¿Qué es una estrategia de emparejamiento??
Una estrategia de igualación (o igualación de flujos de caja) es la identificación y acumulación de inversiones con pagos que coincidirán con los pasivos de una persona o empresa. Es un tipo de estrategia de dedicación, por la que se igualan los rendimientos previstos de una cartera de inversiones para cubrir esos pasivos futuros estimados.
En una estrategia de equiparación, cada inversión se elige en función del perfil de riesgo del inversor y de sus necesidades de liquidez. El pago puede consistir en dividendos, pagos de cupones o reembolso del capital.
Puntos clave
- El matching es una estrategia de inmunización del flujo de caja que se utiliza para salvaguardar la financiación de los pasivos futuros a su vencimiento.
- El objetivo es obtener valores de renta fija cuyos pagos se alineen con las salidas del pasivo.
- Las estrategias de igualación dependen de la disponibilidad de valores con importes de capital, pagos de cupones y vencimientos específicos para que funcionen eficazmente.
Entender las estrategias de casamiento
Una estrategia de ajuste para una cartera de renta fija empareja las duraciones de los activos y los pasivos en lo que se conoce como inmunización. En la práctica, es difícil hacer una correspondencia exacta, pero el objetivo es establecer una cartera en la que los dos componentes de la rentabilidad total -la rentabilidad del precio y la rentabilidad de la reinversión- se compensen exactamente cuando los tipos de interés cambian.
Para conseguirlo, una estrategia de igualación de flujos de caja utiliza los flujos de caja futuros de los pagos del principal y de los cupones de varios bonos u otros valores que se eligen de forma que los flujos de caja totales coincidan exactamente con los importes del pasivo.
Existe una relación inversa entre el riesgo de precio y el riesgo de reinversión, y si los tipos de interés se mueven, la cartera alcanzará la misma tasa de rendimiento fija. En otras palabras, está "inmunizada" frente a los movimientos de los tipos de interés. El matching de flujos de caja es otra estrategia que financiará un flujo de pasivos en intervalos de tiempo específicos con flujos de caja procedentes de pagos de principal y cupones de instrumentos de renta fija.
Ejemplo de matching de flujos de caja
Ejemplo de casación de flujos de caja.
Imagen de Sabrina Jiang © Nuestro equipo 2021
La tabla anterior muestra un flujo de pasivo previsto a cuatro años. Para financiar estos pasivos futuros con la equiparación de flujos de caja, empezamos por financiar el último pasivo con un bono de valor nominal de 10.000 dólares a cuatro años con pagos de cupones anuales de 1.000 dólares (Fila C4 de la tabla). Los pagos del principal y de los cupones satisfacen conjuntamente el pasivo de 11.000 dólares en el cuarto año.
A continuación, nos fijamos en el penúltimo pasivo, el pasivo 3 de 8.000 dólares, y lo financiamos con un bono de valor nominal de 6.700 dólares a tres años con pagos de cupones anuales de 300 dólares. A continuación, consideramos el pasivo 2 de 9.000 dólares y lo financiamos con un bono de valor nominal de 7.000 dólares a dos años con pagos de cupones anuales de 700 dólares. Por último, invirtiendo en un bono de cupón cero a un año con un valor nominal de 3.000 dólares, podemos financiar el pasivo 1 de 5.000 dólares.
Este es, por supuesto, un ejemplo simplificado, y existen varios retos al intentar igualar el flujo de caja de un pasivo en el mundo real. En primer lugar, los bonos con los valores nominales y los pagos de cupones requeridos podrían no estar disponibles. En segundo lugar, puede haber un exceso de fondos disponibles antes de que venza un pasivo, y estos fondos excedentes deben reinvertirse a un tipo de interés conservador a corto plazo. Esto conlleva cierto riesgo de reinversión en una estrategia de igualación de flujos de caja.
Una vez más, las técnicas de programación lineal pueden utilizarse para seleccionar un conjunto de bonos en un contexto determinado con el fin de crear una correspondencia de flujos de caja con el mínimo riesgo de reinversión.
Otros usos de la estrategia de igualación
Los jubilados que viven de los ingresos de sus carteras generalmente dependen de pagos estables y continuos para complementar los pagos de la Seguridad Social. Una estrategia de igualación implicaría la compra estratégica de valores para pagar dividendos e intereses a intervalos regulares. Lo ideal es que la estrategia de igualación se aplique mucho antes de que comience la jubilación. Un fondo de pensiones emplearía una estrategia similar para garantizar el cumplimiento de sus obligaciones de prestaciones.
Para una empresa manufacturera, un promotor de infraestructuras o un contratista de obras, una estrategia de matching implicaría alinear el calendario de pagos de la financiación de la deuda de un proyecto o inversión con los flujos de caja de la inversión. Por ejemplo, el constructor de una autopista de peaje obtendría la financiación del proyecto y comenzaría a pagar la deuda cuando la autopista se abriera al tráfico y continuaría con los pagos programados regularmente a lo largo del tiempo.