Qué es la prima de riesgo de la renta variable?
El término prima de riesgo de la renta variable se refiere a un exceso de rentabilidad que proporciona la inversión en el mercado de valores con respecto a un tipo sin riesgo. Este exceso de rentabilidad compensa a los inversores por asumir el riesgo relativamente mayor de la inversión en acciones. El tamaño de la prima varía y depende del nivel de riesgo de una cartera concreta. También cambia con el tiempo, ya que el riesgo del mercado fluctúa.
Puntos clave
- La prima de riesgo de la renta variable es el exceso de rentabilidad que obtiene un inversor cuando invierte en el mercado de valores por encima de un tipo sin riesgo.
- Esta rentabilidad compensa a los inversores por asumir el mayor riesgo de la inversión en renta variable.
- La determinación de la prima de riesgo de la renta variable es teórica porque no hay forma de saber cómo se comportará la renta variable o el mercado de valores en el futuro.
- Para calcular la prima de riesgo de la renta variable hay que utilizar las tasas históricas de rendimiento.
Cómo funcionan las primas de riesgo de las acciones
Las acciones se consideran generalmente inversiones de alto riesgo. Invertir en el mercado de valores conlleva ciertos riesgos, pero también tiene el potencial de obtener grandes recompensas. Por lo tanto, por regla general, los inversores son compensados con primas más altas cuando invierten en el mercado de valores. Cualquier rendimiento que se obtenga por encima de una inversión sin riesgo, como U.S. La prima de riesgo de una letra del Tesoro (T-bill) o de un bono se denomina prima de riesgo de renta variable.
La prima de riesgo de la renta variable se basa en la idea de la relación riesgo-recompensa. Es una cifra a futuro y, como tal, la prima es teórica. Pero no hay una forma real de saber cuánto ganará un inversor, ya que nadie puede decir realmente cómo se comportará la renta variable o el mercado de valores en el futuro. En cambio, la prima de riesgo de la renta variable es una estimación como métrica retrospectiva. Observa el rendimiento del mercado de valores y de la deuda pública durante un periodo de tiempo definido y utiliza ese rendimiento histórico para el potencial de rendimiento futuro. Las estimaciones varían mucho según el marco temporal y el método de cálculo.
Dado que las primas de riesgo de las acciones requieren el uso de rendimientos históricos, no son una ciencia exacta y, por lo tanto, no son completamente precisas.
Para calcular la prima de riesgo de la renta variable, podemos empezar con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que suele escribirse como Ra = Rf + βa (Rm – Rf), donde
- Ra = rendimiento esperado de la inversión en a o una inversión en acciones de algún tipo
- Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo
- βa = beta de a
- Rm = rendimiento esperado del mercado
Así pues, la ecuación de la prima de riesgo de la renta variable es una simple reformulación del CAPM que puede escribirse como Prima de riesgo de la renta variable = Ra – Rf = βa (Rm – Rf)
Si hablamos simplemente del mercado de valores (a = m), entonces Ra = Rm. El coeficiente beta es una medida de la volatilidad -o riesgo- de una acción frente a la del mercado. La volatilidad del mercado se fija convencionalmente en 1, por lo que si a = m, entonces βa = βm = 1. Rm – Rf se conoce como la prima de mercado, y Ra – Rf es la prima de riesgo. Si a es una inversión en acciones, entonces Ra – Rf es la prima de riesgo de las acciones. Si a = m, la prima de mercado y la prima de riesgo de las acciones son iguales.
Según algunos economistas, no se trata de un concepto generalizable, aunque algunos mercados en determinados periodos de tiempo puedan mostrar una prima de riesgo de renta variable considerable. Sostienen que el exceso de atención a casos concretos ha hecho que una peculiaridad estadística parezca una ley económica. Varias bolsas de valores han quebrado a lo largo de los años, por lo que hay que centrarse en la históricamente excepcional U.S. El mercado puede distorsionar el panorama. Este enfoque se conoce como sesgo de supervivencia.
Sin embargo, la mayoría de los economistas coinciden en que el concepto de prima de riesgo de las acciones es válido. A largo plazo, los mercados compensan más a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones. Se discute cómo calcular exactamente esta prima. Una encuesta entre economistas académicos da un rango medio del 3% al 3.5% para un horizonte de un año, y del 5% al 5.5% para un horizonte de 30 años. Los directores financieros (CFO) estiman que la prima es del 5.6% sobre las letras del Tesoro. En la segunda mitad del siglo XX la prima de riesgo de las acciones fue relativamente alta, más del 8% según algunos cálculos, frente a algo menos del 5% en la primera mitad del siglo. Sin embargo, dado que el siglo terminó en el punto álgido de la burbuja de las puntocom, esta ventana arbitraria puede no ser ideal.
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Prima de riesgo de las acciones
Consideraciones especiales
La ecuación anterior resume la teoría de la prima de riesgo de las acciones, pero no tiene en cuenta todos los escenarios posibles. El cálculo es bastante sencillo si se introducen las tasas de rendimiento históricas y se utilizan para estimar las tasas futuras. Pero cómo se estima la tasa de rendimiento esperada si se quiere hacer una declaración prospectiva?
Un método consiste en utilizar los dividendos para estimar el crecimiento a largo plazo, mediante una reelaboración del modelo de crecimiento de Gordon: k = D / P + g
donde:
- k = rendimiento esperado expresado en porcentaje (podría calcularse para Ra o Rm)
- D = dividendos por acción
- P = precio por acción
- g = crecimiento anual de los dividendos expresado en porcentaje
Otra opción es utilizar el crecimiento de los beneficios, en lugar del crecimiento de los dividendos. En este modelo, la rentabilidad esperada es igual al rendimiento de los beneficios, el recíproco de la relación precio-beneficio (relación P/E): k = E / P
donde:
- k = rendimiento esperado
- E = beneficio por acción (BPA) de los últimos doce meses
- P = precio por acción
El inconveniente de estos dos modelos es que no tienen en cuenta la valoración. Es decir, suponen que los precios de las acciones nunca corrigen. Dado que podemos observar los auges y caídas del mercado de valores en el pasado, este inconveniente no es insignificante.
Por último, la tasa de rendimiento libre de riesgo suele calcularse mediante U.S. los bonos del Estado, ya que tienen una probabilidad insignificante de impago. Esto puede significar T-bills o T-bonds. Para obtener una tasa de rendimiento real, es decir, ajustada a la inflación, lo más fácil es utilizar los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), ya que éstos ya tienen en cuenta la inflación. También es importante señalar que ninguna de estas ecuaciones tiene en cuenta los tipos impositivos, que pueden alterar drásticamente la rentabilidad.