¿Qué es la negociación por debajo del efectivo??
El término financiero de negociación por debajo del efectivo se refiere a cuando el valor total de las acciones de una empresa es inferior a su efectivo menos las deudas. La negociación por debajo del efectivo se produce cuando la capitalización bursátil de una empresa es inferior a la cantidad de efectivo de que dispone y es más probable que ocurra cuando las perspectivas de crecimiento son escasas.
Puntos clave
- La negociación por debajo del efectivo se produce cuando el precio de las acciones de una empresa indica un valor de mercado inferior al total de las existencias de efectivo de la empresa en su balance.
- Los inversores pueden valorar una empresa por debajo de su valor de caja si creen que la tasa de desgaste debida al crecimiento es demasiado alta para mantenerse, o si existe incertidumbre en torno al coste real de sus pasivos.
- Las acciones que cotizan por debajo de la liquidez pueden ser oportunidades de inversión de valor, pero también pueden indicar problemas para la empresa en el futuro.
Cómo entender la negociación por debajo de la tesorería
La negociación por debajo del efectivo puede o no considerarse negativa en función de las perspectivas de la empresa. Si una empresa está en proceso de cambio de rumbo, las acciones pueden cotizar por debajo del efectivo con el potencial de tener éxito en el futuro. Lo contrario también puede ser cierto: si una empresa cotiza por debajo de su valor en efectivo con débiles perspectivas de crecimiento, puede ser una señal de que tiene problemas.
Hay un viejo refrán que dice que „incluso un palacio no vale mucho si se está quemando”, lo que significa que las reservas de efectivo de una empresa no son tan importantes como la rapidez con la que se gasta el dinero (la tasa de consumo).
Una empresa que cotiza por debajo de su efectivo neto por acción parece una compra de ganga natural. Sin embargo, si no se profundiza, los inversores pueden caer en la clásica trampa del valor. Esto ocurre cuando una acción se negocia con métricas de valoración bajas, como los múltiplos de los beneficios, el flujo de caja o el valor contable, durante un periodo de tiempo prolongado, en relación con los múltiplos de valoración históricos o un múltiplo de mercado. La trampa del valor se produce cuando los inversores compran una empresa aparentemente barata a precios bajos y la acción sigue languideciendo o cayendo. A veces, las cosas empeoran antes de mejorar, y a veces nunca mejoran.
Durante un mercado alcista fuerte, las empresas rara vez cotizan por debajo de su valor de caja. Pero estas situaciones surgen durante las correcciones bruscas, como durante el colapso inmobiliario de 2008. Ciertos sectores también pueden experimentar caídas precipitadas de la capitalización bursátil, como el „naufragio tecnológico” de 2000-2002. Los sectores e industrias que están en la cúspide de la „próxima mejor cosa” a veces cotizan por debajo de los valores en efectivo. Recientemente, estos sectores pueden incluir los servicios SaaS basados en la nube, las redes sociales y, cada vez más, todo lo relacionado con la inteligencia artificial.
La negociación por debajo del efectivo puede ilustrarse con una empresa que tiene 2.000.000 de dólares en reservas de efectivo, 1.000.000 de dólares en pasivos pendientes y una capitalización bursátil total de 650.000 dólares. Sus reservas de efectivo menos sus pasivos son iguales a 1.000.000 de dólares (2 millones de dólares – 1 millón de dólares = 1 millón de dólares), mientras que el valor total de sus acciones es de sólo 650.000 dólares.
Razones para negociar por debajo del efectivo
Como es de esperar, las acciones rara vez cotizan por debajo de su valor en efectivo. Sin embargo, en determinadas circunstancias, como las que se enumeran a continuación, pueden hacerlo:
- En los mercados alcistas, los inversores están dispuestos a pagar valoraciones más altas por las acciones, por lo que rara vez cotizan por debajo del valor de caja. Sin embargo, durante un mercado bajista prolongado -cuando reina la incertidumbre y las valoraciones se desploman- no es raro encontrar un número significativo de acciones que cotizan por debajo de su valor en efectivo. Por ejemplo, en octubre de 2008, cuando los mercados financieros mundiales se vieron envueltos en una venta sin precedentes, más de 875 acciones cotizaron por debajo del valor de sus existencias de efectivo por acción.
- Las acciones que cotizan por debajo del efectivo neto pueden agruparse en una industria o sector específico si los inversores son extremadamente bajistas con respecto a las perspectivas de ese sector. Por ejemplo, tras el „naufragio tecnológico” de 2000 a 2002, varios valores tecnológicos cotizaban por debajo del valor de sus existencias netas de efectivo.
- Una acción también puede cotizar por debajo de su valor en efectivo si la empresa opera en un sector como el de la biotecnología, en el que la norma es un elevado „índice de consumo” (el ritmo al que se utiliza el efectivo para las operaciones) y la rentabilidad es incierta. En estos casos, esto puede indicar que el mercado considera que el saldo de caja de la empresa sólo es suficiente para unos pocos trimestres más de operaciones.
- Las acciones también pueden cotizar por debajo de su valor en efectivo cuando existe una gran incertidumbre sobre la valoración de los activos y pasivos del balance. Durante el feroz mercado bajista de 2008, varios bancos e instituciones financieras cotizaron por debajo del valor de caja por este motivo.
Valor o fracaso inminente
El hecho de que una acción se negocie por debajo de su valor en efectivo puede indicar que los inversores piensan que la empresa vale menos como negocio en marcha de lo que valdría si se disolviera o liquidara (y los beneficios se distribuyeran entre los inversores). Por lo general, esto indica una visión extremadamente pesimista de las perspectivas de una empresa que finalmente puede resultar justificada o no.
Una acción que cotiza por debajo de su valor en efectivo puede ser una verdadera acción de valor en situaciones en las que el pesimismo que rodea a sus perspectivas no está justificado. Esto puede ocurrir cuando una empresa está en las primeras fases de un cambio de rumbo y sus perspectivas de negocio están mejorando, o cuando una empresa está desarrollando un medicamento o una tecnología cuyas posibilidades de éxito son vistas con un escepticismo indebido por los inversores.
Una acción que cotiza por debajo de su valor en efectivo puede ser una señal de fracaso inminente en los casos en los que la empresa se esfuerza por conseguir capital adicional antes de que se agote su efectivo o cuando hay pasivos significativos que pueden no ser evidentes en el balance (e.g. un juicio pendiente o cuestiones medioambientales).
En la mayoría de los casos, como se ha señalado anteriormente, una acción que cotiza por debajo del efectivo neto por acción no es necesariamente una ganga y es necesario mirar detrás de los números para identificar la razón de la anomalía.
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