¿Qué es la teoría de Hotelling??
La teoría de Hotelling, o regla de Hotelling, postula que los propietarios de recursos no renovables sólo producirán productos básicos si al hacerlo pueden obtener más beneficios de los que podrían obtener con los instrumentos financieros disponibles, como la U.S. Bonos del Tesoro o algún valor similar que devengue intereses. La teoría supone que los mercados son eficientes y que los propietarios de los recursos no renovables sólo están motivados por el beneficio.
La teoría de Hotelling es utilizada por los economistas para intentar predecir el precio del petróleo y otros recursos no renovables, basándose en los tipos de interés vigentes. La regla de Hotelling debe su nombre al estadístico estadounidense Harold Hotelling.
Puntos clave
- La teoría de Hotelling define el precio o el rendimiento al que el propietario de un recurso no renovable lo extraerá y venderá, en lugar de dejarlo y esperar.
- Basa el precio relativo en U.S. Bonos del Tesoro o algún título similar que devengue intereses.
- La regla fue ideada por el estadístico estadounidense Harold Hotelling.
Comprender la teoría de Hotelling
La teoría de Hotelling aborda una decisión fundamental para el propietario de un recurso no renovable: Mantener el recurso en el suelo y esperar un mejor precio al año siguiente, o extraerlo y venderlo e invertir los ingresos en un valor que genere intereses.
Consideremos un propietario de yacimientos de mineral de hierro. Si este minero espera una revalorización del 10% del mineral de hierro en los próximos 12 meses, y el tipo de interés real vigente (tipo nominal menos la inflación) al que puede invertir es sólo del 5% anual, optará por no extraer el mineral de hierro. En su teoría no se tienen en cuenta los costes de extracción. Si los números se intercambiaran, con una expectativa de revalorización del precio del 5% y un tipo de interés del 10%, el propietario extraería el mineral de hierro, lo vendería e invertiría el producto de la venta con un rendimiento del 10%. El minero será indiferente al 5% y al 5%.
Teoría y práctica
La diferencia entre los costes marginales de extracción de los recursos naturales y su precio se denomina renta de Hotelling. De ello se desprende que la tasa de variación del precio de un recurso agotable debe ser igual al tipo de interés que un minero o un extractor utiliza para descontar el futuro; esto se conoce como la tasa de Hotelling r-regla del crecimiento porcentual. Siempre que los costes marginales de extracción sean cero, el precio del recurso almacenado y el del recurso no extraído son equivalentes y la regla de Hotelling se aplica por igual a ambos. Sin embargo, si los costes de extracción aumentan con el tiempo, el precio del recurso debería aumentar a una tasa inferior al interés de descuento.
Por lo tanto, en igualdad de condiciones, un aumento de la tasa de descuento implica un mayor precio para el recurso no extraído e incentivaría una tasa de extracción más rápida. En teoría, pues, las tasas de aumento de los precios de los recursos no renovables como el petróleo, el cobre, el carbón, el mineral de hierro, el zinc, el níquel, etc. debería seguir el ritmo de las subidas de los tipos de interés reales.
En la práctica, el Banco de la Reserva Federal de Minneapolis concluyó en un estudio de 2014 que la teoría de Hotelling falla. Las tasas de revalorización de los precios de todos los productos básicos examinados por los autores fueron inferiores -algunas muy inferiores- a la tasa media anual de U.S. Valores del Tesoro. Los autores sospechan que los costes de extracción explican la diferencia.
Quién fue Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 – 1973) fue un estadístico y economista estadounidense afiliado a la Universidad de Stanford y a la Universidad de Columbia en sus primeros y segundos años de carrera, y posteriormente a la Universidad de Carolina del Norte-Chapel Hill hasta su jubilación. Aparte de la teoría homónima sobre los precios de los recursos no renovables, es conocido por la distribución T-cuadrada de Hotelling, la ley de Hotelling y el lema de Hotelling.