opción de venta con los atributos de los bonos convertibles.
- Las put convertibles premium parecen ofrecer a los inversores una combinación ideal de pérdidas limitadas y ganancias ilimitadas.
- Sin embargo, los bonos convertibles con opción de venta premium hacen que los inversores paguen por sus beneficios en forma de tipos de interés más bajos, y sus opciones de venta pueden ser problemáticas.
- Las características interesantes de los bonos convertibles con opción de venta premium pueden duplicarse utilizando fondos cotizados (ETF) y opciones, reduciendo al mismo tiempo los riesgos.
Cómo entender los bonos convertibles con prima de venta
El primer paso para entender los convertibles de prima es entender cómo funciona la opción de venta. Una opción de venta da al propietario el derecho, no la obligación, de vender un valor a un precio determinado dentro de un plazo definido. Al igual que una opción de venta sobre una acción, esta característica incluye un precio de ejercicio. El precio de ejercicio es un valor al que puede ejercerse un contrato de derivados específico.
El precio de ejercicio de un bono de venta ordinario suele ser inferior al precio de emisión del bono. Sin embargo, una opción de venta convertible con prima permite un acuerdo alternativo en el que el precio de ejercicio es más alto con restricciones sobre cuándo puede ejercerse la opción de venta incorporada. Por ejemplo, el precio de mercado del bono o de las acciones de la empresa podría tener que subir por encima de un determinado nivel. En los casos en que los precios de las acciones y los bonos suben, la empresa debería tener más facilidad para pagar a los tenedores de bonos.
La otra mitad de la comprensión de los bonos convertibles con opción de venta premium es aprender cómo funciona el rasgo de convertibilidad. La convertibilidad permite al titular del bono convertirlo en un número acordado de acciones del título subyacente. El ratio al que el bono se intercambia por acciones es el ratio de conversión. El ratio de conversión se determina en el momento de la emisión y repercute en el precio relativo del valor. La conversión no implica el intercambio de efectivo o fondos, sólo de acciones del activo subyacente.
Los bonos convertibles con prima de venta sólo se pueden convertir en un solo día. Sin embargo, los convertibles con opción de venta renovable pueden convertirse en múltiples fechas.
Ventajas de los convertibles con prima de venta
Las opciones de venta convertibles con prima parecen ofrecer a los inversores una combinación ideal de pérdidas limitadas y ganancias ilimitadas. En teoría, la opción de venta puede proteger a los inversores en caso de que la empresa emisora vaya mal. Si el emisor va bien, la característica de convertibilidad permite que los bonos convertibles con opción de venta premium se intercambien por acciones de la empresa.
Desventajas de los bonos convertibles con opción de compra
La primera desventaja de los bonos convertibles con prima de venta es su bajo tipo de interés. Obviamente, contar con una protección en forma de opción de venta y la posibilidad de obtener mayores rendimientos debido a la convertibilidad de las acciones son características deseables. Estas características tienen un coste, y ese coste suele venir en forma de tipos de interés más bajos.
La segunda cuestión es la construcción de la característica de la opción de venta. Un bono con opción de venta típico tiene el precio de ejercicio fijado por debajo del precio de emisión del bono, y puede ejercerse para limitar las pérdidas que puedan producirse. La historia es diferente en el caso de un bono convertible con prima de venta con restricciones que exigen que el precio de mercado del bono alcance un precio de ejercicio más alto antes de que pueda ejercerse. Si la empresa va mal, es posible que el precio del bono nunca suba hasta el precio de ejercicio. En ese caso, la opción de venta no proporciona ninguna protección porque no puede ejercerse.
Por último, las características interesantes de los convertibles con opción de venta premium pueden duplicarse utilizando fondos cotizados (ETF) y opciones, reduciendo los riesgos. Por ejemplo, un inversor puede comprar un ETF de bonos, comprar una opción de venta para limitar el potencial de caída y comprar una opción de compra sobre un ETF de acciones. Al igual que los bonos convertibles con prima, este tipo de acuerdo reduce las pérdidas máximas y permite obtener más ganancias, pero también se beneficia de una mayor diversificación.
La compra directa de opciones de compra y de venta ofrece a los inversores mucho más control sobre los riesgos y las recompensas que las opciones incorporadas en los bonos convertibles con opción de compra.
Ejemplo de un bono convertible con prima de venta
Consideremos un inversor que posee un bono convertible con opción de venta con un valor nominal de 1.000 dólares, un tipo de cupón del 4% y una opción de venta a un precio de ejercicio de 1.200 dólares. Supongamos que la opción de venta también tiene una restricción que exige que el precio de mercado alcance el precio de ejercicio antes de que pueda ejercerse. Por último, cada bono puede convertirse en 10 acciones del título subyacente de la empresa XYZ.
A un año del vencimiento, el bono alcanza su precio de ejercicio de 1.200 dólares. El inversor puede entonces ejercer la opción de venta y volver a vender el bono al emisor a 1.200 dólares. Alternativamente, el titular del bono puede convertirlo en 100 acciones de XYZ. Si el precio de la acción de XYZ supera los 120 dólares por acción, sería una opción atractiva.