Qué es la ecuación de Hamada?
La ecuación de Hamada es un método de análisis fundamental para analizar el coste de capital de una empresa cuando utiliza un apalancamiento financiero adicional, y cómo se relaciona con el riesgo general de la empresa. La medida se utiliza para resumir los efectos que este tipo de apalancamiento tiene en el coste de capital de una empresa, por encima del coste de capital como si la empresa no tuviera deuda.
Cómo funciona la ecuación de Hamada
Robert Hamada es un antiguo profesor de finanzas en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago. Hamada comenzó a enseñar en la universidad en 1966 y fue decano de la escuela de negocios de 1993 a 2001. Su ecuación apareció en su artículo, "The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systemic Risk of Common Stocks" en el Journal of Finance en mayo de 1972.
La fórmula de la ecuación de Hamada es
βL=βU[1+(1-T)(ED)]donde:βL=Beta apalancadaβU=Beta no apalancada*T=Tasa impositivaD/E=Relación entre la deuda y el capital*
* La beta no apalancada es el riesgo de mercado de una empresa sin el impacto de la deuda.
* La relación deuda-capital es una medida del apalancamiento financiero de una empresa.
Cómo calcular la ecuación de Hamada
La ecuación de Hamada se calcula mediante:
Qué dice la ecuación de Hamada?
La ecuación se basa en el teorema de Modigliani-Miller sobre la estructura de capital y amplía un análisis para cuantificar el efecto del apalancamiento financiero en una empresa. La beta es una medida de la volatilidad o del riesgo sistémico en relación con el mercado global. La ecuación de Hamada, por tanto, muestra cómo cambia la beta de una empresa con el apalancamiento. Cuanto mayor sea el coeficiente beta, mayor será el riesgo asociado a la empresa.
Puntos clave
- La ecuación de Hamada es un método para analizar el coste de capital de una empresa cuando utiliza un apalancamiento financiero adicional.
- Se basa en el teorema de Modigliani-Miller sobre la estructura del capital.
- Cuanto mayor sea el coeficiente beta de la ecuación de Hamada, mayor será el riesgo asociado a la empresa.
Ejemplo de la ecuación de Hamada
Una empresa tiene una relación deuda-capital de 0.60, un tipo impositivo del 33% y una beta no apalancada de 0.75. El coeficiente de Hamada sería 0.75 [1 + (1 – 0.33)(0.60)], o 1.05. Esto significa que el apalancamiento financiero de esta empresa aumenta el riesgo global en una cantidad beta de 0.30, que es 1.05 menos 0.75 o el 40% (0.3 / 0.75).
O consideremos el minorista Target (NYSE: TGT), que tiene una beta no apalancada actual de 0.82. Su relación deuda-capital es de 1.05 y el tipo impositivo efectivo anual es del 20%. Por lo tanto, el coeficiente de Hamada es 0.99, o 0.82 [1 + (1 – 0.2) (0.26)]. Así, el apalancamiento de una empresa aumenta la cantidad de beta en 0.17, es decir, el 21%.
La diferencia entre la ecuación de Hamada y el coste medio ponderado del capital (WACC)
La ecuación de Hamada forma parte del coste medio ponderado del capital (WACC). El WACC consiste en desapalancar la beta para liberarla y encontrar una estructura de capital ideal. El acto de liberar la beta es la ecuación de Hamada.
Limitaciones del uso de la ecuación de Hamada
La ecuación de Hamada se utiliza para encontrar estructuras de capital óptimas, pero la ecuación no incluye el riesgo de impago. Si bien se han introducido modificaciones para tener en cuenta este riesgo, todavía no se han incorporado de forma sólida los diferenciales de crédito y el riesgo de impago. Para comprender mejor cómo utilizar la ecuación de Hamada, es útil entender qué es la beta y cómo se calcula.