¿Qué es una opción real??
Una opción real es un derecho económicamente valioso de realizar o abandonar alguna elección que está a disposición de los directivos de una empresa, a menudo en relación con proyectos empresariales u oportunidades de inversión. Se denomina „real” porque suele hacer referencia a proyectos que implican un activo tangible (como maquinaria, terrenos y edificios, así como existencias), en lugar de un instrumento financiero.
Las opciones reales se diferencian, por tanto, de los contratos de opciones financieras, ya que implican un valor real (i.e. físicas) „subyacentes” y no son canjeables como valores.
Puntos clave
- Una opción real otorga a la dirección de una empresa el derecho, pero no la obligación, de emprender determinadas oportunidades de negocio o inversiones.
- Las opciones reales se refieren a proyectos que implican activos tangibles frente a instrumentos financieros.
- Las opciones reales pueden incluir la decisión de ampliar, aplazar o esperar, o abandonar un proyecto por completo.
- Las opciones reales tienen valor económico, que los analistas financieros y los directivos de las empresas utilizan para fundamentar sus decisiones.
Entender las opciones reales
Las opciones reales son decisiones que la dirección de una empresa se da a sí misma para ampliar, cambiar o reducir proyectos en función de las cambiantes condiciones económicas, tecnológicas o de mercado. La consideración de las opciones reales afecta a la valoración de las inversiones potenciales, aunque las valoraciones habituales no tienen en cuenta los beneficios potenciales que aportan las opciones reales.
Mediante el análisis del valor de las opciones reales (ROV), los directivos pueden estimar el coste de oportunidad de continuar o abandonar un proyecto y tomar mejores decisiones en consecuencia.
Es importante señalar que las opciones reales no se refieren a un instrumento financiero derivado, como los contratos de opciones de compra y de venta, que dan al titular el derecho a comprar o vender un activo subyacente, respectivamente. En cambio, las opciones reales son oportunidades que una empresa puede o no aprovechar o realizar.
Por ejemplo, la inversión en una nueva planta de producción puede proporcionar a una empresa opciones reales para introducir nuevos productos, consolidar operaciones o realizar otros ajustes en respuesta a las cambiantes condiciones del mercado. A la hora de decidir si se invierte en la nueva instalación, la empresa debe tener en cuenta el valor de la opción real que proporciona la instalación. Otros ejemplos de opciones reales son las posibilidades de fusiones y adquisiciones (M&A) o empresas conjuntas.
Valoración de opciones reales
El valor exacto de las opciones reales puede ser difícil de establecer o estimar. Por ejemplo, el valor de la opción real puede obtenerse de una empresa que emprende proyectos socialmente responsables, como la construcción de un centro comunitario. Al hacerlo, la empresa puede obtener un beneficio que le facilite la obtención de los permisos necesarios o la aprobación de otros proyectos. Sin embargo, es difícil asignar un valor financiero exacto a estos beneficios.
Al tratar estas opciones reales, el equipo directivo de una empresa tiene en cuenta el valor potencial de la opción real en el proceso de toma de decisiones, aunque el valor sea necesariamente algo vago e incierto. Por supuesto, la diferencia clave entre las opciones reales y los contratos de derivados es que estos últimos suelen negociarse en una bolsa y tienen un valor numérico en términos de su precio o prima. Las opciones reales, en cambio, son mucho más subjetivas. Pero, al utilizar una combinación de experiencia y valoraciones financieras, la dirección debería hacerse una idea del valor del proyecto que se está considerando y de si merece la pena el riesgo.
Sin embargo, las técnicas de valoración de las opciones reales suelen ser similares a la fijación de precios de los contratos de opciones financieras, en los que el precio al contado o el precio de mercado actual se refiere al valor actual neto (VAN) de un proyecto. El valor actual neto es el flujo de caja que se espera como resultado del nuevo proyecto, pero esos flujos se descuentan por una tasa que, de otro modo, podría ganarse por no hacer nada. El tipo alternativo o de descuento podría ser el tipo de una U.S. Bono del Tesoro, por ejemplo. Si los bonos del Tesoro pagan un 3%, el proyecto o los flujos de caja deben producir un rendimiento superior al 3%; de lo contrario, no valdría la pena llevarlo a cabo.
Algunos modelos de valoración utilizan la terminología de los mercados de derivados, en los que el precio de ejercicio corresponde a los costes no recuperables del proyecto. En el mundo de los derivados, el strike sería el precio al que el contrato de opciones se convierte en el valor subyacente que se basa en. Del mismo modo, la fecha de vencimiento de un contrato de opciones podría sustituirse por el plazo en el que debe tomarse la decisión empresarial. Los contratos de opciones también tienen un componente de volatilidad, que mide el nivel de riesgo de una inversión. Cuanto mayor sea el riesgo, más cara será la opción. Las opciones reales también deben tener en cuenta el riesgo, al que también podría asignarse un valor similar al de la volatilidad.
Otros métodos de valoración de las opciones reales son las simulaciones de Montecarlo, que utilizan cálculos matemáticos para asignar probabilidades a diversos resultados en función de determinadas variables y riesgos.
Consideraciones especiales
Razonamiento heurístico
El análisis de las opciones reales suele considerarse una heurística, una regla general que permite flexibilidad y rapidez en la toma de decisiones en un entorno complejo y cambiante, sobre la base de criterios financieros sólidos. La heurística de las opciones reales no es más que el reconocimiento del valor que supone la flexibilidad de elegir entre alternativas a pesar de que sus valores objetivos no puedan determinarse matemáticamente con ningún grado de certeza.
Aunque se emplee un modelo cuantitativo para valorar una opción real, la elección del modelo en sí se basa en el juicio y, a menudo, en un enfoque de prueba y error, ya que las opciones disponibles pueden variar según las empresas y los gestores de proyectos.
Disponer de opciones permite tomar decisiones óptimas, como cuándo y dónde realizar un determinado gasto de capital. Varias decisiones de gestión para realizar inversiones pueden dar a las empresas opciones reales para tomar medidas adicionales en el futuro, en función de las condiciones existentes en el mercado.
En resumen, las opciones reales consisten en que las empresas tomen decisiones y elecciones que les otorguen la mayor cantidad de flexibilidad y beneficio potencial con respecto a posibles decisiones o elecciones futuras.
Opciones que entran en el ámbito de las opciones reales
Las opciones a las que se enfrentan los gestores de empresas y que suelen entrar en el análisis de las opciones reales se enmarcan en tres categorías de gestión de proyectos.
Las opciones reales son más apropiadas cuando el entorno económico y las condiciones del mercado relacionadas con un proyecto concreto son muy volátiles pero flexibles. Los entornos estables o rígidos no se beneficiarán mucho de la resistencia a la recesión y, en su lugar, deberán utilizar técnicas de financiación empresarial más tradicionales. Del mismo modo, la ROV sólo es aplicable cuando la estrategia corporativa de una empresa se presta a la flexibilidad, tiene un flujo de información suficiente y dispone de fondos suficientes para cubrir los posibles riesgos a la baja asociados a las opciones reales.
Ejemplo del mundo real de las opciones reales
McDonald’s Corporation (MCD) tiene restaurantes en más de 100 países. Supongamos que los ejecutivos de la empresa están reflexionando sobre la decisión de abrir más restaurantes en Rusia. La ampliación entraría en la categoría de opción real de expansión. Habría que calcular la inversión o el desembolso de capital, incluyendo el coste de los edificios físicos, el terreno, el personal y el equipamiento.
Sin embargo, los ejecutivos de McDonald's tendrían que decidir si los ingresos obtenidos con los nuevos restaurantes serán suficientes para contrarrestar cualquier posible riesgo político y de país, lo cual es difícil de valorar.
El mismo escenario podría producir un opción real de esperar o aplazar la apertura de algún restaurante hasta que se resuelva una determinada situación política. Tal vez haya unas elecciones próximas, y el resultado podría afectar a la estabilidad del país o al entorno normativo.