Definición de los depósitos de garantía de devolución (RED)

Qué son los depósitos de garantía de devolución (RED)?

Los depósitos de garantía de reembolso (RED) son un tipo de contrato financiero a plazo que crea una obligación para los inversores de comprar una determinada emisión de bonos a un rendimiento específico en una fecha futura.

El dinero de los inversores se mantiene en custodia y se utiliza para comprar U.S. Los bonos del Tesoro, que se venden o se dejan vencer, proporcionando los ingresos que se invierten en la nueva emisión de bonos con un tipo de interés que se bloquea con un contrato a plazo.

Los inversores participan de forma anticipada en la nueva emisión de bonos, normalmente un bono municipal, pero recibirán temporalmente los ingresos imponibles del Tesoro mantenidos en depósito.

Puntos clave

  • Los depósitos de garantía de reembolso (RED) son contratos de compra a plazo que obligan al inversor a comprar un bono específico con un rendimiento determinado en una fecha futura.
  • Los derechos de registro surgieron después de que los cambios en la legislación fiscal federal de 1984 eliminaran el reembolso previo exento de impuestos de ciertos tipos de bonos utilizados para proyectos estatales o municipales.
  • Los REDs son instrumentos financieros que permiten a los emisores de bonos fijar tipos de interés más bajos y retrasar la emisión de nuevos bonos hasta la fecha de amortización opcional de la emisión original.
  • Los fondos de los inversores se utilizan en el mercado secundario para comprar bonos del Tesoro, que se mantienen en custodia y pagan una renta anual imponible.
  • La fecha de vencimiento de los bonos del Tesoro coincide aproximadamente con la fecha de amortización opcional de los bonos en circulación, lo que permite al agente de custodia utilizar el dinero de los bonos del Tesoro para comprar nuevos bonos con un tipo de interés más bajo.

Comprensión de los Depósitos de Refinanciación en Depósito (RED)

Los depósitos de garantía de reembolso permiten a los inversores y suscriptores eludir las restricciones del código tributario que no permiten el reembolso previo de determinadas emisiones de bonos municipales. La prefinanciación es una estrategia habitual para los emisores de deuda municipal, ya que las pequeñas oscilaciones de los tipos de interés pueden suponer millones de dólares en intereses ahorrados.

Cambios en U.S. A mediados de la década de 1980, la legislación fiscal restringió la prefinanciación exenta de impuestos para ciertos tipos de deuda municipal. Para eludir estas nuevas normas, se puede utilizar un contrato de compra a plazo para asegurar un tipo de financiación más bajo, en lugar de una segunda emisión de bonos. El dinero destinado a reembolsar la deuda de mayor coste en la próxima fecha de amortización se deposita en la plica con este enfoque.

Como explica el Nasdaq, los contratos a plazo, como los RED, implican que los inversores están obligados a comprar bonos, cuando se emitan por primera vez, a un tipo determinado. La fecha de la primera emisión es la misma que la primera fecha de compra opcional de un bono existente de tipo alto. Inicialmente, los fondos de los inversores se invertirán en bonos del Tesoro del mercado secundario. La programación es tal que los bonos del Tesoro vencerán cerca de la fecha de amortización de los bonos existentes. Esto proporciona la fuente de los fondos necesarios para comprar la nueva emisión y redimir la antigua.

Historia de los depósitos en custodia de refinanciación

El potencial de los depósitos en garantía se exploró en un artículo de 1989 en El New York Times. Los nuevos instrumentos financieros que reciben el improbable nombre de REDs, o depósitos de garantía de reembolso, permiten a los emisores de bonos exentos de impuestos fijar los bajos tipos de interés actuales para las emisiones de bonos en los próximos años”, escribió Richard D. Hylton.

Hylton continuó explicando que los cambios fiscales federales de 1984 eliminaron la devolución anticipada exenta de impuestos de algunos tipos de bonos utilizados específicamente para proyectos estatales o municipales. Tras la entrada en vigor de los cambios fiscales, los emisores de bonos exentos de impuestos necesitaban una forma de aprovechar las reducciones de los tipos de interés. Los bonos municipales a plazo o RED eran una forma conveniente de lograr este objetivo.

Los cambios en el código tributario significaron que los bonos emitidos para una amplia gama de proyectos -como la construcción de aeropuertos, carreteras y mejoras de infraestructura necesarias- no podían ser reembolsados por adelantado. Los emisores de bonos ya no podrían aprovechar la caída de los tipos de interés emitiendo nueva deuda para retirar la antigua.

En la situación anterior, un municipio podía emitir bonos adicionales para un centro de convenciones e "invertir los ingresos en bonos del Tesoro de mayor rendimiento con el fin de retirar la antigua deuda en la fecha de amortización opcional" dijo Hylton. Como habría dos emisiones de bonos en circulación, el doble de inversores disfrutaría de la exención fiscal."

Desarrollo de un nuevo instrumento financiero

Estas restricciones impulsaron al banco de inversión First Boston a desarrollar un instrumento financiero que fijaba los tipos de interés y, al mismo tiempo, retrasaba la emisión de los nuevos bonos hasta la fecha de amortización opcional de la emisión original. Esto significaba que los inversores firmaban un acuerdo de compra a plazo que les obligaba a comprar los bonos cuando se emitieran.

Mientras tanto, los fondos de los inversores se utilizarán en el mercado secundario para comprar bonos del Tesoro. Estos bonos se mantienen en custodia y pagan una renta anual que está sujeta a impuestos. La fecha de vencimiento de los bonos del Tesoro coincide aproximadamente con la fecha de amortización opcional de los bonos en circulación. El agente de custodia utiliza el dinero de los bonos del Tesoro para comprar nuevos bonos con un tipo de interés más bajo.

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  1. Servicio de Impuestos Internos. "Limitaciones de los bonos de refinanciación anticipada según la sección 149(d) del Código de Impuestos Internos." Consultado el 25 de abril de 2021.

  2. Nasdaq. "Depósitos en custodia de reembolso (RED)." Consultado el 25 de abril de 2021.

  3. El New York Times. "Market Place; Los emisores de bonos recurren a los REDs." Consultado el 25 de abril de 2021.

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