Definición de pacto afirmativo

Qué es un pacto afirmativo?

Un pacto afirmativo es un tipo de promesa o contrato que requiere que una parte se adhiera a ciertos términos. Por ejemplo, un convenio afirmativo de bonos podría establecer que un emisor mantenga niveles adecuados de seguro o entregue estados financieros auditados.

Los pactos afirmativos, que exigen a un emisor que lleve a cabo determinadas acciones o que cumpla con puntos de referencia específicos, pueden contrastarse con los pactos restrictivos o negativos, que en cambio impiden al emisor llevar a cabo determinadas acciones.

Puntos clave

  • Los pactos afirmativos son promesas legales de llevar a cabo ciertas actividades o cumplir con ciertos puntos de referencia añadidos a un contrato financiero que un emisor debe seguir.
  • Los pactos afirmativos son esencialmente protecciones para los inversores, si hay problemas con la empresa el pacto exige que se remedie.
  • En los últimos tiempos, los inversores han adoptado una actitud más laxa hacia los pactos afirmativos.
  • Los pactos afirmativos (o positivos) pueden compararse con los pactos restrictivos (o negativos), que exigen que una parte deje de hacer algo o lo evite, como la venta de determinados activos.

Entender los pactos afirmativos

Un pacto adjunto a un instrumento financiero es una promesa o escritura impuesta al emisor que ordena que se lleven a cabo o se cumplan determinadas actividades, umbrales o hitos. Los pactos en las finanzas se refieren a menudo a los términos de un contrato de deuda, como un documento de préstamo o una emisión de bonos que establece los límites a los que el prestatario puede seguir prestando. Si se incumple un pacto, el prestamista suele tener el derecho de exigir al prestatario el cumplimiento de la obligación y/o enfrentarse a otras sanciones predefinidas. En los acuerdos de bonos, se utilizan tanto pactos afirmativos como restrictivos para proteger los intereses tanto del emisor como del tenedor de bonos.

Un pacto afirmativo o positivo es una cláusula que obliga al prestatario a realizar acciones específicas. Ejemplos de cláusulas afirmativas son los requisitos de mantener niveles adecuados de seguro, los requisitos de proporcionar estados financieros auditados al prestamista, el cumplimiento de las leyes aplicables y el mantenimiento de libros de contabilidad adecuados y la calificación crediticia, si procede. Otros ejemplos de pactos afirmativos son los que obligan al emisor a devolver el capital de un préstamo al vencimiento o a mantener sus activos subyacentes o una garantía específica, como bienes inmuebles o equipos

La violación de un pacto afirmativo suele dar lugar a un incumplimiento total. Algunos contratos de préstamo pueden contener cláusulas que conceden al prestatario un periodo de gracia para subsanar el incumplimiento. Si no se corrige, los acreedores tienen derecho a anunciar el incumplimiento y exigir el reembolso inmediato del principal y los intereses devengados.

Pactos afirmativos y préstamos apalancados

En septiembre de 2017, Bloomberg publicó un artículo sobre la falta de pactos afirmativos (o restrictivos) en muchas ofertas nuevas. El término „covenant-lite” se ha utilizado para describir varios nuevos préstamos apalancados. Sin estas protecciones, una empresa podría acumular una cantidad significativa de deuda sin tener en cuenta el rendimiento. El ambiente relajado para este tipo de condiciones ha creado la percepción de que un préstamo debe ser de mala calidad si un prestatario tiene que recurrir a los covenants en absoluto. En la actualidad, varios prestamistas ni siquiera exigen que el emisor cumpla los objetivos periódicos de rendimiento (también conocidos como covenants de mantenimiento).

Mientras que las apuestas de esta naturaleza son más seguras para las empresas más grandes y establecidas con flujos de caja regulares (como las empresas de primer orden), algunos inversores, por ejemplo, están preocupados por los préstamos a los prestatarios del mercado medio. Estas empresas tienen ganancias inferiores a 50 millones de dólares, lo que les da menos margen de maniobra para recuperarse de un error costoso y aumentar su riesgo de incumplimiento.

Ejemplos de pactos afirmativos

En un informe de marzo de 2018 de Mayer Brown LLP sobre los bonos de alto rendimiento de las empresas inmobiliarias alemanas, la firma señaló que otro actor, la empresa luxemburguesa Corestate Capital Holding S.A. (S&P: BB+) se unió al grupo de empresas inmobiliarias que emiten deuda. Estos pagarés representan una parte menor de la estructura general de capital de una empresa. A diferencia de los bonos tradicionales de alto rendimiento, los pagarés emitidos por Corestate Capital no son rescatables antes de su vencimiento. Al mismo tiempo, la legislación alemana establecía que no podían contener un paquete completo de pactos tradicionales de alto rendimiento. Corestate no debía tener limitaciones para restringir las distribuciones de sus filiales. Además, no existe un pacto de transacciones de afiliados.

Otro ejemplo es el caso del minorista de ropa J.Crew Group, Inc. Ante la caída de las ventas y la impaciencia de los prestamistas en 2017, el minorista de ropa creó una filial no registrada para mantener su propiedad intelectual. La nueva filial se utilizó como garantía para asegurar otro préstamo para la empresa. A raíz de la actuación de J Crew's, los inversores de las empresas comenzaron a incluir un pacto conocido como el J.Crew, que impedía a las empresas llevar a cabo este tipo de movimientos en el futuro.

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