Qué es una opción sobre acciones para empleados (ESO)?
El término opción sobre acciones para empleados (ESO) se refiere a un tipo de compensación en acciones que las empresas conceden a sus empleados y ejecutivos. En lugar de conceder acciones directamente, la empresa da opciones derivadas sobre las mismas. Estas opciones se presentan en forma de opciones de compra regulares y otorgan al empleado el derecho a comprar acciones de la empresa a un precio determinado durante un periodo de tiempo limitado. Las condiciones de los derechos de revalorización de las acciones se detallan para el empleado en un acuerdo de opciones sobre acciones para empleados.
En general, los mayores beneficios de una opción sobre acciones se obtienen si las acciones de la empresa suben por encima del precio de ejercicio. Normalmente, las OES son emitidas por la empresa y no pueden venderse, a diferencia de las opciones estándar que cotizan en bolsa. Cuando el precio de las acciones sube por encima del precio de ejercicio de la opción de compra, las opciones de compra se ejercen y el titular obtiene las acciones de la empresa con un descuento. El titular puede optar por vender inmediatamente las acciones en el mercado abierto para obtener un beneficio o mantenerlas durante un tiempo.
Puntos clave
- Las opciones sobre acciones de los empleados son ofrecidas por las empresas a sus empleados como planes de compensación en acciones.
- Estas concesiones adoptan la forma de opciones de compra periódicas y otorgan al empleado el derecho a comprar acciones de la empresa a un precio determinado durante un periodo de tiempo limitado.
- Los planes de compensación en acciones pueden tener calendarios de adquisición de derechos que limitan la capacidad de ejercicio.
- Las OES están sujetas a impuestos en el momento de su ejercicio y los accionistas estarán sujetos a impuestos si venden sus acciones en el mercado abierto.
- Pueden tener un valor temporal significativo aunque tengan un valor intrínseco nulo o escaso.
Las opciones sobre acciones son un beneficio que se asocia a menudo con las empresas de nueva creación, que pueden emitirlas para recompensar a los primeros empleados en caso de que la empresa salga a bolsa. Algunas empresas de rápido crecimiento las conceden como incentivo para que los empleados trabajen para aumentar el valor de las acciones de la empresa. Las opciones sobre acciones también pueden servir de incentivo para que los empleados permanezcan en la empresa. Las opciones se anulan si el empleado deja la empresa antes de que se le concedan. Las OCE no incluyen ningún derecho de dividendo o de voto.
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Opción de compra de acciones
Entender las OCE
Los beneficios empresariales para algunos o todos los empleados pueden incluir planes de compensación en acciones. Estos planes son conocidos por ofrecer una compensación económica en forma de acciones. Las OCE son sólo un tipo de compensación en acciones que una empresa puede ofrecer. Otros tipos de compensación en acciones pueden ser:
A grandes rasgos, lo que tienen en común todos estos planes de compensación en acciones es que ofrecen a los empleados y a los accionistas un incentivo en acciones para construir la empresa y compartir su crecimiento y éxito.
Para los empleados, los principales beneficios de cualquier tipo de plan de compensación en acciones son:
- Una oportunidad de participar directamente en el éxito de la empresa a través de la posesión de acciones
- Orgullo de pertenencia: los empleados pueden sentirse motivados para ser plenamente productivos porque poseen una participación en la empresa
- Proporcionan una representación tangible del valor de su contribución para la empresa
- Dependiendo del plan, puede ofrecer la posibilidad de ahorrar impuestos al vender o enajenar las acciones
Los beneficios de un plan de compensación en acciones para los empresarios son:
- Es una herramienta clave para reclutar a los mejores y más brillantes en una economía global cada vez más integrada en la que existe una competencia mundial por los mejores talentos
- Aumenta la satisfacción laboral y el bienestar financiero de los empleados al proporcionarles incentivos financieros lucrativos
- Incentiva a los empleados para que ayuden a la empresa a crecer y tener éxito porque pueden compartir su éxito
- En algunos casos, puede utilizarse como estrategia de salida para los propietarios
En cuanto a las opciones sobre acciones, existen dos tipos principales:
Conceptos importantes
Hay dos partes clave en la ESO, el cesionario (empleado) y el otorgante (empleador). El concesionario -también conocido como opcionado- puede ser un ejecutivo o un empleado, mientras que el otorgante es la empresa que emplea al concesionario. El beneficiario recibe una compensación en forma de acciones, normalmente con ciertas restricciones, una de las más importantes es el periodo de adquisición de derechos.
El periodo de devengo es el tiempo que un empleado debe esperar para poder ejercer sus OES. ¿Por qué tiene que esperar el empleado?? Porque así se incentiva al empleado para que tenga un buen rendimiento y permanezca en la empresa. El devengo sigue un calendario preestablecido por la empresa en el momento de la concesión de la opción.
Adquisición de derechos
Se considera que se adquiere el derecho a las opciones cuando el empleado puede ejercerlas y comprar las acciones de la empresa. Tenga en cuenta que, en algunos casos, las acciones pueden no estar totalmente consolidadas cuando se compran con una opción, a pesar del ejercicio de las opciones sobre acciones, ya que la empresa puede no querer correr el riesgo de que los empleados obtengan una ganancia rápida (ejerciendo sus opciones y vendiendo inmediatamente sus acciones) y que posteriormente abandonen la empresa.
Si ha recibido una concesión de opciones, debe revisar cuidadosamente el plan de opciones sobre acciones de su empresa, así como el acuerdo de opciones, para determinar los derechos disponibles y las restricciones aplicadas a los empleados. El plan de opciones sobre acciones es redactado por el consejo de administración de la empresa y contiene los detalles de los derechos del beneficiario. El acuerdo de opciones proporcionará los detalles clave de su concesión de opciones, como el calendario de adquisición de derechos, el modo en que se adquirirán las OES, las acciones representadas por la concesión y el precio de ejercicio. Si usted es un empleado o ejecutivo clave, puede negociar ciertos aspectos del acuerdo de opciones, como un calendario de adquisición de derechos en el que las acciones se adquieren más rápidamente, o un precio de ejercicio más bajo. También puede valer la pena discutir el acuerdo de opciones con su planificador financiero o gestor de patrimonio antes de firmar en la línea punteada.
Las opciones sobre acciones normalmente se conceden en trozos a lo largo del tiempo, en fechas predeterminadas, según el calendario de concesión. Por ejemplo, se le puede conceder el derecho a comprar 1.000 acciones, con un calendario de adquisición del 25% al año durante cuatro años, con un plazo de 10 años. Así, el 25% de las OES, que confieren el derecho a comprar 250 acciones, se devengaría en un año a partir de la fecha de concesión de la opción, otro 25% se devengaría a los dos años de la fecha de concesión, y así sucesivamente.
Si no se ejerce el 25% de la ESO devengada tras el primer año, se produciría un aumento acumulativo de las opciones ejercitables. Por lo tanto, después del segundo año, usted tendría el 50% de las OES devengadas. Si no ejerce ninguna de las opciones de la ESO en los primeros cuatro años, tendrá el 100% de la ESO devengada después de ese periodo, que podrá ejercer total o parcialmente. Como ya se ha dicho, hemos supuesto que las OES tienen una duración de 10 años. Esto significa que después de 10 años, ya no tendrías derecho a comprar acciones. Por lo tanto, las OES deben ejercerse antes de que se cumpla el plazo de 10 años (a contar desde la fecha de concesión de la opción).
Recepción de acciones
Siguiendo con el ejemplo anterior, digamos que usted ejerce el 25% de las OES cuando éstas se consolidan al cabo de un año. Esto significa que obtendría 250 acciones de la empresa al precio de ejercicio. Cabe destacar que el precio de registro de las acciones es el precio de ejercicio o el precio de ejercicio especificado en el acuerdo de opciones, independientemente del precio real de mercado de las acciones.
Opción de recarga
En algunos acuerdos de la ESO, la empresa puede ofrecer una opción de recarga. Una opción de recarga es una buena disposición para aprovechar. Con una opción de recarga, un empleado puede recibir más ESO cuando ejerce las que ya tiene disponibles.
Las OES y la fiscalidad
Llegamos ahora al diferencial de la ESO. Como se verá más adelante, esto desencadena un evento fiscal por el que se aplica el impuesto sobre la renta ordinaria al diferencial.
Hay que tener en cuenta los siguientes puntos en relación con la fiscalidad de la ESO:
- La concesión de la opción en sí no es un hecho imponible. El concesionario o el beneficiario de la opción no se enfrenta a una obligación fiscal inmediata cuando la empresa le concede las opciones. Tenga en cuenta que, normalmente (pero no siempre), el precio de ejercicio de las OES se fija al precio de mercado de las acciones de la empresa el día de la concesión de la opción.
- La tributación comienza en el momento del ejercicio. El diferencial (entre el precio de ejercicio y el precio de mercado) también se conoce como elemento de negociación en la jerga fiscal, y se grava a los tipos ordinarios del impuesto sobre la renta porque el IRS lo considera parte de la remuneración del empleado.
- La venta de las acciones adquiridas desencadena otro hecho imponible. Si el empleado vende las acciones adquiridas menos de un año o hasta un año después del ejercicio, la operación se trataría como una ganancia de capital a corto plazo y tributaría al tipo ordinario del impuesto sobre la renta. Si las acciones adquiridas se venden más de un año después del ejercicio, se le aplicaría el tipo impositivo más bajo sobre las plusvalías.
Vamos a demostrarlo con un ejemplo. Supongamos que usted tiene OES con un precio de ejercicio de 25 dólares, y con el precio de mercado de la acción a 55 dólares, desea ejercer el 25% de las 1.000 acciones que se le concedieron según sus OES.
El precio de registro sería de 6.250 dólares por las acciones (25 dólares x 250 acciones). Dado que el valor de mercado de las acciones es de 13.750 dólares, si vende rápidamente las acciones adquiridas, obtendrá unas ganancias netas antes de impuestos de 7.500 dólares. Este diferencial tributa como renta ordinaria en sus manos en el año de ejercicio, aunque no venda las acciones. Este aspecto puede dar lugar al riesgo de una enorme carga fiscal, si se sigue manteniendo la acción y su valor cae en picado.
Recapitulemos un punto importante: por qué se tributa en el momento del ejercicio de la ESO? La posibilidad de comprar acciones con un descuento significativo respecto al precio de mercado actual (un precio de ganga, en otras palabras) es considerada por el IRS como parte del paquete de compensación total que le proporciona su empleador, y por lo tanto se grava a su tipo de impuesto sobre la renta. Por lo tanto, aunque no venda las acciones adquiridas en virtud del ejercicio de la OSE, tendrá que pagar impuestos en el momento del ejercicio.
Valor intrínseco frente a. Valor temporal de la ESO
El valor de una opción se compone del valor intrínseco y del valor temporal. El valor temporal depende del tiempo que falta para el vencimiento (la fecha en que vencen las OEN) y de otras variables. Dado que la mayoría de las OEN tienen una fecha de vencimiento establecida de hasta 10 años a partir de la fecha de concesión de la opción, su valor temporal puede ser bastante significativo. Mientras que el valor temporal puede calcularse fácilmente para las opciones que cotizan en bolsa, es más difícil calcular el valor temporal para las opciones que no cotizan en bolsa, como las OEN, ya que no se dispone de un precio de mercado para ellas.
Para calcular el valor temporal de sus OES, tendría que utilizar un modelo teórico de fijación de precios como el conocido modelo de fijación de precios de opciones Black-Scholes para calcular el valor razonable de sus OES. Tendrá que introducir en el modelo datos como el precio de ejercicio, el tiempo restante, el precio de las acciones, el tipo de interés sin riesgo y la volatilidad para obtener una estimación del valor razonable de la OSE. A partir de ahí, es un ejercicio sencillo calcular el valor temporal, como puede verse a continuación. Recuerde que el valor intrínseco -que nunca puede ser negativo- es cero cuando una opción está „at the money” (ATM) o „out of the money” (OTM); para estas opciones, todo su valor consiste, por tanto, únicamente en el valor temporal.
El ejercicio de una ESO capturará el valor intrínseco, pero suele renunciar al valor temporal (suponiendo que quede alguno), lo que supone un coste de oportunidad oculto potencialmente grande. Supongamos que el valor razonable calculado de sus OES es de 40 dólares, como se muestra a continuación. Si se resta el valor intrínseco de 30 dólares, se obtiene un valor temporal de 10 dólares. Si ejerce sus OES en esta situación, estaría renunciando a un valor temporal de 10 dólares por acción, o un total de 2.500 dólares sobre la base de 250 acciones.
El valor de sus OES no es estático, sino que fluctúa a lo largo del tiempo en función de los movimientos de factores clave como el precio de la acción subyacente, el tiempo hasta el vencimiento y, sobre todo, la volatilidad. Considere una situación en la que sus OES están fuera del dinero (i.e., el precio de mercado de las acciones está ahora por debajo del precio de ejercicio de las OES).
Sería ilógico ejercer las OES en este escenario por dos razones. En primer lugar, es más barato comprar las acciones en el mercado abierto a 20 dólares, en comparación con el precio de ejercicio de 25 dólares. En segundo lugar, al ejercer sus OES, estaría renunciando a 15 dólares de valor temporal por acción. Si cree que la acción ha tocado fondo y desea adquirirla, sería mucho más preferible comprarla simplemente a 25 dólares y conservar sus OES, lo que le proporcionaría un mayor potencial de subida (con cierto riesgo adicional, ya que ahora también es propietario de las acciones).
Comparaciones con las opciones cotizadas
La mayor y más obvia diferencia entre las OES y las opciones cotizadas es que las OES no se negocian en una bolsa y, por lo tanto, no tienen las muchas ventajas de las opciones cotizadas.
El valor de su ESO no es fácil de determinar
Las opciones que cotizan en bolsa, especialmente las de las acciones más importantes, tienen mucha liquidez y se negocian con frecuencia, por lo que es fácil estimar el valor de una cartera de opciones. No ocurre lo mismo con sus OES, cuyo valor no es tan fácil de determinar, porque no hay un punto de referencia de precio de mercado. Muchas OCE se conceden con un plazo de 10 años, pero prácticamente no hay opciones que se negocien durante ese tiempo. Los LEAPs (valores de anticipación de acciones a largo plazo) se encuentran entre las opciones de más larga duración disponibles, pero incluso sólo llegan a dos años, lo que sólo ayudaría si sus ESOs tienen dos años o menos para el vencimiento. Por lo tanto, los modelos de valoración de opciones son cruciales para conocer el valor de sus OES. Su empleador está obligado -en la fecha de concesión de las opciones- a especificar un precio teórico de sus OES en su acuerdo de opciones. Asegúrese de solicitar esta información a su empresa, y averigüe también cómo se ha determinado el valor de sus OES.
Los precios de las opciones pueden variar mucho, en función de las suposiciones realizadas en las variables de entrada. Por ejemplo, su empleador puede hacer ciertas suposiciones sobre la duración esperada del empleo y el período de retención estimado antes del ejercicio, lo que podría acortar el tiempo hasta el vencimiento. En cambio, con las opciones cotizadas, el tiempo hasta el vencimiento está especificado y no puede modificarse arbitrariamente. Las suposiciones sobre la volatilidad también pueden tener un impacto significativo en los precios de las opciones. Si la empresa asume niveles de volatilidad inferiores a los normales, sus OE tendrían un precio inferior. Puede ser una buena idea obtener varias estimaciones a partir de otros modelos para compararlas con la valoración de sus OES por parte de la empresa.
Las especificaciones no están estandarizadas
Las opciones cotizadas tienen condiciones contractuales estandarizadas en cuanto al número de acciones subyacentes al contrato de opción, la fecha de vencimiento, etc. Esta uniformidad hace que sea fácil negociar opciones sobre cualquier acción opcionable, ya sea Apple, Google o Qualcomm. Si negocia un contrato de opción de compra, por ejemplo, tiene derecho a comprar 199 acciones del título subyacente al precio de ejercicio especificado hasta su vencimiento. Del mismo modo, un contrato de opción de venta le da derecho a vender 100 acciones del título subyacente hasta su vencimiento. Aunque las OEN tienen derechos similares a los de las opciones cotizadas, el derecho a comprar acciones no está estandarizado y se detalla en el acuerdo de opciones.
No hay ejercicio automático
Para todas las opciones cotizadas en la U.S., el último día de negociación es el tercer viernes del mes natural del contrato de opciones. Si el tercer viernes cae en un día festivo, la fecha de caducidad se adelanta un día a ese jueves. Al cierre de la negociación del tercer viernes, las opciones asociadas al contrato de ese mes dejan de cotizar y se ejercen automáticamente si son superiores a 0 dólares.01 (1 céntimo) o más en el dinero. Por lo tanto, si usted es propietario de un contrato de opción de compra y, al vencimiento, el precio de mercado de la acción subyacente es superior al precio de ejercicio en un céntimo o más, será propietario de 100 acciones gracias a la función de ejercicio automático. Del mismo modo, si usted es propietario de una opción de venta y, al vencimiento, el precio de mercado de las acciones subyacentes es inferior al precio de ejercicio en un céntimo o más, le faltarían 100 acciones por la función de ejercicio automático. Tenga en cuenta que, a pesar del término „ejercicio automático”, usted sigue teniendo el control sobre el resultado final, proporcionando instrucciones alternativas a su agente de bolsa que tienen prioridad sobre cualquier procedimiento de ejercicio automático, o cerrando la posición antes del vencimiento. En el caso de las OCE, los detalles exactos sobre su vencimiento pueden variar de una empresa a otra. Además, al no existir un mecanismo de ejercicio automático con las OES, tiene que notificar a su empleador si desea ejercer sus opciones.
Precios de ejercicio
Las opciones cotizadas tienen precios de ejercicio estandarizados, que se negocian en incrementos tales como 1, 2.50, 5 o 10 dólares, según el precio del valor subyacente (las acciones de mayor precio tienen incrementos más amplios). En el caso de las OE, como el precio de ejercicio suele ser el precio de cierre de la acción en un día concreto, no hay precios de ejercicio estandarizados. A mediados de la década de 2000, se produjo un escándalo de falsificación de opciones en Estados Unidos.S. ha provocado la dimisión de muchos ejecutivos de empresas importantes. Esta práctica implica la concesión de una opción en una fecha anterior en lugar de la fecha actual, fijando así el precio de ejercicio a un precio inferior al del mercado en la fecha de concesión y dando una ganancia instantánea al titular de la opción. El „backdating” de las opciones se ha vuelto mucho más difícil desde la introducción de la ley Sarbanes-Oxley, ya que ahora las empresas están obligadas a informar de la concesión de opciones a la SEC en un plazo de dos días hábiles.
Restricciones al derecho de adquisición y a las acciones adquiridas
El devengo da lugar a problemas de control que no están presentes en las opciones cotizadas. Las OES pueden exigir que el empleado alcance un nivel de antigüedad o que cumpla determinados objetivos de rendimiento antes de su adquisición. Si los criterios de adquisición de derechos no son muy claros, puede crearse una situación jurídica turbia, especialmente si las relaciones entre el empleado y el empleador se agravan. Además, con las opciones cotizadas, una vez que se ejercen las opciones y se obtienen las acciones, se puede disponer de ellas tan pronto como se desee sin ninguna restricción. Sin embargo, en el caso de las acciones adquiridas mediante el ejercicio de una OE, puede haber restricciones que le impidan vender las acciones. Aunque sus OES se hayan consolidado y pueda ejercerlas, es posible que las acciones adquiridas no se hayan consolidado. Esto puede plantear un dilema, ya que es posible que ya haya pagado impuestos por el diferencial de la OSE (como se ha comentado anteriormente) y ahora tenga una acción que no puede vender (o que está bajando).
Riesgo de contrapartida
Como descubrieron decenas de empleados tras la quiebra de las empresas tecnológicas de los años 90, el riesgo de contrapartida es una cuestión válida que apenas se tiene en cuenta por quienes reciben las OES. Con las opciones cotizadas en la U.S, la Options Clearing Corporation actúa como cámara de compensación de los contratos de opciones y garantiza su cumplimiento. Por lo tanto, no existe ningún riesgo de que la contraparte de su operación de opciones no pueda cumplir las obligaciones impuestas por el contrato de opciones. Pero como la contraparte de sus OES es su empresa, sin ningún intermediario de por medio, sería prudente supervisar su situación financiera para asegurarse de que no se queda con opciones sin valor y sin ejercer, o incluso peor, con acciones adquiridas sin valor.
Riesgo de concentración
Se puede crear una cartera de opciones diversificada utilizando opciones cotizadas, pero con las OEN se corre el riesgo de concentración, ya que todas las opciones tienen la misma acción subyacente. Además de sus OES, si también tiene una cantidad significativa de acciones de la empresa en su plan de propiedad de acciones de los empleados (ESOP), puede tener involuntariamente demasiada exposición a su empresa, un riesgo de concentración que ha sido destacado por FINRA.
Cuestiones de valoración y fijación de precios
Los principales determinantes del valor de una opción son la volatilidad, el tiempo hasta el vencimiento, el tipo de interés sin riesgo, el precio de ejercicio y el precio de la acción subyacente. Entender la interacción de estas variables -especialmente la volatilidad y el tiempo hasta el vencimiento- es crucial para tomar decisiones informadas sobre el valor de sus OES.
En el siguiente ejemplo, suponemos que una OSE da derecho (cuando se adquiere el derecho) a comprar 1.000 acciones de la empresa a un precio de ejercicio de 50 dólares, que es el precio de cierre de la acción el día de la concesión de la opción (lo que hace que sea una opción at-the-money en el momento de la concesión). El primer cuadro que aparece a continuación utiliza el modelo de valoración de opciones Black-Scholes para aislar el impacto de la descomposición temporal manteniendo la volatilidad constante, mientras que el segundo ilustra el impacto de una mayor volatilidad en los precios de las opciones. (Puede generar usted mismo los precios de las opciones utilizando esta calculadora de opciones nifty en el sitio web de la CBOE).
Como puede verse, cuanto más tiempo transcurra hasta el vencimiento, más valdrá la opción. Como suponemos que se trata de una opción at-the-money, todo su valor consiste en el valor temporal. La primera tabla muestra dos principios fundamentales de valoración de las opciones:
A continuación se muestran los precios de las opciones basados en los mismos supuestos, salvo que se supone que la volatilidad es del 60% en lugar del 30%. Este aumento de la volatilidad tiene un efecto significativo en los precios de las opciones. Por ejemplo, cuando faltan 10 años para el vencimiento, el precio de la ESO aumenta un 53% hasta los 35 dólares.34, mientras que a falta de dos años, el precio aumenta un 80%, hasta los 17 dólares.45. Más adelante se muestran los precios de las opciones en forma de gráfico para el mismo tiempo restante hasta el vencimiento, con niveles de volatilidad del 30% y del 60%.
Se obtienen resultados similares si se cambian las variables a los niveles que prevalecen en la actualidad. Con una volatilidad del 10% y un tipo de interés libre de riesgo del 2%, las OES tendrían un precio de 11 dólares.36, $7.04, $5.01 y 3.86 con un tiempo de vencimiento de 10, cinco, tres y dos años respectivamente.
La clave de esta sección es que, por el mero hecho de no tener valor intrínseco, no hay que asumir ingenuamente que no tienen valor. Debido a su largo tiempo hasta el vencimiento en comparación con las opciones cotizadas, las OCE tienen una cantidad significativa de valor temporal que no debe desperdiciarse mediante el ejercicio anticipado.
Riesgo y recompensa asociados a la propiedad de las OSC
Como se ha comentado en el apartado anterior, sus OES pueden tener un valor temporal significativo aunque tengan un valor intrínseco nulo o escaso. En esta sección, utilizamos el plazo común de concesión de 10 años hasta el vencimiento para demostrar el riesgo y la recompensa asociados a la posesión de OCE.
Cuando se reciben las OES en el momento de la concesión, normalmente no se tiene ningún valor intrínseco porque el precio de ejercicio de las OES es igual al precio de cierre de las acciones en ese día. Como su precio de ejercicio y el precio de la acción son iguales, se trata de una opción at-the-money. Una vez que la acción empieza a subir, la opción tiene valor intrínseco, que es intuitivo de entender y fácil de calcular. Pero un error común es no darse cuenta de la importancia del valor temporal, incluso en el día de la concesión, y del coste de oportunidad del ejercicio prematuro o anticipado.
De hecho, sus OES tienen el mayor valor temporal en el momento de la concesión (suponiendo que la volatilidad no se dispare poco después de adquirir las opciones). Con un componente de valor temporal tan grande -como se ha demostrado más arriba- usted tiene realmente un valor que está en riesgo.
Suponiendo que se mantenga la ESO para comprar 1.000 acciones a un precio de ejercicio de 50 dólares (con una volatilidad del 60% y 10 años hasta el vencimiento), la pérdida potencial de valor temporal es bastante pronunciada. Si las acciones no cambian a 50 dólares dentro de 10 años, usted perdería 35.000 dólares en valor temporal y se quedaría sin nada que mostrar por sus OES.
Esta pérdida de valor en el tiempo debe tenerse en cuenta a la hora de calcular el rendimiento final. Supongamos que las acciones suben a 110 dólares a su vencimiento dentro de 10 años, lo que supone un diferencial de la OSE (valor intrínseco) de 60 dólares por acción, o 60.000 dólares en total. Sin embargo, esto debería ser compensado por la pérdida de 35.000 dólares en valor temporal al mantener las OES hasta el vencimiento, dejando una ganancia neta antes de impuestos de sólo 25.000 dólares. Desgraciadamente, esta pérdida de valor temporal no es deducible fiscalmente, lo que significa que el tipo impositivo ordinario (asumido al 40%) se aplicaría a 60.000 $ (y no a 25.000 $). Si se deducen 24.000 dólares por el impuesto de compensación pagado en el ejercicio a su empleador, le quedarían 36.000 dólares de ingresos después de impuestos, pero si se deducen los 35.000 dólares de pérdida de valor del tiempo, le quedarían sólo 1.000 dólares en la mano.
Antes de examinar algunas de las cuestiones relacionadas con el ejercicio anticipado -no mantener las OEN hasta su vencimiento-, evaluemos el resultado de mantener las OEN hasta su vencimiento a la luz del valor temporal y los costes fiscales. A continuación se muestran las ganancias y pérdidas netas de valor temporal después de impuestos al vencimiento. Con un precio de 120 dólares al vencimiento, las ganancias reales (tras restar el valor temporal) son de sólo 7.000 dólares. Esto se calcula como un diferencial de 70 dólares por acción o 70.000 dólares en total, menos el impuesto de compensación de 28.000 dólares, lo que le deja con 42.000 dólares de los que resta 35.000 dólares por el valor temporal perdido, para una ganancia neta de 7.000 dólares.
Tenga en cuenta que cuando ejerza las OES, tendrá que pagar el precio de ejercicio más los impuestos, incluso si no vende las acciones (recuerde que el ejercicio de las OES es un hecho fiscal), que en este caso equivale a 50.000 dólares más 28.000 dólares, lo que supone un total de 78.000 dólares. Si se venden inmediatamente las acciones al precio vigente de 120 dólares, se reciben unos ingresos de 120.000 dólares, a los que habría que restar 78.000 dólares. La "ganancia" de 42.000 dólares debería compensarse con la pérdida de valor temporal de 35.000 dólares, lo que le dejaría 7.000 dólares.
Ejercicio anticipado o prematuro
Como forma de reducir el riesgo y bloquear las ganancias, el ejercicio temprano o prematuro de las OES debe considerarse cuidadosamente, ya que existe un gran impacto fiscal potencial y un gran coste de oportunidad en forma de valor temporal perdido. En esta sección, analizamos el proceso de ejercicio anticipado y explicamos los objetivos y riesgos financieros.
Cuando se concede una OE, tiene un valor hipotético que -por ser una opción at-the-money- es puro valor temporal. Este valor temporal decae a un ritmo conocido como theta, que es una función de raíz cuadrada del tiempo restante.
Supongamos que usted tiene una ESO que vale 35.000 dólares en el momento de su concesión, como se ha explicado en las secciones anteriores. Usted cree en las perspectivas a largo plazo de su empresa y planea mantener sus OES hasta el vencimiento. A continuación se muestra la composición del valor -valor intrínseco más valor temporal- de las opciones ITM, ATM y OTM.
Composición del valor para la opción ESO In, Out y At the Money con strike de 50 dólares (precios en miles)
Aunque empiece a ganar valor intrínseco a medida que sube el precio de la acción subyacente, irá perdiendo valor temporal por el camino (aunque no proporcionalmente). Por ejemplo, en el caso de una OSE in-the-money con un precio de ejercicio de 50 dólares y un precio de las acciones de 75 dólares, habrá menos valor temporal y más valor intrínseco, lo que supone un mayor valor global.
Las opciones out-of-the-money (conjunto de barras inferior) sólo muestran un valor temporal puro de 17.500 dólares, mientras que las opciones at-the-money tienen un valor temporal de 35.000 dólares. Cuanto más fuera del dinero esté una opción, menos valor temporal tiene, porque las probabilidades de que sea rentable son cada vez más escasas. A medida que una opción se hace más rentable y adquiere más valor intrínseco, éste constituye una mayor proporción del valor total de la opción. De hecho, para una opción profundamente in-the-money, el valor temporal es un componente insignificante de su valor, comparado con el valor intrínseco. Cuando el valor intrínseco se convierte en un valor en riesgo, muchos titulares de opciones buscan bloquear toda o parte de esta ganancia, pero al hacerlo, no sólo renuncian al valor temporal sino que también incurren en una fuerte factura fiscal.
Obligaciones fiscales de las OCE
No podemos enfatizar lo suficiente este punto: los mayores inconvenientes del ejercicio prematuro son el gran evento fiscal que induce, y la pérdida de valor temporal. Usted tributa al tipo ordinario del impuesto sobre la renta por el diferencial de la ESO o por la ganancia del valor intrínseco, con tipos que pueden llegar al 40%. Es más, todo se debe en el mismo año fiscal y se paga en el momento del ejercicio, con otro probable impacto fiscal en la venta o disposición de las acciones adquiridas. Incluso si tiene pérdidas de capital en otra parte de su cartera, sólo puede aplicar 3.000 dólares al año de estas pérdidas contra sus ganancias de compensación para compensar la obligación tributaria.
Después de haber adquirido acciones que presumiblemente se han revalorizado, se enfrenta a la opción de liquidarlas o mantenerlas. Si vende inmediatamente después del ejercicio, habrá bloqueado su compensación (la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado de las acciones).
Pero si mantiene las acciones y las vende más tarde después de que se revaloricen, es posible que tenga que pagar más impuestos. Recuerde que el precio de las acciones en el día en que ejerció sus OES es ahora su precio base." Si vende las acciones menos de un año después del ejercicio, tendrá que pagar el impuesto sobre las plusvalías a corto plazo. Para obtener el tipo de ganancia de capital más bajo, a largo plazo, tendría que mantener las acciones durante más de un año. Por tanto, acaba pagando dos impuestos: el de compensación y el de plusvalía.
Muchos titulares de la ESO también pueden encontrarse en la desafortunada situación de mantener acciones que revierten sus ganancias iniciales después del ejercicio, como demuestra el siguiente ejemplo. Supongamos que tiene una OE que le da derecho a comprar 1.000 acciones a 50 dólares, y que la acción cotiza a 75 dólares con cinco años más de vencimiento. Como le preocupan las perspectivas del mercado o de la empresa, ejerce sus OES para bloquear el diferencial de 25 dólares.
Ahora decide vender la mitad de sus participaciones (de 1.000 acciones) y conservar la otra mitad para posibles ganancias futuras. Estas son las cuentas:
- Ejercido a 75 $ y pagado el impuesto de compensación sobre el diferencial completo de 25 $ x 1.000 acciones @ 40% = 10.000 $
- Vendió 500 acciones a 75 dólares para obtener una ganancia de 12.500 dólares
- Sus ganancias después de impuestos en este momento: 12.500 dólares – 10.000 dólares = 2.500 dólares
- Ahora tiene 500 acciones con un precio base de 75 $, con 12.500 $ de ganancias no realizadas (pero ya pagadas de impuestos)
- Supongamos que las acciones bajan a 50 dólares antes de fin de año
- Su participación de 500 acciones ha perdido ahora 25 dólares por acción o 12.500 dólares, ya que adquirió las acciones mediante el ejercicio (y ya pagó el impuesto a 75 dólares)
- Si ahora vende esas 500 acciones a 50 dólares, sólo podrá aplicar 3.000 dólares de esas pérdidas en el mismo ejercicio fiscal, y el resto se aplicará en ejercicios futuros con el mismo límite
En resumen:
- Usted pagó 10.000 dólares de impuesto de compensación en el ejercicio
- Se han asegurado 2.500 dólares en ganancias después de impuestos en 500 acciones
- No tiene pérdidas en 500 acciones, pero tiene pérdidas de 12.500 dólares que puede amortizar al año en 3.000 dólares
Tenga en cuenta que esto no cuenta el valor del tiempo perdido por el ejercicio temprano, que podría ser bastante significativo con cinco años para el vencimiento. Al haber vendido sus participaciones, ya no tiene el potencial de ganancia de un movimiento alcista de la acción. Dicho esto, aunque rara vez tiene sentido ejercer anticipadamente las opciones cotizadas, la naturaleza no negociable y otras limitaciones de las OE pueden hacer necesario su ejercicio anticipado en las siguientes situaciones:
- Necesidad de liquidez: A menudo, la necesidad de un flujo de caja inmediato puede compensar el coste de oportunidad del valor temporal perdido y justificar el impacto fiscal
- Diversificación de la cartera: Como se ha mencionado anteriormente, una posición excesivamente concentrada en las acciones de la empresa requeriría un ejercicio y una liquidación anticipados para lograr la diversificación de la cartera
- Perspectiva de la acción o del mercado: En lugar de ver cómo se disipan todas las ganancias y se convierten en pérdidas a causa del deterioro de las perspectivas de la acción o del mercado de renta variable en general, puede ser preferible bloquear las ganancias mediante el ejercicio anticipado
- Entrega para una estrategia de cobertura: La emisión de opciones de compra para obtener ingresos por primas puede requerir la entrega de acciones (que se analizan en la siguiente sección)
Estrategias básicas de cobertura
En esta sección discutimos algunas técnicas básicas de cobertura de la ESO, con la advertencia de que esto no pretende ser un consejo de inversión especializado. Le recomendamos encarecidamente que discuta cualquier estrategia de cobertura con su planificador financiero o gestor de patrimonio.
Utilizamos opciones sobre Meta (FB), antes Facebook, para demostrar los conceptos de cobertura. Meta cerró a 175 dólares.13 en noviembre. En la actualidad, las opciones de más larga duración disponibles en la acción son las opciones de compra y venta de enero de 2020.
Supongamos que le conceden la ESO para comprar 500 acciones de FB en Nov. 29 de 2017, que se van acumulando en incrementos de 1/3 durante los próximos tres años, y tienen 10 años de vencimiento.
Como referencia, la opción de venta de 81. 2020 las opciones de 175 dólares de FB tienen un precio de 32.81 (sin tener en cuenta los diferenciales de compra y venta para simplificar), mientras que la opción de compra de enero. Las puts 2020 de 175 dólares están a 24 dólares.05.
He aquí tres estrategias básicas de cobertura, basadas en su evaluación de las perspectivas de las acciones. Para simplificar las cosas, suponemos que desea cubrir la posible posición larga de 500 acciones hasta pasados tres años (i.e., Enero. 2020).
De estas estrategias, la emisión de opciones de compra es la única en la que se puede compensar la erosión del valor temporal de las OES al conseguir que el decaimiento del tiempo juegue a su favor. La compra de puts agrava el problema del time decay pero es una buena estrategia para cubrir el riesgo bajista, mientras que el collar sin coste tiene un coste mínimo pero no resuelve el problema del time decay de la ESO.
Lo más importante
Las OES son una forma de retribución en acciones que conceden las empresas a sus empleados y directivos. Al igual que una opción de compra normal, una OEN da al titular el derecho a comprar el activo subyacente -las acciones de la empresa- a un precio determinado durante un periodo de tiempo limitado. Las OES no son la única forma de compensación de acciones, pero se encuentran entre las más comunes.
Las opciones sobre acciones son de dos tipos principales. Las opciones sobre acciones con incentivos, que generalmente sólo se ofrecen a los empleados clave y a los altos directivos, reciben un tratamiento fiscal preferente en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias de dichas opciones como ganancias de capital a largo plazo. Las opciones sobre acciones no cualificadas (NSO) pueden concederse a los empleados de todos los niveles de una empresa, así como a los miembros del consejo de administración y a los consultores. También conocidas como opciones sobre acciones no estatutarias, los beneficios de las mismas se consideran ingresos ordinarios y tributan como tales.
Aunque la concesión de la opción no es un hecho imponible, la tributación comienza en el momento del ejercicio y la venta de las acciones adquiridas también desencadena otro hecho imponible. El impuesto a pagar en el momento del ejercicio es un importante factor disuasorio para el ejercicio anticipado de las OES.
Las OES se diferencian de las opciones cotizadas en muchos aspectos: como no se negocian, su valor no es fácil de determinar. A diferencia de las opciones cotizadas, las OES no tienen especificaciones estandarizadas ni ejercicio automático. El riesgo de contrapartida y el riesgo de concentración son dos riesgos que deben conocer los titulares de las OES.
Aunque las OES no tienen valor intrínseco en el momento de la concesión de la opción, sería ingenuo suponer que no tienen valor. Debido a su largo tiempo hasta el vencimiento en comparación con las opciones que cotizan en bolsa, las OES tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe ser desperdiciado a través del ejercicio temprano.
A pesar de la gran carga fiscal y de la pérdida de valor temporal que supone su ejercicio anticipado, puede estar justificado en determinados casos, como cuando se necesita liquidez, se requiere diversificar la cartera, las perspectivas de la acción o del mercado se deterioran, o es necesario entregar acciones para una estrategia de cobertura mediante calls.
Las estrategias básicas de cobertura de las OSC incluyen la emisión de opciones de compra, la compra de opciones de venta y la construcción de collares sin coste. De estas estrategias, la emisión de opciones de compra es la única en la que la erosión del valor temporal de las OSE puede compensarse con el decaimiento del tiempo a favor de uno.
Los titulares de la ESO deben conocer el plan de opciones sobre acciones de su empresa, así como su contrato de opciones, para comprender las restricciones y cláusulas que contiene. También deben consultar a su planificador financiero o gestor de patrimonio para obtener el máximo beneficio de este componente potencialmente lucrativo de la compensación.
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