Qué son los recibos de crecimiento de inversión del Tesoro (TIGR)?
Los Treasury Investment Growth Receipts (TIGR), emitidos desde 1982 hasta 1986, eran bonos de cupón cero basados en U.S. Bonos del Tesoro en poder de Merrill Lynch.
Puntos clave
- Los Treasury Investment Growth Receipts (TIGR) eran bonos de cupón cero basados en U.S. Bonos del Tesoro en poder de Merrill Lynch.
- Los TIGR y otros valores similares se hicieron populares a principios de la década de 1980 porque los tipos de interés estaban bajando bruscamente desde los niveles históricamente altos de finales de la década de 1970.
- El rendimiento que los inversores obtenían por mantener los TIGRs diferenciaba el precio de compra con descuento y el valor nominal que recibían en el momento del rescate.
- Merrill Lynch dejó de emitir TIGRs porque el U.S. El gobierno comenzó a emitir sus propios bonos de cupón cero, haciendo que los TIGR quedaran obsoletos.
- Aunque los TIGR ya no se emiten, siguen estando disponibles en el mercado secundario de bonos.
Cómo funcionan los Recibos de Crecimiento de Inversión del Tesoro (TIGR)
En 1982, Merrill Lynch creó vehículos de propósito especial (SPV) que comprarían valores del Tesoro con cupones. Estos grandes inversores „despojarían” los cupones del vehículo, creando dos valores separados. Un bono era el equivalente a un certificado de cupón cero, y el otro era un conjunto de cupones que podían ser atractivos para otros inversores.
Los TIGR eran valores de renta fija sin cupones, por lo que no se pagaban intereses. Se vendieron con un gran descuento sobre el valor nominal. Ese descuento fluctuaba en función del tiempo que quedaba hasta el vencimiento y de los tipos de interés vigentes.
Sin embargo, estos bonos y pagarés podían rescatarse al vencimiento por su valor nominal completo. La diferencia entre el precio de compra descontado y el valor nominal que recibían en el momento del reembolso era el rendimiento que los inversores obtenían por mantener los TIGR. La estructura de precios de descuento se basaba en el vencimiento del bono y en las expectativas actuales de los tipos de interés futuros.
Aunque ya no se emiten, los TIGR siguen estando disponibles en el mercado secundario de bonos.
Uso de los TIGRs (Treasury Investment Growth Receipts)
Los Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) y otros valores similares se hicieron populares a principios de los años 80 porque los tipos de interés estaban bajando bruscamente desde los niveles históricamente altos de finales de los años 70. A medida que los tipos de interés bajaban, el valor de los bonos y pagarés aumentaba, especialmente los que tenían vencimientos más largos y menos cupones. La mayor demanda fue para los valores de cupón cero.
Además de los TIGR, otras empresas ofrecían valores similares, conocidos como „felinos” por sus siglas. Entre ellos se encontraban los Certificados de Acumulación de Valores del Tesoro (CATS), emitidos por Salomon Brothers, y los Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs), creados por Lehman Brothers.
Sin embargo, en 1985, Merrill Lynch dejó de comercializar los TIGR, y los demás „felinos” también quedaron obsoletos porque la U.S. El Tesoro comenzó a emitir sus propios bonos de cupón cero, denominados STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities).
Tipos de interés y recibos de crecimiento de la inversión del Tesoro (TIGR)
La demanda de bonos y pagarés de cupón cero, como los TIGR y otros valores de estructura similar, creció en el clima de caída de los tipos de interés.
Por ejemplo, consideremos un bono a 30 años con un valor nominal de 1.000 dólares, emitido a un tipo de interés del 5% pagado anualmente. El valor tendría 30 cupones, cada uno de los cuales podría ser reembolsado en años sucesivos por 50 dólares cada uno. Con una expectativa de tipo de interés anual del 5%, el rescate de un bono de 1.000 dólares costaría unos 232 dólares en el momento de su emisión. Después de 30 años, el reembolso del bono en sí es de 1.000 dólares.
Dicho bono no tendría valor, desprovisto de los cupones anuales pagaderos a lo largo del plazo del bono. Su valor dependería totalmente del valor actual (VP) del valor nominal de 1.000 dólares en 30 años, con su precio de mercado basado en las expectativas de los tipos de interés vigentes. Supongamos que el tipo de interés baja al 3% en el próximo año. Ahora, el bono con 29 años de vencimiento valdría unos 412 dólares.