Definición de Nota Vinculada al Crédito (CLN)

Qué es un bono vinculado al crédito?

Un bono vinculado al crédito (CLN) es un valor con una permuta de incumplimiento crediticio incorporada que permite al emisor trasladar el riesgo de crédito específico a los inversores de crédito. Los pagarés vinculados al crédito se crean a través de un vehículo de propósito especial (SPV), o fideicomiso, que está garantizado con valores con calificación AAA. Los inversores compran pagarés vinculados al crédito de un fondo que paga un cupón fijo o variable durante la vida del pagaré. A cambio de aceptar la exposición a determinados riesgos crediticios, los inversores que compran pagarés vinculados al crédito suelen obtener una tasa de rendimiento más alta en comparación con otros bonos.

Puntos clave

  • Un pagaré vinculado al crédito (CLN) es un instrumento financiero que permite al emisor transferir riesgos crediticios específicos a los inversores de crédito.
  • Un swap de incumplimiento crediticio es un derivado financiero o un contrato que permite a los emisores de pagarés vinculados al crédito trasladar o „intercambiar” su riesgo crediticio a otro inversor.
  • Los emisores de pagarés vinculados al crédito los utilizan para protegerse del riesgo de un evento crediticio específico que podría hacerles perder dinero, como cuando un prestatario incumple un préstamo.
  • Los inversores que compran pagarés vinculados al crédito suelen obtener un mayor rendimiento del pagaré a cambio de aceptar la exposición a determinados riesgos crediticios.

Cómo entender los pagarés vinculados al crédito (CLN)

Dado que los pagarés vinculados a créditos están respaldados por préstamos específicos, existe un riesgo innato de impago asociado al título. Para crear un pagaré vinculado al crédito, se debe emitir un préstamo a un cliente. Mientras tanto, una institución puede optar por mantener el préstamo y obtener ingresos basados en los pagos de intereses recibidos a medida que el préstamo se devuelve, o puede vender el préstamo a otra institución.

En esta última opción, los préstamos se venden a un SPV o fideicomiso, que en última instancia divide el préstamo en varias partes, a menudo agrupando partes similares en función del riesgo o la calificación general. Las partes agrupadas se utilizan para crear valores que los inversores pueden comprar.

Al vencimiento, los inversores reciben la paridad, a menos que el crédito referenciado incumpla o se declare en quiebra, en cuyo caso reciben una cantidad igual a la tasa de recuperación. El fideicomiso celebra un swap de impago con un organizador de operaciones.

Notas vinculadas al crédito como inversiones

Un pagaré vinculado al crédito funciona de forma similar a un bono en el sentido de que los pagos se realizan semestralmente, pero con una permuta de incumplimiento crediticio adjunta. El SPV o fideicomiso paga al intermediario la paridad menos la tasa de recuperación a cambio de una comisión anual, que se transmite a los inversores en forma de un mayor rendimiento de los pagarés.

En esta estructura, el cupón, o el precio del pagaré, está vinculado al rendimiento de un activo de referencia. Ofrece a los prestatarios una cobertura contra el riesgo de crédito y ofrece a los inversores un mayor rendimiento del pagaré a cambio de aceptar la exposición a un evento crediticio específico.

Consideraciones especiales

El uso de una permuta de incumplimiento crediticio permite vender el riesgo asociado al incumplimiento a otras partes y ofrece una función similar a la de los seguros. Los inversores suelen recibir una tasa de rendimiento superior a la de otros bonos como compensación por el riesgo adicional asociado al título.

En caso de impago, todas las partes implicadas, incluido el SPV o fideicomiso, los inversores y, en ocasiones, el prestamista original, corren el riesgo de sufrir pérdidas. El importe de las pérdidas experimentadas variará en función del número de préstamos, o partes de préstamos, presentes en el valor, de cuántos de los préstamos asociados acaben en impago y de cuántos inversores participen en los paquetes de valores concretos.

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