Definición de la puntuación Z de Altman

¿Qué es la puntuación Z de Altman??

La puntuación Z de Altman es el resultado de una prueba de solvencia que mide la probabilidad de quiebra de una empresa manufacturera que cotiza en bolsa.

Puntos clave

  • La puntuación Z de Altman es una fórmula para determinar si una empresa, sobre todo en el sector manufacturero, está abocada a la quiebra. 
  • La fórmula tiene en cuenta los ratios de rentabilidad, apalancamiento, liquidez, solvencia y actividad. 
  • Una puntuación Z de Altman cercana a 0 sugiere que una empresa podría estar abocada a la quiebra, mientras que una puntuación cercana a 3 sugiere que una empresa está en una sólida posición financiera.

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Z-Score

Cómo entender la puntuación Z de Altman

La puntuación Z de Altman, una variación de la puntuación z tradicional en estadística, se basa en cinco ratios financieros que pueden calcularse a partir de los datos que se encuentran en el informe anual 10-K de una empresa. Utiliza la rentabilidad, el apalancamiento, la liquidez, la solvencia y la actividad para predecir si una empresa tiene una alta probabilidad de ser insolvente.

El profesor de finanzas de la NYU Stern, Edward Altman, desarrolló la fórmula de la puntuación Z de Altman en 1967, y se publicó en 1968. A lo largo de los años, Altman ha seguido reevaluando su puntuación Z. Desde 1969 hasta 1975, Altman analizó 86 empresas en dificultades, luego 110 de 1976 a 1995 y, finalmente, 120 de 1996 a 1999, descubriendo que el Z-score tenía una precisión de entre el 82% y el 94%.

En 2012, lanzó una versión actualizada llamada Altman Z-score Plus que se puede utilizar para evaluar empresas públicas y privadas, empresas manufactureras y no manufactureras, y U.S. y no U.S. empresas. Se puede utilizar el Altman Z-score Plus para evaluar el riesgo crediticio de las empresas. La puntuación Z de Altman se ha convertido en una medida fiable para calcular el riesgo de crédito.

Cómo calcular la puntuación Z de Altman

Se puede calcular la puntuación Z de Altman de la siguiente manera:

Puntuación Z de Altman = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E

Dónde:

  • A = capital circulante / activos totales
  • B = beneficios retenidos / activos totales
  • C = ganancias antes de intereses e impuestos / activos totales
  • D = valor de mercado de los fondos propios / pasivo total
  • E = ventas / activos totales

Una puntuación inferior a 1.8 significa que es probable que la empresa se dirija a la quiebra, mientras que las empresas con puntuaciones superiores a 3 no son propensas a la quiebra. Los inversores pueden utilizar las puntuaciones Z de Altman para determinar si deben comprar o vender una acción si les preocupa la solidez financiera subyacente de la empresa. Los inversores pueden considerar la posibilidad de comprar una acción si su valor de Altman Z-Score está más cerca de 3 y vender o ponerse en corto si el valor está más cerca de 1.8.

En años más recientes, sin embargo, una puntuación Z más cercana a 0 indica que una empresa puede tener problemas financieros. En una conferencia impartida en 2019 titulada „50 años de la puntuación Altman”, el propio profesor Altman señaló que los datos recientes han demostrado que 0-no 1.8: es la cifra a partir de la cual los inversores deberían preocuparse por la solidez financiera de una empresa. La conferencia, de dos horas de duración, se puede ver gratuitamente en YouTube.

Crisis financiera de 2008

En 2007, las calificaciones crediticias de determinados valores relacionados con los activos habían sido calificadas más altas de lo que deberían haber sido. La puntuación Z de Altman indicaba que los riesgos de las empresas estaban aumentando significativamente y que podían estar abocadas a la quiebra.

Altman calculó que la mediana de la puntuación Z de las empresas en 2007 era de 1.81. La calificación crediticia de estas empresas equivale a una B. Esto indica que el 50% de las empresas deberían haber tenido calificaciones más bajas, estaban muy angustiadas y tenían una alta probabilidad de que quebraran.

Los cálculos de Altman le llevaron a creer que se produciría una crisis y que habría un colapso en el mercado crediticio. Creía que la crisis procedería de los impagos de las empresas, pero el colapso, que provocó la crisis financiera de 2008, comenzó con los valores respaldados por hipotecas (MBS). Sin embargo, las empresas no tardaron en caer en la morosidad en 2009 a la segunda tasa más alta de la historia.

Cómo se calcula la puntuación Z de Altman?

La puntuación Z de Altman, una variación de la puntuación z tradicional en estadística, se basa en cinco ratios financieros que pueden calcularse a partir de los datos que se encuentran en el informe anual 10-K de una empresa. La fórmula de la puntuación Z de Altman es 1.2*(capital circulante / activos totales) + 1.4*(beneficios retenidos / activos totales) + 3.3*(beneficios antes de intereses e impuestos / activos totales) + 0.6*(valor de mercado de los fondos propios / pasivo total) + 1.0*(ventas / activos totales).

Cómo debe interpretar un inversor la puntuación Z de Altman?

Los inversores pueden utilizar Altman Z-score Plus para evaluar el riesgo crediticio de las empresas. Una puntuación inferior a 1.8 indica que la empresa probablemente se dirija a la quiebra, mientras que las empresas con puntuaciones superiores a 3 no son propensas a la quiebra. Los inversores pueden considerar la compra de una acción si su valor de puntuación Z de Altman se acerca a 3 y la venta, o venta en corto, de una acción si el valor se acerca a 1.8. En años más recientes, Altman ha declarado una puntuación más cercana a 0 en lugar de 1.8 indica que una empresa está más cerca de la quiebra.

¿Predijo el Altman Z-Score la crisis financiera de 2008??

En 2007, la puntuación Z de Altman indicaba que los riesgos de las empresas estaban aumentando considerablemente. La mediana de la puntuación Z de Altman de las empresas en 2007 era de 1.81, lo que está muy cerca del umbral que indicaría una alta probabilidad de quiebra. Los cálculos de Altman le llevaron a creer que se produciría una crisis derivada de los impagos de las empresas, pero el colapso, que provocó la crisis financiera de 2008, comenzó con los valores respaldados por hipotecas (MBS); sin embargo, las empresas no tardaron en incumplir en 2009 con la segunda tasa más alta de la historia.

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  1. NYU Stern. "Predicción de las dificultades financieras de las empresas: Revisando los modelos Z-Score y Zeta," Página 18. Accedido en noviembre. 19, 2021.

  2. NYU Stern. "El profesor Edward Altman lanza una aplicación digital para el famoso Z-Score, "Altman Z-Score Plus." Consultado en noviembre. 19, 2021.

  3. NYU Stern. "Predicción de las dificultades financieras de las empresas: Revisando los modelos Z-Score y Zeta," Página 26. Accedido en noviembre. 19, 2021.

  4. NYU Stern. "Una retrospectiva de 50 años sobre los modelos de riesgo crediticio, la familia de modelos Altman Z-Score y sus aplicaciones a los mercados financieros y a las estrategias de gestión," Página 20. Accedido en noviembre. 19, 2021.

  5. NYU Stern. "Informe especial sobre impagos y rendimientos en el mercado de bonos de alto rendimiento: Balance y perspectivas del año 2007," Páginas 9-13 y 27. Accedido en noviembre. 19, 2021

  6. NYU Stern. "Informe especial sobre impagos y rendimientos en el mercado de bonos de alto rendimiento: Balance y perspectivas del año 2007," Páginas 9-13 y 26. Accedido Nov. 19, 2021. 

  7. NYU Stern. "Informe especial sobre impagos y rendimientos en el mercado de bonos de alto rendimiento y de deuda en dificultades: Balance y perspectivas del año 2009," Página 3. Accedido en noviembre. 19, 2021.

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