Qué es la disposición Put?
Una cláusula de venta permite a un tenedor de bonos revender un bono al emisor a la par, o a su valor nominal, después de un período específico pero antes de la fecha de vencimiento del bono.
Puntos clave
- Una cláusula de venta permite al tenedor de un bono revenderlo al emisor a la par, o a su valor nominal, después de un período determinado pero antes de la fecha de vencimiento del bono.
- Las cláusulas de venta protegen a los tenedores de bonos de los riesgos de reinversión y del incumplimiento del emisor.
- Una cláusula de venta es para el tenedor de bonos lo que una cláusula de compra es para el emisor de bonos.
Comprender la provisión de venta
Básicamente, una cláusula de venta es para el tenedor de bonos lo que una cláusula de compra es para el emisor de bonos. Cuando se adquiere un bono, el emisor especificará las fechas en las que el tenedor de bonos puede optar por ejercer la cláusula de venta y reembolsar su bono prematuramente para recibir el importe principal. Una cláusula de venta generalmente especificará múltiples fechas en las que el bono puede ser rescatado antes de la fecha de vencimiento. Las fechas múltiples ofrecen al tenedor de bonos la posibilidad de reevaluar su inversión cada cierto tiempo, en el caso de que desee rescatar para reinvertir.
El ejercicio de la cláusula de venta significará que el titular de los bonos no recibirá la totalidad de la rentabilidad prevista, o el rendimiento hasta el vencimiento (YTM) de la inversión. Sin embargo, ofrece protección al tenedor de bonos para que no sufra pérdidas indeseables en su inversión. Por ejemplo, si el valor del bono disminuye debido a la subida de los tipos de interés o al deterioro de la calificación crediticia del emisor, una cláusula de venta protegerá al tenedor del bono de las posibles pérdidas derivadas de estos acontecimientos. Esta protección se debe al establecimiento de un precio mínimo para el bono, que es su valor principal.
Sin embargo, si el tenedor de bonos compró el bono cuando los tipos de interés eran altos, y los tipos de interés han bajado desde entonces, es poco probable que el tenedor de bonos quiera ejercer la cláusula de venta ya que su inversión de renta fija sigue ganando la misma tasa de rendimiento más alta. Si se rescatara el bono y se reinvirtiera en otro valor de renta fija, lo más probable es que se obtuviera un rendimiento menor, debido a los tipos de interés más bajos disponibles. Además, el inversor puede preferir seguir recibiendo los cupones de pago del bono en lugar de limitarse a cobrar el pago único del principal al canjearlo.
Ejercicio de una cláusula de venta
Un inversor probablemente ejercerá la cláusula de venta de un bono si tiene razones para creer que el emisor del bono incumplirá el pago cuando el bono llegue a su vencimiento. Un inversor puede recurrir a agencias de calificación como Moody’s y Standard & Poor’s (S&P) para obtener una evaluación de la probabilidad de impago del emisor de bonos. Sin embargo, cabe destacar que muchos bonos con cláusulas de venta están garantizados por terceros, como los bancos. De este modo, si un emisor es incapaz de realizar los pagos de los bonos rescatados, el titular de los bonos puede seguir teniendo garantizado el pago por parte de un tercero.
Las cláusulas de venta protegen al tenedor de bonos del riesgo de reinversión. Supongamos que los tipos de interés suben y el titular de los bonos sospecha que un tipo de inversión diferente podría ser, en última instancia, más lucrativo que el que posee actualmente. Podrían ejercer la cláusula de venta y rescatar este bono para reinvertirlo en el otro instrumento. Por ejemplo, un tenedor de bonos puede comprar un bono cuando los tipos de interés están al 3.25%. Sin embargo, si los tipos de interés suben al 4.75%, pueden empezar a considerar el tipo de su bono del 3.25% indeseablemente bajo y quiere rescatarlo, para reinvertirlo al tipo de interés actual más alto.