Definición de la puntuación de diversidad

Qué es una puntuación de diversidad?

La puntuación de diversidad es una herramienta propia desarrollada por Moody’s Investors Service que estima el nivel de diversificación de una cartera que contiene activos alternativos. En concreto, se creó inicialmente para medir el riesgo relativo de determinadas obligaciones de deuda garantizadas (CDO).

Sin embargo, cuando el mercado de las CDO hipotecarias se expandió a principios de la década de 2000, Moody's ya no podía seguir confiando en el algoritmo de puntuación, por lo que la puntuación de diversidad se modificó bajo la dirección de su comité de crédito.

Puntos clave

  • La puntuación de diversidad de Moody's es una medida para estimar la diversificación de una cartera que tiene en cuenta las concentraciones de emisores y sectores en la cartera real e incorpora hipótesis sobre las correlaciones de impago.
  • La puntuación de diversidad se obtiene a partir de los informes mensuales de vigilancia de las CDO, y mide el número de activos idénticos y no correlacionados que tendrían una distribución de pérdidas similar a la de la cartera real de activos correlacionados.
  • A medida que aumentaban las correlaciones entre las CDO en el mercado, el algoritmo de puntuación tuvo que modificarse, y su revisión de 2009 dio lugar a una complejidad y unos matices mucho mayores tras la crisis financiera de 2008.

Explicación de la puntuación de diversidad

La puntuación de diversidad de Moody's mide el número de activos no correlacionados que tendrían la misma distribución de pérdidas que la cartera real de activos correlacionados. Por ejemplo, si una cartera de 100 activos tuviera una puntuación de diversificación de 50, esto significa que los 100 activos mantenidos sólo tendrían en realidad la misma distribución de pérdidas que 50 activos no correlacionados. Los activos del mismo sector o del mismo emisor se consideran idénticos, y se asigna un riesgo de impago individual a cada activo de la cartera. Por supuesto, el cálculo del valor exacto es un poco más matizado.

En la década de 2000, Moody’s observó que la mayoría de las CDO contenían activos de RMBS y, por tanto, carecían de diversidad, por lo que ya no tenía sentido utilizar la puntuación de diversidad. Sin embargo, al abandonar la puntuación, Moody’s recibió las críticas de los reguladores y de la comunidad inversora por haber fomentado en cierta medida el comportamiento peligroso que condujo a la posterior caída del mercado inmobiliario y a la burbuja crediticia.

En la actualidad, la puntuación de diversidad se utiliza para evaluar las condiciones de otros activos, como las obligaciones de préstamo colateralizadas (CLO). En teoría, las CLO con una puntuación de diversidad elevada están protegidas de los altibajos del mercado porque no todo el conjunto de préstamos está expuesto a las mismas condiciones. Esto significa que la probabilidad de que toda la cartera se tambalee es menor que si presentara una alta correlación.

Cambios realizados en la 'puntuación de la diversidad'

En 2009, tras el estallido de la burbuja de las CDO y la consiguiente crisis financiera, Moody’s introdujo cambios significativos en su cálculo de la puntuación de diversidad. La mayor complejidad e interdependencia de los mercados de crédito supuso una enorme carga para muchas regiones, industrias y economías de todo el mundo. Cada factor llevó a un fuerte aumento de la correlación de impago observada entre los créditos corporativos, lo que empujó a Moody’s a crear una puntuación más realista que reflejara el cambiante entorno del mercado. La nueva metodología actualizó algunos parámetros clave del modelo existente utilizado para calificar y supervisar las CLO.

Limitaciones de la puntuación de diversidad

Algunos analistas afirman que la puntuación de diversidad es una medida imperfecta del riesgo. No tiene en cuenta cómo pueden estar vinculados los sectores dentro de un conjunto de carteras. Por ejemplo, un CLO compuesto por préstamos a un grupo de transportistas y a un productor de petróleo se considera bien diversificado, pero en realidad el precio de la gasolina también afecta al sector del transporte. Otros sugieren que la puntuación sobrestima las probabilidades de impago y la correlación y no da suficiente importancia a las tasas de recuperación tras el impago.

Dodaj komentarz