Qué fue una oferta de fideicomiso garantizado por un índice amplio (BISTRO)?
Una oferta de fideicomiso garantizado por un índice amplio (BISTRO) era una denominación propia utilizada por J.P. Morgan para crear obligaciones de deuda garantizadas (CDO) a partir de derivados de crédito. Aproximadamente una semana antes de la Navidad de 1997, J.P. Morgan lanzó el Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), una emisión de bonos de 700 millones de dólares referenciada a una cartera de más de 300 créditos corporativos y de financiación pública en Europa y Norteamérica.
La estructura de las BISTRO permitió a las instituciones financieras cubrir el riesgo económico y, al mismo tiempo, liberar capital reglamentario. Estas ofertas fueron el antecedente de los productos de deuda colateralizada sintética que posteriormente se hicieron más populares. Se atribuye a estos productos de deuda su contribución a la crisis financiera de 2007-2008.
Puntos clave
- Una oferta de fideicomiso garantizado por un índice amplio (BISTRO) era una forma de titulizar obligaciones de deuda colateralizadas (CDO) a partir de derivados de crédito.
- Las ofertas BISTRO fueron introducidas por el banco de inversión J.P. Morgan en 1997 y fueron el predecesor de los productos sintéticos de deuda colateralizada que más tarde crecieron en popularidad.
- La oferta de un fideicomiso garantizado por un índice amplio (BISTRO) se consideró un instrumento financiero histórico en el momento de su lanzamiento; se creía que era uno de los primeros instrumentos sintéticos de obligación de deuda colateralizada (CDO) jamás creados.
- Estos productos de deuda fueron acusados de contribuir a la crisis financiera de 2007-2008.
Cómo entender una oferta de fideicomiso garantizado por un índice amplio (BISTRO)
El Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO) fue considerado un instrumento financiero de referencia en el momento de su lanzamiento; se cree que fue uno de los primeros instrumentos sintéticos de obligación de deuda colateralizada (CDO) jamás creados.
Aproximadamente una semana antes de la Navidad de 1997, J.P. Morgan lanzó el Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), una emisión de bonos por valor de 700 millones de dólares referenciados a una cartera de más de 300 créditos corporativos y de financiación pública en Europa y Norteamérica. Estos instrumentos ayudaron a transformar el sector bancario moderno. El sector financiero había utilizado los swaps de divisas sintéticos -acuerdos para intercambiar obligaciones de deuda y flujos de caja futuros en diferentes divisas y swaps de bonos y tipos de interés- desde principios de la década de 1980. Un BISTRO representó una evolución de esta idea.
En lugar de intercambiar divisas o ingresos de bonos, J.P. Morgan propuso intercambiar el riesgo de impago. Los swaps serían sintéticos, o simulados artificialmente. El banco agruparía varias obligaciones de deuda diferentes de préstamos y bonos, y luego permitiría a los inversores invertir en paquetes de permutas de incumplimiento crediticio. La estructura permitía al banco trasladar el riesgo a los inversores al tiempo que generaba ingresos por la venta de ese riesgo.
„La motivación principal de BISTRO no era abrir un nuevo mercado o vender algún producto extraño, sino que JP Morgan cubriera su riesgo de crédito”, dijo Bill Winters, antiguo codirector ejecutivo de J.P. El banco de inversión de Morgan, dijo a la International Financing Review en una entrevista. „Fue extremadamente eficaz para conseguirlo. También tuvo el efecto de engendrar una nueva industria.”
Historia del BISTRO
Las ofertas iniciales de fideicomisos garantizados por índices amplios salieron al mercado en diciembre de 1997 y hacían referencia a una cartera subyacente de 307 préstamos comerciales, así como a bonos corporativos y municipales. La U.S. La Reserva Federal permitió J.P. Morgan para garantizar el capital reglamentario para sus operaciones BISTRO. Estas ofertas fueron muy populares entre los inversores, y en el transcurso de los 12 meses siguientes siguieron otras cuatro ofertas de fideicomisos sintéticos de índices amplios.
La estructura de las BISTRO sigue siendo uno de los inventos más controvertidos del mercado de capitales.
Inicialmente se creó como una forma de que J.P. Morgan para cubrir su riesgo crediticio, estas ofertas acabaron abriendo un nuevo gran mercado en la industria financiera. Tras la introducción de BISTRO, otras instituciones financieras ofrecieron productos similares y desarrollaron estructuras de imitación.
Consecuencias de los BISTROs
A la introducción de los BISTROs se le atribuye el inicio de la era de las obligaciones de deuda colateralizadas sintéticas (CDOs), que utilizaban derivados de crédito para transferir el riesgo de crédito en una cartera. El mercado de CDO sintéticos creció sustancialmente al principio, pasando de 10.000 millones de dólares en 2000 a 105.000 millones en 2007.
Algunas instituciones financieras empezaron a crear CDO sintéticos que incluían activos inmobiliarios de dudosa procedencia -como las hipotecas de alto riesgo- en sus conjuntos de referencia subyacentes. A raíz de la crisis financiera de 2007-2008, los expertos argumentaron que, al permitir a los bancos trasladar el riesgo, los CDO sintéticos contribuyeron al colapso financiero.
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