Qué es una mariposa positiva?
Una mariposa positiva es un desplazamiento no paralelo de la curva de rendimiento que se produce cuando los tipos de interés a corto y largo plazo se desplazan al alza en mayor medida que los tipos a medio plazo. Este cambio disminuye efectivamente la curvatura general de la curva de rendimiento.
Una mariposa positiva puede contrastarse con una mariposa negativa, y no debe confundirse con la estrategia de opciones conocida como mariposa larga.
Puntos clave
- Una mariposa positiva se produce cuando hay un desplazamiento no paralelo en una curva de rendimiento causado por el aumento de los rendimientos a largo y corto plazo en mayor medida que los rendimientos a medio plazo.
- Una mariposa sugiere una "torsión" de la curva de rendimiento, creando menos curvatura.
- Una estrategia común de negociación de bonos cuando la curva de rendimiento presenta una mariposa positiva es comprar el "vientre" y vender las "alas".
Cómo entender las mariposas positivas
La curva de rendimiento es una representación visual que traza los rendimientos de los bonos de calidad similar frente a sus vencimientos, que van del más corto al más largo. La curva de rendimiento muestra los rendimientos de los bonos con vencimientos que van de 3 meses a 30 años y, por lo tanto, permite a los inversores comparar rápidamente los rendimientos ofrecidos por los bonos a corto, medio y largo plazo.
El extremo corto de la curva de rendimiento basado en los tipos de interés a corto plazo está determinado por las expectativas de la política de la Reserva Federal (Fed); sube cuando se espera que la Fed suba los tipos y baja cuando se espera que los tipos de interés se reduzcan. El extremo largo de la curva de rendimiento, en cambio, está influido por factores como las perspectivas de inflación, la oferta y la demanda de los inversores, el crecimiento económico, los inversores institucionales que negocian grandes bloques de valores de renta fija, etc.
En un entorno normal de tipos de interés, la curva se inclina hacia arriba de izquierda a derecha, lo que indica una curva de rendimiento normal. Sin embargo, la curva de rendimiento se modifica cuando cambian los tipos de interés vigentes en los mercados. Cuando los rendimientos de los bonos cambian en la misma magnitud a través de los vencimientos, llamamos al cambio un desplazamiento paralelo. Por otra parte, cuando los rendimientos cambian en diferentes magnitudes a través de los vencimientos, el cambio resultante en la curva es un desplazamiento no paralelo.
Un cambio no paralelo en los tipos de interés puede dar lugar a una mariposa negativa o positiva, que son términos utilizados para describir la forma de la curva después de su desplazamiento. La connotación de mariposa viene dada porque el sector de vencimiento intermedio se asemeja al cuerpo de la mariposa y los sectores de vencimiento corto y largo se ven como las alas de la mariposa.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2021
Cargas positivas. Mariposas negativas
La mariposa negativa se produce cuando los tipos de interés a corto y largo plazo disminuyen en mayor medida que los tipos a medio plazo, acentuando la joroba de la curva. Por el contrario, una mariposa positiva se produce cuando los tipos de interés a corto y largo plazo aumentan a un ritmo mayor que los tipos a medio plazo.
En otras palabras, los tipos de interés a medio plazo aumentan a un ritmo menor que los tipos a corto y largo plazo, lo que provoca un desplazamiento no paralelo de la curva que hace que ésta sea menos curva, es decir, menos curvada. Por ejemplo, supongamos que los rendimientos de las letras del Tesoro a un año (T-bills) y de los bonos del Tesoro a 30 años (T-bonds) se mueven al alza en 100 puntos básicos (1%). Si durante el mismo periodo, el tipo de los bonos del Tesoro a 10 años (T-notes) se mantiene igual, la convexidad de la curva de rendimiento aumentará.
Comprar el vientre de la mariposa
Una estrategia común de negociación de bonos cuando la curva de rendimiento sufre una mariposa positiva es comprar la „panza” y vender las „alas”. Esto significa simplemente que los operadores de bonos venderán los bonos a corto y largo plazo de menor rendimiento relativo (las alas) de la curva de rendimiento, y al mismo tiempo comprarán los bonos intermedios de mayor rendimiento relativo (el vientre). De este modo, los operadores tratarán de equilibrar su exposición a los vencimientos de los bonos que se están desplazando fuera del paralelo y esperan beneficiarse de la vuelta a la forma normal de la curva de rendimiento.
En realidad, los operadores de bonos tendrán en cuenta muchas variables a la hora de elaborar sus estrategias de compra y venta, incluida la fecha media de vencimiento de los bonos de su cartera. Sin embargo, la forma de la curva de rendimiento es un indicador importante.